<h2>การนำเทคโนโลยีมาประยุกต์ใช้ในธุรกิจด้านการเงิน การธนาคาร และการลงทุน ที่เราคุ้นเคยกันมากขึ้นในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา นั้นมีเบื้องหลังมาจากการประยุกต์เทคโนโลยีต่างๆ เข้ากับธุรกรรมทางด้านการเงินจนเกิดเป็นคำว่า Fintech</h2>
หากย้อนพิจารณาก็จะพบว่าทุกอย่างต่างล้วนมีความเกี่ยวข้องกับ Fintech แทบทั้งสิ้น ไม่ว่าจะเป็น การโอนเงินให้เพื่อน ให้ญาติ ผ่านทาง Mobile Banking การสั่งของ Online โดยการหักเงินผ่านระบบบัตรเครดิต อาทิ VISA, Mastercard การเริ่มต้นผ่อนชำระกับผู้ประกอบการ การลงทุนซื้อขายหุ้นผ่านระบบ Online หรือ ธุรกิจประกันที่ประยุกต์ใช้อุปกรณ์ออกกำลังกายในการเก็บข้อมูลเพื่อพิจารณาค่าเบี้ยประกัน หรือการเกิดขึ้นใหม่ของบริษัทสตาร์ทอัพประกัน ที่ใช้ระบบฐานข้อมูลขนาดใหญ่ และ AI ในการพิจารณาเบี้ยกัน เป็นต้น
<h3>ธุรกรรมไร้เงินสด (Cashless Payment) ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น</h3>
ปัจจุบันประเทศไทยมีการเข้าถึง ระบบ Internet ที่ถือว่าอยู่ในระดับที่น่าพอใจ และ ติดอันดับต้นๆ ของกลุ่มประเทศ Southeast Asia (คนไทยสามารถเข้าถึง Internet ได้ถึง 69.5% ขณะที่การใช้โทรศัพท์ มีผู้ใช้ถึง 129.7% ข้อมูล ณ ม.ค. 2021) ซึ่งอาจจะเป็นรองแค่สิงคโปร์เท่านั้น ดังนั้น คาดว่าการเติบโตของธุรกิจ Fintech ที่เกี่ยวข้องในประเทศไทยน่าจะสร้างโอกาสให้กับผู้ประกอบการใหม่ๆ ได้เป็นอย่างดี

<img class="alignnone size-full wp-image-51148" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2021/09/FinTech_0903.jpg" alt="" width="600" height="246" />

ที่มา: https://datareportal.com/reports/digital-2021-thailand, ShiftProcessing.com

เมื่อหันมาพิจารณาข้อมูลต่างประเทศ จากแผนภาพที่ 1 หากเปรียบเทียบจะพบว่าประเทศที่มีการเข้าถึง Internet สูงย่อมถือว่ามีระบบพื้นฐานที่ดีเพียงพอในการใช้ธุรกรรม FinTech แต่ในความเป็นจริงกลับพบว่า การใช้จ่ายด้วยระบบไร้เงินสด (Cashless) ในสหรัฐฯ ยังต่ำกว่าร้อยละ 50 ของธุรกรรมทั้งหมด

ขณะที่อินเดียมีการเข้าถึง Internet ยังไม่สูงนัก การใช้ธุรกรรมไร้เงินสดจึงอยู่ในระดับที่ต่ำมาก ดังนั้น หากมองถึงโอกาสในการเติบโตของธุรกิจที่เกี่ยวข้อง เชื่อว่ายังมีอีกมาก (โดยเฉพาะหากมองไปยังอนาคตที่การเข้าถึง Internet จะง่ายมากยิ่งขึ้นกว่านี้ แม้ในบางประเทศจะต้องใช้งบลงทุนสูงในการติดตั้งระบบ Internet อาจจะมาจากปัจจัยพื้นฐานของประเทศที่ยังไม่อำนวยมากนัก แต่การเกิดขึ้นของโครงการ SpaceXStarLink ซึ่งเป็นวงโคจรดาวเทียมระดับต่ำ จะทำให้ทุกคนในโลกสามารถใช้ Internet ได้ ซึ่งเปิดโอกาสให้เกิดการเชื่อมต่อในหลายพื้นที่ แม้จะมีราคาสูงในตอนต้น แต่ท้ายสุดแล้วอุปสรรคทางด้านราคาก็จะหมดไป)
<h3>Asia Pacific  และ Europe เป็นกลุ่มประเทศที่มีการเติบโตสูง</h3>
นอกจากนี้ ยังพบว่าตัวเลขคาดการณ์ Cashless Transaction Volume (กิจกรรมที่เกิดจากธุรกรรมไร้เงินสด) ในอีกไม่เกิน 10 ปี หรือ ภายในปี 2030 จะมีปริมาณการใช้ธุรกรรมไร้เงินสดเพิ่มสูงถึงร้อยละ 82 ระหว่างปี 2020 - 2025 และจากปี 2025 - 2030 จะยังเพิ่มขึ้นได้ต่ออีกร้อยละ 61 โดยปริมาณที่สูงเกิดขึ้นจากประเทศกลุ่ม Asia Pacific และ Europe

<img class="alignnone size-full wp-image-51149" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2021/09/FinTech_0904.jpg" alt="" width="600" height="406" />

ที่มา: PwC Strategy &amp; Global Payment Model 2021
<h3>การเปลี่ยนแปลงนวัตกรรมใหม่ๆ ของธุรกิจในกลุ่ม FinTech</h3>
ในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา การเกิดขึ้นของธุรกรรม FinTech ต่างๆ ยังอยู่ในระดับแค่เพียงเริ่มต้น หากย้อนกลับไปการแลกเปลี่ยนเงินผ่านเครื่องมือเริ่มต้นที่เครื่อง ATM ในยุคปี 1960 ตามมาด้วยการใช้บัตรเครดิต และล่าสุดการโอนเงินผ่านระบบโปรแกรม Digital Banking นั้นเป็นการค่อยๆ เปลี่ยน เปรียบเทียบได้กับการวิวัฒนาการ หรือ Evolution ที่ต้องอาศัยระยะเวลา แต่หลังจากนี้การเปลี่ยนแปลงจะเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว หรือ Revolution ดังนี้
<h3>การเกิดขึ้นของ Central Bank Digital Currencies (CBDC)</h3>
-ปัจจุบันมีเพียง 5 ประเทศที่เป็นผู้ใช้ CBDC แต่การเปลี่ยนแปลงน่าจะเห็นชัดเจนมากขึ้น คือการประยุกต์ใช้ CBDC ในประเทศจีน ล่าสุดกำลังอยู่ในช่วงของการทดลอง และจะเปิดให้ใช้กว้างขึ้นในเทศกาลโอลิมปิกในฤดูหนาวปี 2022  ขณะที่ไทยเราจะเริ่มใช้ภายในปี เม.ย. 2022 ซึ่งเป็นโครงการต่อยอดจาก อินทนนท์ ชื่อ Retail CBDC (ใช้ในประชาชนกลุ่มเล็ก) และคาดว่าจะใช้งานจริงในปี 2023

-CBDC จะเป็นตัวเร่งให้เกิด Digital Economy ให้เร็วมากขึ้นไปอีก เนื่องจากการหันมาใช้ CBDC กันอย่างแพร่หลาย ย่อมส่งผลให้การหมุนเวียนของเงิน (Money Velocity) ที่สูงขึ้นจะเป็นผลดีต่อเศรษฐกิจโดยรวม

-เราสามารถประยุกต์ใช้  CBDC ได้ตรงกับเป้าหมาย ยกตัวอย่างเช่น โครงการช่วยเหลือจากภาครัฐในช่วงโควิด-19 การโอนเงินอาจจะล่าช้า หรือ ไม่ตรงกับกลุ่มเป้าหมาย แต่การใช้ CBDC ด้วยความสามารถของ Blockchain จะช่วยให้เงินเข้าถืงมือประชาชนได้อย่างรวดเร็ว แม่นยำ และตรงตามวัตถุประสงค์
<h3>การประยุกต์เทคโนโลยี Blockchain แพร่หลายมากขึ้น</h3>
-ตอนนี้เราคงรู้จัก Bitcoin ในฐานะสกุลเงิน Digital ที่เกิดจากเทคโนโลยี Blockchain ไปแล้ว แต่การใช้ Blockchain ในธุรกรรมด้าน FinTech ยังมีนวัตกรรมอีกมากมายที่จะเกิดขึ้นได้ อาทิ การประยุกต์ใช้ FinTech ไปกับระบบ  E-Commerce และ Supply Chain ทั้งหมด

ตั้งแต่การจ่ายเงินจนกระทั่งรับส่งสินค้าโดยไม่มีมนุษย์เข้ามาเกี่ยวข้อง หรือ ใช้คนน้อยที่สุด ผ่านความสามารถของ Smart Contract ซึ่งเป็นคุณสมบัติของ Blockchain รวมไปถึงธุรกรรมขายบ้าน หรือ รถยนต์มือ 2 เป็นต้น
<h3>ธุรกรรมผ่อนชำระ (Buy Now Pay Later) หนุนธุรกิจ E-Commerce</h3>
-ปัจจุบันยอดธุรกรรมผ่อนชำระ (Buy Now Pay Later หรือ BNPL) โดยเฉพาะในกลุ่มแอปพลิเคชันต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับ E-commerce เปิดบริการให้สามารถผ่อนชำระได้มากขึ้น เราเชื่อว่าเป็นผลมาจากการเก็บข้อมูลลูกค้า (Big Data) ทำให้เข้าใจพฤติกรรมการใช้จ่าย และการสร้างระบบฐานข้อมูล (Credit Scoring) ที่ช่วยในการอนุมัติได้อย่างรวดเร็ว และจำกัดความเสี่ยงให้กับบริษัท – McKinsey’s Consumer Leding Pools ระบุเม็ดเงินทั้งหมดในหมวดธุรกรรมกู้ยืมแบบไม่มีหลักประกันในรูปแบบ BNPL จะโตเพิ่มขึ้นร้อยละ 19 ระหว่างปี 2020–2023

-ล่าสุดผู้ประกอบการหลายบริษัทได้เตรียมความพร้อมขยายธุรกิจไปยัง BNPL อาทิ Paypal เข้าไปซื้อบริษัทสตาร์ทอัพ ญี่ปุ่น Paidy มูลค่า 2.7 พันล้านเหรียญฯ ซึ่ง Paidy ถือว่าเป็นบริษัทชั้นนำในธุรกิจ BNPL นอกจากนี้ประเทศญี่ปุ่นยังถือว่าเป็นตลาด E-commerce  ที่มีขนาดใหญ่อันดับ 3 ของโลก แต่ประชาชนยังชำระสินค้าด้วยเงินสดอยู่อีกมาก ส่วนในด้านธุรกรรม BNPL กำลังเป็นที่นิยมของวัยรุ่นในญี่ปุ่นอีกด้วย

จะเห็นได้ว่าการใช้จ่ายผ่านธุรกรรมไร้เงินสด (Cashless Payment) จะยังสร้างโอกาสให้กับบริษัทที่เกี่ยวข้องได้อีกมาก ขณะที่การใช้นวัตกรรมสมัยใหม่ก็จะยิ่งช่วยให้ธุรกิจ FinTech เป็นหนึ่งในธีมการลงทุนที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่ต้องการผลตอบแทนที่ดีในระยะยาว

อ้างอิงข้อมูล: https://datareportal.com/reports/digital-2021-thailand PwC Strategy &amp; Global Payment Model 2021 Shiftprocessing.com, ที่มาภาพ: Pixabay

<img class="alignnone wp-image-25971 size-thumbnail" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/01/คุณกันติพัฒน์-150x150.jpg" alt="" width="150" height="150" />
บทความโดย
กันติพัฒน์ วงศ์สุคนธ์
Head of  Wealth  Advisory
บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ทิสโก้

<hr />

<a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/">ไม่พลาดบทความและเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ติดตามเราได้ที่เฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a>

การเติบโตของ FinTech จาก Evolution สู่ Revolution

<h2>การทยอยฉีดวัคซีนในหลายประเทศทั่วโลก นำไปสู่การเปิดเศรษฐกิจได้ในหลายๆ ประเทศ โดยเฉพาะในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว ทำให้เศรษฐกิจเริ่มเข้าสู่ช่วงของการฟื้นตัว และประชาชนเริ่มกลับมาใช้ชีวิตได้ปกติมากขึ้นซึ่งจะก่อให้เกิด พฤติกรรมผู้บริโภค หลังเศรษฐกิจเปิดใหม่อีกครั้งในรูปแบบใดบ้าง</h2>
ซึ่งล่าสุดรายงานการเดินทางผ่านการบินภายในประเทศสหรัฐฯ มีการเดินทางสูงกว่า 2 ล้านคน (ณ วันที่ 12 มิ.ย. 2020) คิดเป็นจำนวนร้อย 74 ของการเดินทางของวันเดียวกันเมื่อปี 2019

นอกจากนี้ ประธานาธิบดีไบเดน ยังได้ตั้งเป้าหมายว่าอย่างน้อยร้อยละ 70 ของผู้ใหญ่จะต้องฉีดวัคซีนให้ได้ก่อนวันชาติสหรัฐฯ ทำให้ตอนนี้ประเทศขนาดใหญ่ อย่าง สหรัฐฯ จีน และในอนาคตอันใกล้คาดจะเป็นกลุ่มประเทศยุโรป จะกลับเข้าสู่โหมดการดำเนินชีวิตที่เป็นปกติมากขึ้น

ทั้งนี้ เราพบว่ามีพฤติกรรมและกิจกรรมหลายอย่างที่เคยเกิดขึ้นในช่วง Lockdown ได้กลับกลายเป็นสิ่งที่อาจจะยังคงอยู่และอาจจะไม่ได้ลดลงอีกต่อไป ซึ่งจะมีพฤติกรรมและกิจกรรมอะไรบ้างที่น่าจับตามอง ติดตามได้จากบทความนี้ครับ

&nbsp;

ภายหลังเปิดเศรษฐกิจ มีกิจกรรมบางอย่างยังเติบโตได้ดี

การทำงาน ที่อาจไม่จำเป็นต้องเข้า Office 100 เปอร์เซ็นต์ ดูได้จากตัวอย่างของสหรัฐฯ ที่ถือว่าเป็นประเทศขนาดใหญ่ที่พร้อมจะเปิดประเทศมากที่สุด เริ่มมีกระแสจากพนักงานถึงความต้องการให้มีจำนวนวันทำงานที่ไม่ต้องเข้า Office และกลุ่มธุรกิจการเงินอย่าง Citigroup ที่ล่าสุดยังไม่ได้มีการประกาศให้พนักงานกลับเข้าทำงานที่สำนักงาน New York ซึ่งเร็วสุดน่าจะเดือนกรกฎาคม 2564 เป็นต้นไป อีกทั้งยังอาจให้บางหน่วยงานสามารถทำงานได้ทั้งจากที่บ้าน และ Office ได้ในระยะยาว

ส่งผลให้มีการพูดถึง “Hybrid Workplace” มากขึ้น ซึ่งเชื่อว่าจะเริ่มเห็นหลายๆ บริษัทอาจจะอนุญาติให้มีการทำงาน 4/1 คือ สามารถเลือกจะทำงานนอก Office ได้ 1 วันต่อสัปดาห์ ส่วนด้าน ข้อดี - ข้อเสีย เชื่อว่าในช่วง Lockdown น่าจะทำให้ผู้บริหารพอจะประเมินได้ โดยเฉพาะ Operating Cost ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนด้าน Productivity มีทั้งรายงานด้านบวก และ ลบ ขึ้นอยู่กับประเภทธุรกิจ

&nbsp;

แผนภาพที่ 1: ผลสำรวจผู้บริหารมีแผนลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน
<img class="alignnone size-full wp-image-46832" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2021/06/การลงทุน.jpg" alt="" width="600" height="342" />
สนับสนุนการทำงาน “Hybrid Workplace”

ที่มา: Globalx "Key Themes for The New Normal Economy"

การหาหมอทางไกล ช่วงการแพร่ระบาดของโควิด-19 ในประเทศไทยอาจเริ่มเห็นบริการหาหมอระบบออนไลน์มากขึ้น หรือ ที่ชัดเจนคือ ปริมาณการซื้อยาทานเองในร้ายขายยาที่เพิ่มสูงขึ้น แต่ในสหรัฐฯ และหลายประเทศพัฒนาแล้ว ไม่สามารถซื้อยาหลายชนิดได้ง่าย ในช่วงโรคระบาดทำให้การหาหมอทางไกล “Telehealth” มีปริมาณการใช้ที่เพิ่มสูงขึ้น

ทั้งนี้ ภายหลังสถานการณ์คลี่คลาย มีรายงานว่าการใช้บริการดังกล่าวยังคงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ผลสำรวจประชาชนสหรัฐฯ จำนวนกว่า 2,000 คน พบว่า ก่อน มีนาคม 2020 มีการใช้บริการเพียงร้อยละ 19.5 แต่ภายหลังโรคระบาด 1 ปี (มีนาคม 2021) กลับพบว่า มีผู้ใช้บริการเพิ่มสูงถึงร้อยละ 61 ของผู้สำรวจ ประเด็นที่น่าสนใจ คือ ก่อนหน้าการระบาด ผู้ทำแบบสำรวจร้อยละ 65 รู้สึกไม่สบายใจในคุณภาพของ Telehealth และร้อยละ 56 ไม่เชื่อว่าการหาหมอทางไกลจะได้รับบริการเทียบเท่ากับการพบโดยตรง แต่ล่าสุด พบว่าร้อยละ 88 ต้องการกลับไปใช้บริการต่อ ดังนั้น เทรนด์การใช้บริการน่าจะเป็นแค่เพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น

&nbsp;

แผนภาพที่ 2: แบบสำรวจสะท้อนการยอมรับบริการ Telehealth มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น
<img class="alignnone size-full wp-image-46834" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2021/06/หุ้นเทคโนโลยี.jpg" alt="" width="600" height="264" />

ที่มา: www.skyes.com

&nbsp;

การซื้อของออนลไน์ แนวโน้มยังเติบโตได้ดี และ ต่อเนื่อง โดยเฉพาะในกลุ่ม E-commerce ในเอเชีย ที่มีการเติบโตรวดเร็วในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา พิจารณาจากงบการเงินบริษัทที่ดำเนินธุรกิจดังกล่าว ไม่ว่าจะเป็น Lazada (ภายใต้ บริษัท Alibaba) Shopee (ภายใต้บริษัท Sea Limited) และจากตัวอย่างด้านล่าง จะเห็นได้ว่าธุรกิจของ Shopee ในรอบ 1 ปี ยังเติบโตได้ในทุกๆ ไตรมาส ซึ่งแนวโน้มน่าจะยังเติบโตได้ดี โดยเฉพาะฐานของลูกค้าที่อยู่ในเอเชียี ซึ่งมีโอกาสขยายตัวได้อีก

&nbsp;

แผนภาพที่ 3: Gross Merchandise Value (Shopee)

<img class="alignnone size-full wp-image-46831" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2021/06/shopee.jpg" alt="" width="600" height="503" />

ที่มา: Investor Relation Sea Limited

&nbsp;

การลงทุนภายหลังโรคระบาด ....ในรอบ 6 เดือนเป็นอย่างไรบ้าง? 

การลงทุนในรอบเกือบครึ่งปี (ณ วันเขียน 15 มิ.ย. 2021) จะเห็นได้ว่า ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการ Re-opening Economy สร้างผลตอบแทนได้ดี (ผู้เขียนใช้ ETF ในสหรัฐฯ เป็นตัวแทนการลงทุน) อาทิ ธุรกิจพลังงาน ค้าปลีก ธนาคารพาณิชย์ และอสังหาริมทรัพย์ ในขณะที่กลุ่มที่เคยเป็นผู้นำในปีที่แล้วในช่วงโรคระบาด เช่น Internet, Software และ Biotechnology กลับอยู่ในกลุ่มรั้งท้าย หรือ กลุ่มที่ได้ประโยชน์จากพลังงานสะอาด กลับสร้างผลตอบแทนติดลบ ซึ่งไม่น่าแปลกใจ เนื่องจากกลุ่มทั้ง 2 ในปี 2020 สร้างผลตอบแทนที่ดี จึงถูกขายทำกำไรออกมา และ มีการกลับเข้าเก็งกำไรกลุ่มที่ได้ประโยชน์จากการ Re-opening Economy ในช่วงครึ่งปี 2021

&nbsp;

แผนภาพที่ 4: ผลตอบแทน ETF ราย Sector นับจากต้นปี 2021 (%)
<img class="alignnone size-full wp-image-46833" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2021/06/หุ้น2.jpg" alt="" width="600" height="400" />

ที่มา: Koyfin (ข้อมูล ETF ณ วันที่ 15 มิ.ย. 2021)

&nbsp;

อย่างไรก็ดี จาก 3 ตัวอย่างที่กล่าวไปในช่วงต้น แม้ว่าการกลับมาของกิจกรรมทางเศรษฐกิจจะเริ่มเป็นปกติมากขึ้น แต่พฤติกรรมที่เราเคยปฏิบัติในช่วงล็อกดาวน์ กลับสร้างบรรทัดฐานใหม่ในการดำเนินชีวิต อีกทั้งยังเป็นตัวเร่งให้สิ่งที่เราเคยคาดว่าจะเกิดขึ้นในอนาคตอยู่แล้วมาเกิดเร็วขึ้นภายในเวลาไม่ถึงปี

ดังนั้น การลงทุนหากยังคงมองแนวโน้มในช่วง 3-5 ปี ข้างหน้า เชื่อว่าการลงทุนในกลุ่มเทคโนโลยี การแพทย์ และพลังงานสะอาด จะยังคงน่าสนใจ ดังนั้น จึงเป็นโอกาสมากกว่าที่จะกลับเข้าลงทุน สำหรับนักลงทุนที่ไม่ได้ลงทุนในก่อนหน้า หรือ ผู้ที่ลงทุนไปแล้วแต่ราคาปรับลดลงน่าจะคลายความกังวลลงได้

<img class="alignnone wp-image-1102 size-thumbnail" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2018/11/กันติพัฒน์-วงศ์สุคนธ์-150x150.jpg" alt="" width="150" height="150" />
บทความโดย
กันติพัฒน์ วงศ์สุคนธ์
Head of Wealth Advisory
บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ทิสโก้

Source:
<a href="https://www.healthcarefinancenews.com/news/most-consumers-want-keep-telehealth-after-covid-19-pandemic">https://www.healthcarefinancenews.com/news/most-consumers-want-keep-telehealth-after-covid-19-pandemic</a>
<a href="https://www.sykes.com/resources/reports/how-americans-feel-about-telehealth-now/">https://www.sykes.com/resources/reports/how-americans-feel-about-telehealth-now/</a>

&nbsp;

<hr />

<a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/">ไม่พลาดเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ของเรา ติดตามเราได้ที่เฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a>

"พฤติกรรมผู้บริโภค" หลังเศรษฐกิจเปิดใหม่อีกครั้ง

ปี 2020 ถือว่าเป็นปีที่เศรษฐกิจและตลาดหุ้นมีความผันผวนสูง แต่ด้วยผลของรัฐบาลและธนาคารกลางในประเทศขนาดใหญ่ต่างช่วยกันประคับประคองผ่านนโยบายการเงินและการคลัง ทำให้การฟื้นตัวเศรษฐกิจยังพอจะประคับประคองผ่านไปได้ สำหรับในด้านการลงทุนในปี 2020 ข้อมูลจนถึงวันที่เขียนพบว่า ดัชนีตลาดหุ้นสำคัญ อาทิ  สหรัฐฯ เกาหลีใต้ จีน และญี่ปุ่น ต่างมีผลตอบแทนเป็นบวก เมื่อเทียบกับปลายปี 2019 โดยมีปัจจัยสำคัญคือสภาพคล่องจากการกระตุ้นเศรษฐกิจที่อยู่ในระดับสูงมาก และสำหรับปี 2021 จะมี 10 สิ่งอะไรบ้างที่จะต้องจับตาว่าอาจจะกระทบกับการลงทุนของเรา พอสรุปได้ ดังนี้

&nbsp;

1.วัคซีน กับ การฟื้นตัวเศรษฐกิจ
ต้องยอมรับว่าการฟื้นตัวเศรษฐกิจจะเร็วหรือช้า ขึ้นกับวัคซีน ดังนั้น ต้องจับตาว่า 1) ประสิทธิภาพของวัคซีนจะเป็นไปตามผลรายงานการทดลองหรือไม่ 2) อุปสรรคในการแจกจ่ายวัคซีนที่ต้องการที่เก็บรักษาอุณหภูมิต่ำมาก และ 3) ประชาชนยอมรับหรือปฏิเสธการฉีดวัคซีน

2.เศรษฐกิจประเทศสำคัญคาดฟื้นตัวดี แต่หากเทียบกับระดับเศรษฐกิจปี 2019 คาดว่าขนาดเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่น จะยังไม่สามารถกลับไปยืนสูงกว่าปี 2019 ได้ ยกเว้น จีน ไต้หวัน และเกาหลีใต้

&nbsp;

แผนภาพที่ 1: แสดงการคาดการณ์เศรษฐกิจ Real GDP Growth (%)<img class="wp-image-38964 size-full" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/12/การคาดการณ์เศรษฐกิจ-01.jpg" alt="" width="900" height="600" />

ที่มา: Bloomberg Data as of 15 2020

3.ภาพรวมอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้น แต่ไม่น่ากังวล
เนื่องจาก 1) เป็นผลของฐานคำนวณต่ำ 2) การเริ่มฉีดวัคซีนคาดจะสร้างความเชื่อมั่น ส่งผลให้เกิดความต้องการสินค้า บริการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (Pent up Demand) - แต่เชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อจะไม่ส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลาง โดยเฉพาะ Fed เองเคยส่งสัญญาณล่วงหน้าตั้งแต่ ส.ค. ว่าจะยังปล่อยให้บางเวลาเงินเฟ้ออาจสูงกว่ากรอบเป้าหมายได้ 

4.อัตราดอกเบี้ยยังต่ำต่อไป ประเมินว่าปี 2021 ยังเป็นปีของที่เศรษฐกิจฟื้นตัวแต่เปราะบาง อีกทั้งที่เคยได้เห็นภายหลังเหตุการณ์ Global Financial Crisis กว่าธนาคารกลางจะขึ้นดอกเบี้ยจะใช้เวลาอีกหลายปี และเชื่อว่าจะเห็นการปรับลดสภาพคล่อง (QE Tapering) ก่อนการขึ้นดอกเบี้ย

5.สภาพคล่องในตลาดการเงินยังสูง ธนาคารกลางประเทศขนาดใหญ่ยังคงอัดฉีดสภาพคล่อง เพื่อสร้างความเชื่อมั่นต่อการฟื้นตัวเศรษฐกิจในปี 2021


แผนภาพที่ 2: แสดงดัชนี Dollar Index ในกรอบระยะเวลา 5 ปี  

<figure><img class="wp-image-38965" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/12/การคาดการณ์เศรษฐกิจ-02.jpg" alt="" width="600" height="400" /><figcaption> ที่มา: Bloomberg Data as of 15 2020</figcaption></figure>

&nbsp;

6.ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มีแนวโน้มอ่อนค่า เนื่องจาก 1) ปัจจัยพื้นฐานสหรัฐฯ เองที่ยังเป็นประเทศที่ขาดดุลการค้า 2) การถือเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในฐานะ Safe Haven จะน่าสนใจลดลงภายหลังวิกฤตโรคระบาดคลี่คลาย 3) อัตราดอกเบี้ยตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ต่ำมาก เมื่อเทียบกับภูมิภาคอื่นๆ ในขณะที่ความเสี่ยงหลายอย่างลดลงไปแล้ว -  จับตา Dollar Index หากปรับลดลงต่ำกว่า 89 อาจจะเป็นปัจจัยหนุนให้ Fund Flow ไหลเข้าในกลุ่มประเทศ Emerging Market

7.สำหรับการลงทุน ตลาดหุ้น ยังคงมีความน่าสนใจ แม้ว่าในปี 2020 จะเห็นการฟื้นตัวในหลายดัชนี แต่ยังมองว่าเป็นการฟื้นตัวในเฉพาะบางประเทศ และ ราย Sector เท่านั้น แต่ยังมีอีกหลายประเทศที่ยังน่าสนใจโดยเฉพาะกลุ่ม Emerging Market

8.พิจารณาตลาดหุ้นราย Sector ยังคงเน้นกลุ่ม Megatrends เป็นหลัก โดยเฉพาะกลุ่ม Technology และ Healthcare แม้ปี 2020 ดัชนีทั้ง 2 กลุ่มจะปรับเพิ่มขึ้นได้ดี ทำให้ความน่าสนใจในปี 2021 จะลดลงไปบ้าง หรือกลุ่ม Technology ที่อาจจะมีประเด็นการผูกขาดการค้า แต่การปรับฐานของราคายังคงน่าสนใจในการทยอยสะสม นอกจากนี้กลุ่มที่ฟื้นตัวตามวัฏจักรเศรษฐกิจถือว่าควรเพิ่มน้ำหนักการลงทุนใน เช่น กลุ่ม Financial, Tourism Energy และ REITs

&nbsp;

แผนภาพที่ 3 : แสดง EPS Growth (%) ราย Sector ในดัชนี S&amp;P 500 (กลุ่ม Energy, Industrial และ Consumer Discretionary เติบโตสูงจากฐานที่ต่ำ)

<img class="alignnone size-full wp-image-38966" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/12/การคาดการณ์เศรษฐกิจ-03.jpg" alt="" width="900" height="600" />

ที่มา: Bloomberg Data as of 15 2020

9.การลงทุนทางเลือก การกระจายในสินทรัพย์ที่หลากหลายยังคงเป็นหัวใจสำคัญ เรามองว่าการลงทุนในทองคำยังคงน่าสนใจ โดยเฉพาะใช้เพื่อ Hedging ความเสี่ยงเงินเฟ้อ  รวมถึง กลุ่ม REITs ในหลายภูมิภาคยังถือว่าปรับเพิ่มขึ้นน้อยกว่ากลุ่มอื่นๆ และกลับน่าสนใจมากขึ้น โดยเฉพาะในช่วงอัตราดอกเบี้ยยังต่ำ และเศรษฐกิจกำลังฟื้นตัว

10.ความเสี่ยงที่ต้องระวัง 1) ผลข้างเคียงของวัคซีน การกระจายวัคซีนอาจล่าช้า และระยะเวลาที่วัคซีนจะมีภูมิคุ้นกัน 2) การฟื้นตัวเศรษฐกิจที่ยังเปราะบางโดยเฉพาะในช่วงไตรมาส 1 ปี 2021 ที่ยังไม่มีการกระจายวัคซีนในวงกว้าง และการระบาดที่ยังสูงในช่วงฤดูหนาว  3) ความสัมพันธ์ระหว่างจีน-สหรัฐฯ แม้การเข้ามาของว่าที่ปธน.สหรัฐฯ คนใหม่ ทำให้นักลงทุนเชื่อว่าจะใช้วิธีทางเจรจามากกว่า แต่ในด้านความสัมพันธ์จีน-สหรัฐฯ ต้องยอมรับว่าเป็นการแข่งขันมากกว่า Partner 4) อัตราเงินเฟ้อที่คาดว่าจะเร่งตัวขึ้นระหว่างปี แม้จะเป็นการคาดเพียงชั่วคราว แต่อาจเป็นปัจจัยกดดัน Sentiment ลงทุนได้

 

<img class="alignnone wp-image-25971 size-thumbnail" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/01/คุณกันติพัฒน์-150x150.jpg" alt="" width="150" height="150" />
บทความโดย
กันติพัฒน์ วงศ์สุคนธ์
Head of  Wealth  Advisory
บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ทิสโก้

&nbsp;
<div class="single-content-writer-box">
<div>

<hr />

ไม่พลาดเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ของเรา ติดตามเราได้ที่ <a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/">เพจเฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a>

</div>
</div>

10 สิ่งที่น่าจับตาในปี 2021

<h2>นับจากเหตุการณ์โรคระบาด ส่งผลให้ตลาดหุ้นทั่วโลกปรับตัวลดลงต่ำสุดในเดือนมีนาคมและเริ่มปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ซึ่งมีหุ้นในกลุ่มเทคโนโลยีเป็นกลุ่มนำตลาด โดย ณ วันที่เขียนหุ้นในกลุ่มเทคโนโลยี แม้จะมีการปรับฐานลงมาบ้าง แต่พบว่านับจากต้นปี 2020 ปรับเพิ่มขึ้นมาแล้วร้อยละ 24.5 และหากนับจากจุดต่ำสุดในปี 2020 ปรับเพิ่มขึ้นถึงร้อยละ 64 (ดัชนี MSCI World Information Technology Index)</h2>
คงจะเป็นคำถามที่ยังอยู่ในใจของนักลงทุนว่า หุ้นกลุ่มเทคโนโลยียังน่าลงทุนหรือไม่ หรือหลายคนที่เคยลงทุนมานานมักจะเอาไปเปรียบเทียบกับเหตุการณ์ Dot Com Bubble ในช่วงมีนา ปี 2000 และอีกหลายประเด็นที่นักลงทุนยังคาใจ ดังนั้นผู้เขียนจึงนำเอาปัจจัยต่างๆ มาเรียบเรียงเพื่อพิจารณาร่วมกัน ดังนี้

การเลือกตั้งสหรัฐฯ กับหุ้นกลุ่มเทคฯ 

-หาก Biden ชนะ จะกระทบผลดำเนินงานจำกัด: ล่าสุด ณ วันที่เขียน คะแนนเสียงของ ปธน.Trumps ยังตาม Joe Biden อยู่ในเกือบทุกๆ โพล ทำให้นักลงทุนกังวลกับนโยบายหาเสียงของ Biden ที่ต้องการปรับเพิ่มภาษีนิติบุคคลจากร้อยละ 21 เป็น 28 ซึ่งถือว่าปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เมื่อเทียบกับก่อนหน้าที่ ปธน.Trumps ปรับลดภาษีจากอัตราร้อยละ 35 สู่ระดับร้อยละ 21 โดยนักวิเคราะห์ประเมินผลกระทบต่อผลดำเนินงานตลาดหุ้นโดยรวมไม่เกินร้อยละ 10 (EPS Growth กรณีขึ้นภาษีจะลดลงไม่เกินร้อยละ 10)

อย่างไรก็ดี ในแง่ของ Sentiment เชื่อว่าในช่วงก่อนการเลือกตั้งตลาดหุ้นโดยรวมมักจะผันผวนสูงขึ้นดังเช่นในอดีต แต่ตลาดมักจะปรับเพิ่มขึ้นได้ภายหลังการเลือกตั้งจบไปแล้ว

<img class="alignnone size-full wp-image-34722" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/09/เศรษฐกิจ-0002-01.jpg" alt="" width="525" height="321" />

Source: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch

&nbsp;

ภาวะเศรษฐกิจกับนโยบายผ่อนคลายทางการเงินและความหวังวัคซีน

-เศรษฐกิจผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว ดอกเบี้ยยังต่ำอีกนาน: แม้ตัวเลขผู้ติดเชื้อจะยังปรับเพิ่มขึ้น และมีการระบาดรอบที่ 2 ในหลายๆ ประเทศ รวมถึงการเข้าสู่ฤดูหนาวที่อาจจะทำให้การแพร่ระบาดเป็นไปได้ง่ายขึ้น แต่ก็ต้องยอมรับว่าการปรับตัวในภาคธุรกิจก็ค่อยๆ ดีขึ้น แม้จะยังไม่กลับเข้าสู่ระดับเดิม แต่ก็เห็นตัวเลขเศรษฐกิจทยอยปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ดี และคาดว่าได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว

ประกอบกับการใช้นโยบายผ่อนคลายผ่านอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำจะยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งเราเห็นท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ส่งสัญญาณใช้นโยบายการเงินโดยอิงกับอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ย หมายความว่า ในบางเวลาอาจจะยอมให้อัตราเงินเฟ้อสูงกว่ากรอบเป้าหมายได้ และไม่แปลกที่จะเห็นการคงอัตราดอกเบี้ยที่ระดับต่ำจากนี้ไปอีกหลายปี ซึ่งถ้าจำกันได้ในวิกฤต Hamburger Crisis ในปี 2008 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้คงดอกเบี้ยยาวนานเกือบ 7 ปี

-คาดจะมีข่าวดีวัคซีนในไตรมาส 4: ล่าสุดมีการพัฒนาวัคซีนโควิด-19 ที่กำลังจะทราบผลการทดลองใน Phase 3 (Phase สุดท้ายก่อนที่จะสามารถนำไปใช้งานเชิงพาณิชย์ได้) โดยมีวัคซีนที่อยู่ใน Phase ดังกล่าวจำนวน 9 ตัว ดังนั้นความเป็นไปได้อย่างน้อยที่จะมีวัคซีน 1 ตัวประสบความสำเร็จย่อมมี อย่างไรก็ดี แม้จะมีข่าวดี แต่ในระยะแรกน่าจะถูกใช้ในบุคลากรบางกลุ่ม และเชื่อว่าจะสามารถผลิตใช้ได้ในวงกว้างตั้งแต่ช่วงปลายไตรมาส 2 ปี 2021 เป็นต้นไป

 

กลุ่มเทคฯ ภายหลังค้นพบวัคซีนจะหมดความน่าสนใจหรือไม่?

-ในช่วงเกิดโรคระบาดทำให้หลายๆ ธุรกิจในกลุ่มเทคโนโลยี ได้รับประโยชน์ เช่น การหาหมอทางไกล (Tele Doctor), การประชุมทางไกล หรือการใช้เทคโนโลยีในการทำงานและความบันเทิง ทำให้กลายเป็นความกังวลมากขึ้น หากว่ามีการค้นพบวัคซีนจะนำไปสู่การขายและจบรอบลงทุนในหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

-ทั้งนี้ผู้เขียนเชื่อว่า พฤติกรรมบางอย่างที่ถูกเปลี่ยนไปจะเป็นพฤติกรรมถาวร ซึ่งจริงๆ แล้วกิจกรรมดังกล่าว ย่อมจะเกิดขึ้นในอนาคตอันใกล้อยู่แล้ว เพียงแต่โควิด-19 เร่งทำให้เกิดเร็วขึ้นเท่านั้นเอง

-สิ่งที่แตกต่างระหว่างกลุ่มเทคโนโลยีกับกลุ่มอื่นๆ คือ Innovation  และ Disruption ซึ่งทำให้กลุ่มเทคโนโลยีจะยังมีผลดำเนินงานที่เติบโตได้ดีต่อเนื่อง

&nbsp;

เปรียบเทียบกลุ่มเทคฯ ในช่วงก่อนการปรับฐานในปี 2000 และ 2007  

-นักลงทุนมีความกังวลการปรับฐานรุนแรงของกลุ่มเทคโนโลยีดังเช่นในปี 2000 (Dot Com Bubble) และ 2007 (Global Financial Crisis) ผู้เขียนได้นำตัวเลขแวดล้อม ณ เดือนที่ดัชนีทำจุดสูงสุด ก่อนจะตามมาด้วยวิกฤต เทียบกับสถานการณ์ปัจจุบันตามตารางด้านล่าง

<img class="alignnone size-full wp-image-34724" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/09/ลงทุน001.jpg" alt="" width="600" height="264" />

Source: Bloomberg Data As of Sep 15, 2020 หมายเหตุตัวเลขอิงตาม เดือนที่ดัชนี MSCI Global Technology ทำจุดสูงสุด ปี 2000 เดือน มี.ค. 2000 ปี 2007 เดือน ต.ค. 2007

&nbsp;

-จากตารางสรุปได้ว่า แม้ปัจจุบันหุ้นในกลุ่มเทคโนโลยีจะเริ่มเทรดที่ PE Ratio ที่ค่อนข้างสูง แต่ด้วยผลตอบแทนในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ที่อยู่ในระดับต่ำมาก ทำให้เมื่อเปรียบเทียบในแง่ของ Earning Yield GAP จึงอยู่ในระดับที่ถูกกว่าในวิกฤต 2 ครั้งก่อน

-ดังนั้นสิ่งที่จะต้องระมัดระวังในการลงทุนในหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี คือ 1.ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีท่าทีหยุดการผ่อนคลายนโยบายการเงิน 2.อัตราผลตอบแทนในตลาดพันธบัตร 10 ปี เริ่มปรับตัวสูงขึ้นมากเกินไป
โดยสรุปแล้วเรายังมองว่าการลงทุนในหุ้นกลุ่มเทคโนโลยียังคงน่าสนใจ โดยเฉพาะเป็นกลุ่มธุรกิจที่สร้าง Innovation ใหม่ๆ ส่งผลให้มีผลดำเนินงานเติบโตสม่ำเสมอ ดังนั้นหากในช่วง  1-2 เดือนข้างหน้าตลาดหุ้นเกิดการปรับฐานจากประเด็นความกังวลการเลือกตั้งสหรัฐฯ  เชื่อว่าจะเป็นโอกาสที่ดีสำหรับนักลงทุนที่รอจังหวะเข้าลงทุนได้

&nbsp;

<img class="alignnone wp-image-25971 size-thumbnail" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/01/คุณกันติพัฒน์-150x150.jpg" alt="" width="150" height="150" />
บทความโดย
กันติพัฒน์ วงศ์สุคนธ์
Head of  Wealth  Advisory
บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ทิสโก้

<article id="post-34018" class="post-34018 post type-post status-publish format-standard has-post-thumbnail hentry category-marketing category-news tag-891 tag-11994 tag-11992 tag-1970 tag-11993">
<div class="body-content post-content-wrap post-detail">
<div>

<hr />

ไม่พลาดบทความด้านกลยุทธ์องค์กรและธุรกิจ ติดตามเราได้ที่ <a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/">เพจเฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a>

</div>
</div>
</article>

หุ้นกลุ่ม Technology ยังคงน่าลงทุนหรือไม่

<h2>ตลาดหุ้นจีน ในห้วงต้นปีที่ผ่านมาแทบจะเป็นเพียงประเทศเดียวที่ดัชนีของตลาดที่มีผลตอบแทนเป็นบวก</h2>
นับจากปลายปี 2019 ถึง ณ เวลาที่เขียน 14 กรกฎาคม ดัชนี CSI300 ปรับเพิ่มขึ้นร้อยละ 17.3 ส่วนตลาดหุ้นสหรัฐฯ ดัชนี S&amp;P 500 ลดลงติดลบคิดเป็นร้อยละ1 ส่วนดัชนี NASDAQ ซึ่งเป็นหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี เพิ่มขึ้นร้อยละ 16.9 ซึ่งเชื่อว่าหลายคนคงมีคำถามว่าตลาดหุ้นจีนจะสามารถยืนผลตอบแทนเป็นบวกได้ทั้งปีหรือไม่ หรืออาจจะปรับขึ้นไปทดสอบระดับดัชนี ณ ปี 2015 ที่ 5,400 จุด ลองมาพิจารณาหลายๆ ปัจจัย ดังนี้
การควบคุมการแพร่ระบาด: ต้องยอมรับว่าจีนเป็นประเทศที่มีประชากรสูงเป็นอันดับ 1 ของโลก โดยมีประชากรกว่า 1,400 ล้านคน แต่สามารถควบคุมการติดเชื้อในประเทศได้ดีมาก เมื่อเทียบกับ อินเดีย และ สหรัฐฯ ที่มีประชากรมากเป็นอันดับ 2 และ 3 ตามลำดับ
การฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังโรคระบาด: เริ่มเห็นการฟื้นตัวในหลายดัชนีเศรษฐกิจของจีนส่งสัญญาณฟื้นตัวได้ดีโดยเฉพาะการบริโภคในประเทศ อาทิ ยอดค้าปลีกที่เพิ่มต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 4 - มองว่าเป็นปัจจัยบวกโดยเฉพาะจีนที่ต้องการให้เศรษฐกิจพึ่งพาการบริโภคในประเทศมากขึ้นกว่าภาคส่งออก
เม็ดเงินยังไหลเข้าลงทุนเพิ่มขึ้น: ในช่วงมิถุนายน–กรกฎาคม เริ่มเห็นเม็ดเงินไหลเข้าลงทุนในตลาดหุ้นจีนสูงขึ้น โดยเฉพาะในตลาดหุ้นจีนแผ่นดินใหญ่ Turnover การซื้อขายรายวันกลับมาแตะระดับ 1.5 ล้านล้านหยวน เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2015 รวมถึง การเพิ่มขึ้นของธุรกรรม Margin – ประเด็นนี้การใช้ธุรกรรม Margin ในการเข้าลงทุนเป็นสิ่งที่ต้องจับตา แต่เราพบว่าการเพิ่มขึ้นของธุรกรรมยังต่ำมากเมื่อเทียบกับปี 2015
สถานการณ์การเมืองระหว่างประเทศ: ระหว่างฮ่องกง-จีน และ การขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-จีน ในปี 2019 ทั้ง 2 ประเด็นเป็นปัจจัยกดดันตลาดหุ้นจีนในปี 2019  ประเด็นการประท้วงในฮ่องกงนำไปสู่การออกกฏหมายความมั่นคง แม้จะสร้างความไม่พอใจให้กับประชาชนบางส่วนและสหรัฐฯ แต่กลับมองได้ว่ากฏหมายดังกล่าวจะช่วยให้เจ้าหน้าที่รักษาความสงบได้อย่างมีประสิทธิภาพ ส่วนประเด็นการกีดกันการค้าที่น่าจะจบลงเพียงแค่ Phase 1 ไปก่อน จนกว่าจะทราบผลการเลือกตั้งสหรัฐฯ ในเดือน พ.ย.
วัคซีนสัญชาติจีนทดลองใน Phase III ถึง 2 บริษัท: ปัจจุบันบริษัท Biotechnology ต่างแข่งขันสูงเพื่อที่จะเป็นผู้นำในการผลิตวัคซีน จากข้อมูลปัจจุบัน มีบริษัททั้งหมดเพียง 4 บริษัทที่ทำการทดลองวัคซีนในมนุษย์อยู่ใน Phase III โดย 2 ใน 4 บริษัท เป็นบริษัทของจีน คือ Sinopharm  และ Sinovac  นอกจากนี้ยังมีอีก 1 บริษัท คือ Cansino Biologics ที่รัฐบาลจีนอนุมัติให้ใช้สำหรับกองทัพ
ผลดำเนินงานตลาดหุ้นจีนยังเติบโตต่อเนื่องในปี 2019-2021: แม้ปี 2020 เศรษฐกิจและตลาดหุ้นทั่วโลกจะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 แต่ IMF ยังคาดการณ์ GDP จีนว่ายังพอขยายตัวได้บวกเพิ่มร้อยละ 1 ในขณะที่สหรัฐฯ ติดลบร้อบละ 8 ในส่วนผลดำเนินงานตลาดหุ้นถือว่าอยู่ในเกณฑ์ดี นักวิเคราะห์ยังคงคาด EPS Growth ปี 2020 ของ CSI300 ว่ายังขยายตัวประมาณร้อยละ 8  และคาดเติบโตต่อเนื่องระหว่างปี 2020-2021 ประมาณร้อยละ 15
ตลาดจีนยังเทรด Forwarded P/E ไม่สูงมากเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ: ปัจจุบันดัชนี CSI300 เทรดที่ Forwarded P/E ประมาณ 15.5 เท่า เมื่อเทียบกับ S&amp;P 500 เทรดที่ Forwarded P/E 25 เท่า แต่ต้องยอมรับว่าโดยปกติแล้วตลาดหุ้นจีนจะเทรดที่ P/E ต่ำกว่าอยู่แล้ว แต่หากเทียบในแง่ของอัตราส่วน Relative P/E ระหว่างสหรัฐฯ และจีน ก็ยังพบว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ เทรดสูงกว่าจีนในรอบเฉลี่ย 10 ปี
&nbsp;

&nbsp;

<figure><img class="wp-image-32501 size-full" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/07/ตลาดหุ้นจีน-003.jpg" alt="" width="600" height="270" /><figcaption> แผนภาพที่ 1: แสดงผลการดำเนินงานตลาดหุ้นจีน CSI300 – น่าสังเกตุว่าปี 2015-2016 EPS ปรับลดลง ตลาดหุ้นก็ลงเช่นกัน แต่ 2019-2021 นักวิเคราะห์ยังคาด EPS โตต่อเนื่อง แม้จะมีการระบาดโควิด-19 (As of Jul 14, 2020) ที่มา: Bloomberg</figcaption></figure>

โดยสรุปแม้ปัจจัยโดยรวมดูเหมือนจะเป็นบวกต่อตลาดหุ้นจีนในช่วงที่เหลือของปี 2020 แต่ในแง่ของความเสี่ยงที่ยังต้องระมัดระวัง คือ 1.หากเกิดภาวะตลาดหุ้นจีนเพิ่มขึ้นเร็วเกินไปอาจจะเห็นการแทรกแซงของรัฐบาลจีน โดยล่าสุดมีรายงานการขายหุ้นของกองทุนสำรองเลี้ยงชีพ  2.การเข้าสู่การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่อาจส่งผลให้ความสัมพันธ์กับจีนอาจถูกหยิบยกขึ้นมาเป็นประเด็นหาเสียง ดังนั้นการลงทุนในตลาดหุ้นจีนยังคงต้องจับตาพัฒนาข่าวปัจจัยต่างๆ อย่างใกล้ชิด

&nbsp;

&nbsp;

<img class="alignnone wp-image-25971 size-thumbnail" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/01/คุณกันติพัฒน์-150x150.jpg" alt="" width="150" height="150" />
บทความโดย กันติพัฒน์ วงศ์สุคนธ์
Head of  Wealth  Advisory
บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ทิสโก้

<hr />

ไม่พลาดเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ของเรา ติดตามเราได้ที่ <a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/">เพจเฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a>

&nbsp;

ตลาดหุ้นจีน จะผงาดในครึ่งหลัง 2020 ได้หรือไม่

<h2 class="p1">แม้ว่าธนาคารกลางและรัฐบาลทั่วโลกจะออกมาตรการทางการเงินและทางการคลังในระดับที่สูงมาก เมื่อเทียบกับวิกฤตในครั้งก่อน แต่ก็คงจะทำได้เพียงบรรเทาผลกระทบทางเศรษฐกิจที่เกิดจากการระบาดของไวรัสเท่านั้น</h2>
ซึ่งมุมมองดังกล่าวสอดคล้องกับคำกล่าวของประธาน Fed อย่าง Jay Powell  ที่ได้ให้สัมภาษณ์รายการ 60 Minutes ของ CBS News ในวันที่ 17 พฤษภาคม 2020 ระบุว่า การฟื้นตัวเศรษฐกิจอย่างเต็มรูปแบบ หรือ Fully Recover จะต้องมาจากประชาชนมีความเชื่อมั่นเต็มที่ หลังจากการค้นพบวัคซีนป้องกันการแพร่ระบาด (“For the economy to fully recover, people will have to be fully confident. And that may have to await the arrival of a vaccine,”)   
ในวันนี้เราได้สรุปพัฒนาการของบริษัทต่างๆ ที่อยู่ในขั้นตอนการวิจัยวัคซีนที่มีความก้าวหน้าเพียงพอที่จะเป็นความหวังให้กับการป้องกันการแพร่ระบาดและการฟื้นตัวเศรษฐกิจ ดังนี้
Monderna - เป็นบริษัทที่มีความคืบหน้าในการพัฒนาวัคซีนมากที่สุด ในขณะที่เขียนรายงาน ได้ทำการทดลองทางคลินิก Phase 1 กับกลุ่มตัวอย่าง 45 ราย ไปแล้วในเดือนมีนาคม โดยองค์การอาหารและยาของสหรัฐฯ (FDA) ได้อนุมัติให้เริ่มทำการทดลองทางคลินิก Phase 2 กับกลุ่มตัวอย่าง 600 ราย และได้ให้เครื่องหมาย “Fast Track” แก่บริษัทเพื่อเร่งกระบวนการทางกฎหมายต่างๆ

Inovio Pharmaceutical - เริ่มการทดลองทางคลินิค Phase 1 กับกลุ่มตัวอย่าง 40 ราย ในวันที่ 6 เมษายน คาดจะรู้ผลภายในเดือนมิถุนายน หากสำเร็จบริษัทสามารถผลิตวัคซีนได้ 1 ล้านเข็มภายในปี 2020
Oxford University - เริ่มการทดลองทางคลินิค Phase 1 ในวันที่ 23 เมษายน บริษัทได้รับเงินช่วยเหลือจากกระทรวงสาธารณสุขอังกฤษวงเงิน 20 ล้านปอนด์ หากสำเร็จบริษัทสามารถผลิตวัคซีนได้ 1 ล้านเข็มภายในเดือนกันยายน ปี 2020
Pfizer - ร่วมมือกับบริษัท BioNTech ในเยอรมนี และเริ่มทดลองทางคลินิค Phase 1 วันที่ 5 พฤษภาคม บริษัทระบุว่าจะเริ่มทดลองวัคซีนกับกลุ่มตัวอย่าง 1,000 ราย ในเดือนกันยายน 2020 บริษัทมีเป้าหมายที่จะผลิตวัคซีนสำหรับใช้เป็นการฉุกเฉินแก่เจ้าหน้าที่สาธารณสุขได้ภายในไตรมาส 3 ของปี 2020 และจะผลิตให้ใช้ในวงกว้างได้ในปี 2021
Johnson &amp; Johnson - บริษัทเริ่มการพัฒนาวัคซีนตั้งแต่เดือนมกราคม ปัจจุบันอยู่ในขั้นตอน Preclinical หรือการทดลองในสัตว์ และจะเริ่มการทดลองในมนุษย์ Phase 1 ในเดือนกันยายน คาดว่าจะผลิตวัคซีนได้ 600-900 ล้านเข็มภายในเดือนเมษายน 2021
Sanofi ร่วมมือกับ GSK - ทั้ง Sanofi และ GSK ได้เริ่มพัฒนาวัคซีนร่วมกันตั้งแต่วันที่ 14 เมษายน โดยตอนนี้ยังอยู่ในขั้นตอน Preclinical หรือการทดลองในสัตว์ และคาดว่าจะเริ่มทำการทดลองทางคลินิกหรือทดลองในมนุษย์ได้ในช่วงไตรมาส 3-4
Novavax - อยู่ในขั้นตอน Preclinical และจะเริ่มทดลองในมนุษย์ภายในเดือนพฤษภาคมนี้ และคาดว่าจะทราบผลในเดือนกรกฎาคม
จะเห็นได้ว่าวัคซีนที่พัฒนาไปได้มากที่สุด ปัจจุบันอยู่ในการทดลองทางคลินิก Phase 2 จากทั้งหมด 4 Phase จุดที่น่าสนใจและติดตาม คือ บริษัทใดจะเป็นบริษัทแรกที่ผลิตให้เจ้าหน้าที่สาธารณสุขได้ใช้วัคซีนก่อน ซึ่งย่อมสะท้อนถึงความเป็นไปได้สูงที่จะนำมาใช้ได้กับประชาชนทั่วไป
โดยเชื่อว่าเรายังมีความหวังที่จะเห็นความสำเร็จ เนื่องจากมีความต้องการใช้สูง ส่งผลให้เกิดการแข่งขันในหลายๆ บริษัท รวมถึงการให้เงินอุดหนุนงานวิจัยและพัฒนาของรัฐบาลในหลายประเทศ รวมถึงขั้นตอนอนุญาติต่างๆ ที่เคยเป็นอุปสรรคในการพัฒนาเชื่อว่าจะถูกเปลี่ยนแปลงเพื่อให้เกิดความรวดเร็ว (Fast Track)  ดังนั้น ในครั้งนี้เราอาจได้เห็นการพัฒนาค้นพบวัคซีนได้เร็วที่สุดเมื่อเทียบกับอดีต
&nbsp;
<ul>
 	<li>อ่านเพิ่มเติม <a href="https://forbesthailand.com/news/other/%e0%b8%88%e0%b8%ad%e0%b8%ab%e0%b9%8c%e0%b8%99%e0%b8%aa%e0%b8%b1%e0%b8%99-%e0%b9%81%e0%b8%ad%e0%b8%99%e0%b8%94%e0%b9%8c-%e0%b8%88%e0%b8%ad%e0%b8%ab%e0%b9%8c%e0%b8%99%e0%b8%aa%e0%b8%b1%e0%b8%99.html">จอห์นสัน แอนด์ จอห์นสัน เผยการคัดเลือกวัคซีนป้องกันเชื้อ โควิด-19</a></li>
</ul>
&nbsp;

<img class="alignnone wp-image-25971" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2020/01/คุณกันติพัฒน์.jpg" alt="" width="300" height="300" />
โดย กันติพัฒน์ วงศ์สุคนธ์
Head of  Wealth  Advisory
บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ทิสโก้


<hr />

ไม่พลาดเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ของเรา ติดตามเราได้ที่ <a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/">เพจเฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a>

ความหวังของมวลมนุษย์ พิชิตโควิด-19

<h2>ในช่วงเกือบ 1 เดือนที่ผ่านมาเราเริ่มเห็นการเริ่มปรับฐานของ REITs ในหลายภูมิภาครวมถึงการปรับฐานของ กลุ่ม Property, REITs และ Infrastructure ในไทย ต้องยอมรับว่าตลอดทั้งปี 2019 ปัจจัยโดยรวมสนับสนุนการลงทุนของ REITs อาทิ การปรับลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และหลายธนาคารกลางสำคัญ, ความกังวลของนักลงทุนจากผลของสงครามการค้า และการขยายตัวเศรษฐกิจโลกที่เข้าสู่ช่วงปลายวัฏจักร</h2>
เชื่อว่าคำถามที่ นักลงทุนสนใจ คือ การปรับตัวลงของ REITs ในครั้งนี้ คือโอกาสในการเข้าลงทุนหรือควรหลีกเลี่ยง เรามองว่าการปรับลดลงรอบนี้ ปัจจัยหนึ่งมาจากการขายทำกำไร หากนับจากต้นปี 2019 พบว่า REITs ทั่วโลกปรับขึ้นประมาณ 24% (อิงดัชนี FTSE EPRA / NAREIT Developed Index ณ วันที่ 11 พ.ย. 2019) รวมถึงปัจจัยที่เคยสนับสนุนเริ่มมีน้ำหนักลดลง หลัง Fed ส่งสัญญาณชะลอการปรับลดดอกเบี้ย และ การเจรจาการค้าสหรัฐฯ กับจีนน่าจะได้เห็นข้อตกลง Phase 1

อัตราผลตอบแทนเงินปันผลกลุ่ม REITs (%)
<img class="alignnone size-full wp-image-23967" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2019/11/REITs-01.jpg" alt="" width="800" height="321" />

อย่างไรก็ดี เรามองว่าด้วยราคากลุ่ม REITs ที่ปรับลดลง จะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลใน REITs มีความน่าสนใจเพิ่มขึ้น  ในขณะที่รายได้ที่เกิดขึ้นจากค่าเช่าถือว่ามีเสถียรภาพดี โดยเฉพาะ REITs ที่มีรายได้จากค่าเช่าสำนักงานในเขตเมืองใหญ่, ค่าเช่าจากกลุ่มธุรกิจ Healthcare หรือ กลุ่มเทคโนโลยีที่กำลังอยู่ในช่วงการขยายธุรกิจ นอกจากนี้ หากมองไปข้างหน้า ประเด็นสงครามการค้ายังให้น้ำหนักคลี่คลายแค่เพียงชั่วคราว โดยมีอีกหลายประเด็นที่น่าจะตกลงได้ยาก และ ท้ายสุดด้วยเศรษฐกิจโลกที่ยังอยู่ในช่วงของปลายวัฏจักร ทำให้พอประเมินได้ว่าธนาคารกลางทั่วโลกจะยังคงอยู่ในระดับต่ำต่อไปไม่น้อยกว่า 1 ปี

กล่าวโดยสรุปการลงทุนใน REITs ยังคงน่าสนใจ อีกทั้ง REITs ถือว่าเป็นสินทรัพย์ที่ควรมีสัดส่วนลงทุนในพอร์ตการลงทุน เพื่อเป็นกระจายสินทรัพย์ให้มีความหลากหลาย (Asset Allocation) โดยสัดส่วนการลงทุนขึ้นกับความเสี่ยงของนักลงทุนที่ยอมรับได้

<hr />

ไม่พลาดติดตามบทความการวิเคราะห์ด้านการลงทุนได้ที่ <a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/">เพจเฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a>

กลุ่ม REITs ปรับฐานราคาเป็นวิกฤตหรือโอกาส

การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ของบริษัท Apple ยังเป็นที่จับตาของหลายคน สำหรับปี 2019 มีการเปิดตัว 3 รุ่น ได้แก่ iPhone 11 ราคาเริ่มต้น $699 iPhone 11 Pro ราคาเริ่มต้น $999 และ iPhone 11 Pro Max ราคาเริ่มต้น $1099 สิ่งที่น่าสนใจนอกจากคุณสมบัติใหม่ๆ แล้วคือ ราคาเปิดตัวของ iPhone 11 ซึ่งถือว่าเป็นรุ่นที่ถูกปรับปรุงจาก iPhone XR ในปีที่แล้ว มีการปรับลดราคาถึง $50  ขณะที่ iPhone 8 ราคาเริ่มต้น $449 หรือปรับลดลงถึง $150  นอกจาก iPhone แล้วยังมีผลิตภัณฑ์ใหม่อีก 2 รายการ คือ Apple Watch และ iPad รุ่นใหม่ (7th generation)  โดยเฉพาะราคา iPad รุ่นใหม่ ที่มีราคาเริ่มต้นเพียง $329  โดยมี Chip ประมวลผลที่เร็วกว่าเดิมและสามารถใช้งานร่วมกับดินสอ Apple Pencil และ Keyboard ได้
<h2>บริการใหม่จะช่วยลดการพึ่งพารายได้จากธุรกิจ Hardware</h2>
นอกจากการเปิดตัวอุปกรณ์รุ่นใหม่อย่าง iPhone Apple Watch และ iPad แล้ว Apple ยังได้เปิดเผยรายละเอียดของบริการใหม่ที่ได้เปิดตัวไปก่อนหน้านี้ โดยค่าบริการทั้ง  Apple TV+ ที่เป็นบริการ Streaming TV และ Apple Arcade ที่เป็นบริการเกมส์นั้น Apple มีการคิดค่า Subscription Fee ที่ $4.99 ต่อเดือน ซึ่งเป็นราคาที่ถูกกว่าการให้บริการ Streaming ของผู้ให้บริการรายอื่นทั้ง Disney+ รวมถึงบริการเล่นเกมส์ Apple Arcade ก็ถือว่าเป็นราคาที่ถูกกว่าเมื่อเทียบกับ Stadia (Cloud Gaming Service ของ Google) และ Apple ยังให้ผู้ที่ซื้อผลิตภัณฑ์ใหม่ของ Apple ทั้ง iPhone iPad และ Apple TV สามารถรับชมบริการ Apple TV+ ได้ฟรีเป็นเวลานานถึง 1 ปีเต็ม

การปรับกลยุทธ์ดังกล่าวทั้งการเปลี่ยนแปลงด้านราคาใน iPhone และ iPad ในขณะที่มีการเปิดตัวบริการหลากหลาย มองได้ว่าเป็นผลมาจากรายได้ของ iPhone ในช่วงที่ผ่านมาที่ลดลงถึง -15% YoY ในปี 2019 หรือลดลง 1.9 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะที่รายได้จากผลิตภัณฑ์อื่นๆ มีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้นราว 1.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

&nbsp;

แผนภาพที่ 1: การเปลี่ยนแปลงรายได้ของ iPhone

<img class="alignnone size-full wp-image-20038" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2019/09/รายได้-APPLE.jpg" alt="" width="636" height="324" />
Source: Bloomberg

ดังนั้น ราคาขายของ iPhone ในครั้งนี้ที่ลดลงจากราคา iPhone ที่เปิดตัวในปีที่แล้ว ประเมินได้ว่ากลยุทธ์ที่ Apple พยายามจะทำหลังจากนี้ คือ 1. เพิ่มจำนวนผู้ใช้ใหม่ๆ (Expand User Base)  เพื่อที่จะได้ทดลองใช้ Services ต่างๆ และ ในท้ายสุดมีโอกาสจะสมัครใช้บริการ  2. ต้องการให้บริษัทพึ่งพารายได้จากธุรกิจให้บริการมากกว่ายอดขายอุปกรณ์แต่เพียงอย่างเดียว (แม้ยังใช้ iPhone เครื่องเก่าแต่ยังจ่ายค่าใช้บริการต่างๆ)  ทั้งนี้เราคงจะต้องมารอดูว่าบริการ Apple TV+ และ Apple Arcade จะประสบความสำเร็จและเอาชนะคู่แข่งรายอื่นๆ ได้หรือไม่

หากอ้างอิงจากบทวิเคราะห์ของ Goldman Sachs พบว่า บริการเกมส์ Apple Arcade และบริการ Apple TV+ รวมกันสามารถทำให้กำไรต่อหุ้นของ Apple เพิ่มขึ้นถึง $0.41 ในปี 2020 ถ้าหากมีผู้ใช้บริการทั้ง 2 บริการ 55 ล้านรายแต่ละบริการ และ Arcade มี EBIT Margin หรือสัดส่วนกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษีที่ 40% และ TV+ มี EBIT Margin ที่ 23% สำหรับกรณีที่แย่ที่สุด คือ มีผู้ใช้บริการเพียงแค่ 15 ล้านรายสำหรับแต่ละบริการ และ Arcade มี EBIT Margin 20% ส่วน TV+ มี EBIT Margin เพียงแค่ 3% จะส่งผลให้กำไรต่อหุ้นของ Apple เพิ่มขึ้น $0.05 ในปี 2020

แผนภาพที่ 2: คาดการจำนวนผู้ใช้บริการ (ล้านคน) ในแต่ละ Service

<img class="alignnone size-full wp-image-20072" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2019/09/apple-รายได้-01.jpg" alt="" width="800" height="359" />
Source: Goldman Sachs

Apple เปิดตัว บริการใหม่และ iPhone ที่ถูกลง

ในปัจจุบันบริษัทเทคโนโลยีของจีนเริ่มเป็นที่พูดถึงมากขึ้น และเริ่มมีผลต่อคนทั่วโลกมากขึ้น ไม่ว่าจะเป็นบริษัท Alibaba ซึ่งดำเนินธุรกิจ E-commerce ขนาดใหญ่ในจีน หรือบริษัท Tencent ที่ดำเนินธุรกิจเกม และ Social Network ขนาดใหญ่ที่ชื่อว่า “Wechat” ทั้งสองบริษัทนี้รวมถึงบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่อื่นๆ ที่เป็นสัญชาติจีน ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหุ้นจีน แต่จดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ และตลาดหุ้นฮ่องกง โดยเป็นผลมาจากข้อจำกัดทางกฎหมายและข้อบังคับต่างๆ  ส่งผลให้ทางการจีนพยายามที่จะให้บริษัทเทคโนโลยีในจีนสามารถจดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ของจีนได้

ในเบื้องต้นทางการจีนได้พยายามที่จะนำบริษัทเทคโนโลยีที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ และฮ่องกง กลับมาในจีนด้วยการออก Depositary Receipts หรือตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ ซึ่งทำให้นักลงทุนในประเทศสามารถถือครองหุ้นบริษัทจีนที่ไปจดทะเบียนในต่างประเทศได้  แต่ล่าสุดได้มีการจัดตั้งตลาดหลักทรัพย์ใหม่สรุปได้ดังนี้
<h2>ตลาดหลักทรัพย์ใหม่ “STAR” จะเน้นกลุ่มธุรกิจ New China</h2>
นับตั้งแต่เดือน พ.ย. 2018  ประธานาธิบดี Xi Jinping ได้พยายามที่จะจัดตั้งตลาดหลักทรัพย์แห่งใหม่ในเซี่ยงไฮ้ เพื่อเป็นช่องทางให้บริษัทเทคโนโลยีสามารถระดมทุนได้ง่ายขึ้น และในวันที่ 13 มิ.ย. 2019 ทางการจีนได้ประกาศอย่างเป็นทางการที่จะเปิดตลาดกระดานใหม่ชื่อว่า “Science -Technology Innovation Board”  หรือ “STAR” ซึ่งจะเปิดซื้อขายวันแรกในวันที่ 22 ก.ค. นี้ สำหรับตลาดกระดานใหม่นี้จะเน้นหุ้นที่ทำธุรกิจ “New China” ที่มีการเติบโตกำไรสุทธิสูง ทั้งยังมีสัดส่วนของการลงทุนและ R&amp;D ค่อนข้างสูง โดยจะมีสัดส่วนของหุ้นในกลุ่ม Technology ประมาณ 40%

สำหรับเกณฑ์การขึ้นทะเบียนของบริษัทมีการเปลี่ยนแปลงให้ง่ายขึ้น แต่อาจจะมีเงื่อนไขเพิ่มเติม ดังนี้
<ul>
 	<li>เกณฑ์ IPO รูปแบบเดิม (Approval Based System) จะใช้เวลาราว 1 ปี และมีการเปลี่ยนเป็นระบบใหม่ (Registered Based System)  ซึ่งจะทำให้กระบวนการจดทะเบียนง่ายและรวดเร็วมากขึ้น โดยจะใช้เวลาเพียง 5 เดือนเท่านั้น</li>
 	<li>ตลาดหลักทรัพย์กำหนดระยะเวลาการพิจารณา IPO Application เพียงแค่ 3 เดือนเท่านั้น เพื่อให้กระบวนการระดมทุนเป็นไปได้อย่างรวดเร็วมากขึ้น</li>
 	<li>บริษัทที่ยังไม่มีกำไรสามารถเข้าระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์ได้ แต่ต้องมีคุณสมบัติอื่นๆ ตามที่ทางการกำหนด ได้แก่ มูลค่าของกิจการ (Market Value) รายได้ กระแสเงินสด รวมถึงการวิจัยและพัฒนา (R&amp;D)</li>
 	<li>บริษัทหลักทรัพย์ที่เป็นผู้สนับสนุน (Sponsoring Brokerages) จะต้องลงทุนในการระดมทุน IPO และจะต้องมีระยะเวลาการลงทุนตามที่ทางการกำหนด (Lock-in Period)</li>
 	<li>ยกเลิกการจำกัดราคาเสนอขาย IPO และยกเลิกการมีเพดาน (Cap) สำหรับการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ในช่วง 5 วันทำการแรก และหลังจากนั้นราคาหุ้นสามารถเคลื่อนไหวภายใน 1 วัน (Daily Price Limit) +/-  20%</li>
 	<li>สำหรับนักลงทุนจะต้องมีเงินลงทุน 5 แสนหยวน หรือ 66,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ และต้องมีประสบการณ์การลงทุนมากกว่า 2 ปีขึ้นไป</li>
</ul>
<h2>เบื้องต้นมีบริษัทเข้า IPO ทั้งสิ้น 125 แห่ง</h2>
สำหรับกระแสข่าวการพัฒนาตลาดหลักทรัพย์แห่งใหม่ ส่งผลให้บริษัทสัญชาติจีนมาจดทะเบียนมากขึ้น ณ วันที่ 24 มิ.ย. 2019 ทางการจีนได้รับใบสมัครจากบริษัทราว 125 แห่ง ประกอบด้วยกลุ่มอุตสาหกรรม Technology 43% Healthcare 22% และ Industrials 20% อย่างไรก็ดีหากพิจารณาข้อมูลเบื้องต้นคาดว่ากลุ่มบริษัทดังกล่าวยังไม่มีบริษัทใดที่มีศักยภาพที่จะเป็น “New Tech Unicorns” ได้ (Tech Unicorn หมายถึง บริษัทสตาร์ทอัพที่มีมูลค่ากิจการมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ)

แต่สำหรับมุมมองนักวิเคราะห์เชื่อว่าการมีตลาดหุ้นใหม่นี้จะเป็นที่ต้องการของบริษัทค่อนข้างมาก เนื่องจากในจีนมีบริษัท “Tech Startup” จำนวนมาก โดยในเขต Haidian ของปักกิ่งมีบริษัทเทคโนโลยีกว่า 148,600 แห่ง ประเมินรายได้รวมกันมากกว่า 2 ล้านล้านหยวน หรือ 288 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2020 (จากข้อมูลของ บริษัท หลักทรัพย์ Minsheng) ทำให้ประเมินว่าตลาด STAR จะเป็นตลาดทางเลือกให้แก่นักลงทุนที่มีสัดส่วนของหุ้นกลุ่ม Technology และ Healthcare มากกว่าดัชนี CSI300 และ MSCI China นอกจากนี้ได้ประเมินว่าหุ้นที่จดทะเบียนในกระดาน STAR จะมีอัตราการเติบโตของทั้งยอดขายและกำไรดีกว่าดัชนี CSI300 และ MSCI China อีกด้วย

&nbsp;

โดย กันติพัฒน์ วงศ์สุคนธ์
Head of  Wealth  Advisory
บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุนทิสโก้

“STAR” ตลาดหลักทรัพย์ใหม่ NASDAQ แห่งดินแดนมังกร

<h2>นับจากดัชนี S&amp;P 500 ทำจุดต่ำสุดของปี 2018 ณ วันที่ 24 ธันวาคม 2018 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่องตลอดในช่วงไตรมาสแรกของปี 2019 โดยมีปัจจัยสนับสนุนสำคัญ 3 ประการ คือ 1. ธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งสัญญาณไม่รีบขึ้นดอกเบี้ย 2. สงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนมีแนวโน้มคลี่คลาย 3. ตัวเลขเศรษฐกิจจีนเริ่มมีสัญญาณฟื้นตัว</h2>
อย่างไรก็ดี ณ วันที่เขียนบทความ (13 พฤษภาคม 2019)  ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เริ่มผันผวนสูงขึ้น ดัชนี S&amp;P500 ปรับฐานจากจุดสูงสุดของปี 2019 ประมาณ 2.5% ในขณะที่ตลาดหุ้นจีน ดัชนี HSCEI ปรับฐานจากจุดสูงสุดของปีเกือบ 8% หลังจากประธานาธิบดีทรัมป์ต้องการให้เก็บภาษีนำเข้าสินค้าจีนกลุ่ม 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จาก 10% เป็น 25% ในวันศุกร์ที่ 10 พ.ค. 2019 จะเห็นได้ว่าประเด็นการกีดกันการค้าของสหรัฐฯ และจีน ถูกกลับมาพิจารณาและมีน้ำหนักต่อการลงทุน ดังนั้น นักลงทุนควรติดตามปัจจัยอะไรบ้าง เราขอแยกเป็นประเด็นดังนี้

ความเสี่ยงสหรัฐฯ เก็บภาษีนำเข้าสินค้าจีนส่วนที่เหลือประมาณ 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งประเมินได้ว่าการปรับขึ้นภาษียังต่ำเป็นเพียงกลยุทธ์ด้านจิตวิทยา

หากพิจารณาโครงสร้างสินค้านำเข้ากลุ่มดังกล่าว พบว่ามีสัดส่วนสินค้าอุปโภคบริโภคสูงกว่า 70% ได้แก่ กลุ่มสินค้าอิเล็กทรอนิกส์และเสื้อผ้า ที่ย่อมส่งผลกระทบโดยตรงต่อประชาชน และสัดส่วนดังกล่าวถือว่าสูงกว่าการปรับขึ้นภาษีในรอบล่าสุด ที่มีกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคเพียง 37% เท่านั้น อีกทั้งยังพบว่ากลุ่มสินค้าดังกล่าวยากที่จะนำเข้าจากประเทศอื่นๆ เพื่อเป็นสินค้าทดแทน

หากนำปัจจัยการเมืองสหรัฐฯ เข้ามาพิจารณา พบว่าอีกเพียง 18 เดือนจะมีการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ดังนั้น ประธานาธิบดีทรัมป์น่าจะไม่ดำเนินนโยบายที่จะส่งผลลบต่อคะแนนเสียงของตนเอง

&nbsp;
<h2>จับตาการประชุม G20 ในเดือน มิถุนายน 2019</h2>
ทั้งนี้การประชุม G20 ครั้งล่าสุดที่กรุง Buenos Aires ในช่วงต้นเดือน ธันวาคม 2018 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีน ส่งผลให้สหรัฐฯ และจีนเข้าสู่ขบวนการเจรจาข้อตกลงการค้า แม้ว่าในท้ายสุดสหรัฐฯ ได้ตัดสินใจขึ้นภาษีการค้าก็ตาม

สำหรับการประชุม G20 ในครั้งต่อไป จะจัดขึ้นในวันที่ 28 มิถุนายน 2019  ณ กรุง Osaka ประเทศญี่ปุ่น  คาดผู้นำทั้ง 2 ประเทศจะร่วมเข้าประชุม ซึ่งหมายความว่าในช่วงระยะเวลาจากปัจจุบันจนถึงวันดังกล่าว น่าจะได้เห็นความคืบหน้าในการกลับมาเจรจาระหว่างผู้แทนการค้าของทั้ง 2 ประเทศ

&nbsp;
<h2>บทบาทของธนาคารกลางทั้ง 2 ประเทศจะยังเอื้อต่อการลงทุนในตลาดหุ้น</h2>
คาดว่าความไม่แน่นอนของการเจรจาการค้า ย่อมส่งผลให้การดำเนินนโยบายทางการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ เน้นไปทางผ่อนคลาย มากกว่าที่จะเร่งขึ้นดอกเบี้ยจากผลของเงินเฟ้อที่มีโอกาสปรับเพิ่มขึ้นจากการขึ้นภาษีในสินค้านำเข้า

ส่วนทางด้านธนาคารกลางจีนส่งสัญญาณชัดเจนพร้อมจะใช้นโยบายผ่อนคลาย ดังเช่นล่าสุดในสัปดาห์ที่ผ่านมา ได้มีการปรับลดอัตราส่วนเงินฝากขั้นต่ำที่ธนาคารพาณิชย์ต้องเก็บไว้เป็นเงินสำรอง (Required Reserve Ratio)  หรือ กระแสข่าวการเข้าลงทุนในตลาดหุ้นของนักลงทุนสถาบัน เพื่อลดความผันผวนในตลาดหุ้นจีนในช่วงที่มีตลาดหุ้นจีนผันผวนสูง

โดยสรุปปัจจัยผันผวนจากความไม่แน่นอน ประเด็นกีดกันการค้า แม้จะสร้างความผันผวนให้กับตลาดหุ้นโดยรวม แต่เชื่อว่าย่อมเป็นโอกาสในการเข้าลงทุนสำหรับนักลงทุนที่ต้องการสร้างผลตอบแทนในระยะยาว เชื่อว่าการกีดกันทางการค้าในท้ายสุดย่อมไม่เป็นประโยชน์ต่อทั้ง 2 ประเทศ ดังนั้น ทางออกย่อมเป็นแนวทางการเจรจา และ การยอมถอยคนละก้าว

จับตาปัจจัยการลงทุนผ่านสงครามการค้า จีน-สหรัฐฯ

<h2>การประชุม National People’s Congress หรือการประชุมสภาประชาชนจีน คือ การประชุมสุดยอดผู้นำในทุกๆ ภาคส่วนของจีน</h2>
ไม่ว่าจะเป็น สภาประชาชนที่มาจากการเลือกตั้งจากหน่วยเลือกตั้ง 35 หน่วย ผู้นำในองค์กรท้องถิ่นต่างๆ หน่วยงานกลาโหม รวมไปถึงหน่วยงานสำคัญในฮ่องกงและไต้หวัน สำหรับการประชุม NPC ครั้งนี้มีผู้เข้าร่วมทั้งสิ้น 2,987 ราย โดยในปีนี้ทางการจีนได้จัดการประชุมในวันที่ 5 มี.ค. 2019
<h2>ผลการประชุมครั้งนี้มีอะไรน่าสนใจ</h2>
สิ่งสำคัญของการประชุม National People’s Congress ในครั้งนี้ คือการกำหนดกรอบเป้าหมายการเติบโตของเศรษฐกิจปี 2019 ที่กรอบ 6.0-6.5% ซึ่งกรอบล่างของเป้าหมายถือเป็นการเติบโตที่น้อยที่สุดในรอบ 30 ปี แต่ถือว่าสอดคล้องกับยุทธศาสตร์ชาติระยะยาวของจีนที่มุ่งเน้นจะเติบโตอย่างยั่งยืน โดยมีเป้าหมายในการลดปริมาณหนี้ในระบบเศรษฐกิจและขจัดความยากจน การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงที่เป็นการชะลอตัวเชิงโครงสร้าง (Structural) ไม่ใช่การชะลอตามวัฏจักรเศรษฐกิจ สำหรับตัวเลข GDP ไตรมาส 4/2018 ที่ผ่านมาเศรษฐกิจเติบโต 6.6% ถือว่าสอดคล้องกับตัวเลขที่ทางการจีนได้เคยให้ประมาณการไว้ในการประชุม ประจำปี 2018 ที่ 6.5%

ด้านเงินเฟ้อทางการจีนได้ให้เป้าหมายเงินเฟ้อที่ 3% ตามนักวิเคราะห์คาด และยังสูงกว่าระดับเงิน

เฟ้อในปัจจุบันที่ระดับ 1-2% เท่านั้น ทำให้ประเมินได้ว่าทางการจีนยังสามารถใช้นโยบายผ่อนคลายเพิ่มเติมได้ นอกจากนี้นาย Li Keqiang ได้บอกว่าทางการจีนเตรียมรับมือกับภาวะเศรษฐกิจที่มีความท้าทายโดยได้ออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านนโยบายการคลังดังข้อมูลเพิ่มเติมด้านล่าง

นโยบายการคลัง
รัฐบาลได้ปรับเพิ่มเป้าขาดดุลการคลัง (Fiscal Deficits) ขึ้นเป็น -2.8% ของ GDP จาก -2.6% ในปีก่อน สะท้อนรัฐบาลกลับมากระตุ้นเศรษฐกิจในปี 2019

ลดภาษีมูลค่าเพิ่ม (ประเมินมูลค่ารวม 8 แสนล้านหยวน หรือ 0.9% ของ GDP)
ภาคการผลิต - ลดภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) ลง 3% จาก 16% เหลือ 13%
ภาคบริการ - ลดภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) ลง 1% จาก 10% เหลือ 9%

ลดค่าสมทบประกันสังคม
สำหรับบริษัทเอกชนในอุตสาหกรรมชั้นนำจาก 20% เป็น 16%

เพิ่มโควต้าออกพันธบัตรรัฐบาลท้องถิ่น
จาก 1.35 ล้านล้านหยวนในปี 2018 เป็น 2.15 ล้านล้านหยวนปี 2019

นอกจากเป้าหมายด้านเศรษฐกิจแล้ว จุดที่น่าสนใจใน Speech ครั้งนี้ของนาย Li Keqiang

หลังจากมีประเด็นกีดกันการค้ากับสหรัฐฯ สรุปได้ดังนี้

นาย Li Keqiang ได้มีการระบุทางการจีนจะพัฒนาระบบอัตราแลกเปลี่ยนให้มีประสิทธิภาพมากขึ้นและจะรักษาระดับค่าเงินหยวนให้อยู่ในระดับที่สมดุล ซึ่งประเด็นนี้ไม่เคยมีการกล่าวถึงในปี 2017-2018 – เชื่อว่าเป็นผลมาจากการที่ ประธานาธิบดีทรัมป์ ได้เคยกล่าวทางการจีนเข้าแทรกแซงค่าเงินหยวนให้อ่อนค่าเพื่อประโยชน์ทางการค้า

ไม่ได้มีการกล่าวถึงโครงการ Made in China 2025 เหมือนการประชุมครั้งก่อน - เชื่อว่าโครงการ Made in China 2028 เป็นหนึ่งในเหตุผลที่หลายฝ่ายวิเคราะห์ว่าเป็นสาเหตุให้สหรัฐฯ เริ่มทำสงครามการค้ากับจีน

ไม่ได้มีการพูดถึงการสนับสนุนภาคส่งออกสินค้าและบริการของจีนเหมือนการประชุมในปีก่อนๆ

มีการกล่าวถึงโครงการ The Belt and Road หรือ เส้นทางสายไหม แต่เลี่ยงที่จะกล่าวถึงโครงการนี้ที่จะหนุนการส่งออกสินค้าและบริการของจีนในอนาคต

หากพิจารณาจากข้อสรุป Speech ด้านบน เราพอจะประเมินได้ว่าทางรัฐบาลจีนมีแนวโน้มที่จะโอนอ่อนลงบ้างในเชิงนโยบายต่างๆ ที่จะมีโอกาสขัดแย้งกับทางสหรัฐฯ ซึ่งในทางยุทธศาสตร์อาจจะเป็นการดีต่อเศรษฐกิจโดยรวม ที่ต้องการเติบโตอย่างมีเสถียรภาพท่ามกลางการปฏิรูปเศรษฐกิจของประเทศ

นอกจากนี้การถอยในระยะสั้นเพื่อรอการเปลี่ยนแปลงการเมืองในสหรัฐฯ ซึ่งมีโอกาสเกิดขึ้นได้ในอนาคต เพราะต้องไม่ลืมว่าอีกไม่ถึง 2 ปี จะครบกำหนดการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ในช่วงปลายปี 2020 อาจมีการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองเกิดขึ้นได้ ในขณะที่การปกครองของจีนภายใต้ประธานาธิบดี Xi Jingping ไม่ได้มีข้อกำหนดการครบวาระ ดังนั้นการโอนอ่อนลงบ้างในครั้งนี้ เพื่อที่จะกลับมาใช้ยุทธศาสตร์ระยะยาวของจีนยังคงรอได้เสมอ

ภาพเปิดโดย: www.npc.gov.cn

ผลประชุม National People’s Congress จีน กับ การเปลี่ยนแปลงหลัง สงครามการค้า

<h2>จับตาการปรับเปลี่ยน "กลยุทธ์ Apple" หลังยอดขายเริ่มชะลอลง ในช่วงสัปดาห์หลังเปิดปีใหม่</h2>
หลังยอดขายเริ่มชะลอลงในช่วงสัปดาห์หลังเปิดปีใหม่ บริษัท Apple ออกมาปรับลดประมาณการรายได้ในไตรมาส 4/2018 ลงจาก 89-93 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ระดับ 84 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ การปรับลดดังกล่าวเป็นการปรับลดลงจาก +3%  เป็น -5% เมื่อเทียบกับช่วงไตรมาสเดียวกันของปี 2017 ส่งผลให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ สัปดาห์หลังเปิดปีใหม่มีความผันผวน  อย่างไรก็ดีตลาดหุ้นสหรัฐฯ กลับเพิ่มขึ้นได้ในสัปดาห์ที่ 7-11 ม.ค. 2019 หลังจากประธาน Fed ได้ระบุถึงการชะลอการขึ้นดอกเบี้ย

กลับมาที่ผลดำเนินงานของ Apple สาเหตุที่บริษัทปรับลดประมาณการในครั้งนี้ CEO Tim Cook ระบุว่าเกิดจากการที่เศรษฐกิจจีนชะลอตัวลง รวมถึงประเด็นเรื่องสงครามการค้าที่กดดันเศรษฐกิจโลก อย่างไรก็ตามประเด็นสงครามการค้า และเศรษฐกิจจีน อาจมีน้ำหนักอยู่บ้าง แต่ตลาดกลับมองว่าตัวเลขยอดขายของ iPhone ที่ปรับตัวลดลง เป็นผลมาจากการที่ราคาโดยเฉลี่ยต่อเครื่อง (Average Selling Prices - ASP) ปรับเพิ่มขึ้น

โดยราคาขายเฉลี่ย iPhone ในไตรมาส 3/2018 อยู่ที่ 793 ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ล่าสุดนักวิเคราะห์คาดราคาเฉลี่ยจะอยู่ที่ 852 ดอลลาร์สหรัฐฯ (ทั้งนี้เดือน พ.ย. 2018 Apple ประกาศจะไม่ประกาศราคาขายเฉลี่ยอีกแล้ว) หรือปรับเพิ่มขึ้นกว่า 7% ในขณะที่หากพิจารณาในด้านประสิทธิภาพของเครื่องไม่ได้ปรับเปลี่ยนหรือสร้างความแตกต่างจากคู่แข่งได้มากนัก นอกจากนี้ราคาของ iPhone ยังสูงกว่า Smartphone ยี่ห้ออื่นค่อนข้างมากอีกด้วย
<h2>สินค้าอิเล็กทรอนิกส์ในจีนชะลอ เมื่อเทียบกับปี 2017 แต่ Apple กลับสูญเสียยอดขายให้กับคู่แข่ง</h2>
หากกลับมาพิจารณาความต้องการสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ของผู้บริโภคจีนในปี 2018 มีการชะลอตัวลงเช่นกันหากเทียบกับปีก่อน โดยยอดขาย PC ลดลง -10%, Tablets -1.5% และ Smartphones -9.5% ในขณะที่ Notebook ปรับตัวเพิ่มขึ้น +4.1% โดย Apple ทำยอดขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดโดยรวม และสูญเสีย  Market Shares ให้ผู้ผลิตรายอื่น

ถ้ามาดูที่ Smartphones ซึ่งเป็นประเภทสินค้าที่ถูกพูดถึง และทำรายได้ให้ Apple ได้มากที่สุด พบว่ายอดขาย Smartphones โดยรวมในตลาดปรับตัวลดลง -9.5% โดยยอดขาย iPhone ของ Apple ปรับตัวลดลง -8.1% ตามทิศทางโดยรวม ในขณะที่ผู้ผลิตรายอื่น โดยเฉพาะบริษัทสัญชาติจีนกลับมียอดขายที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น โดย Huawei +18% และ Xiaomi +2.1% ซึ่งปรับตัวเพิ่มขึ้นมาจากทุกรุ่นของโทรศัพท์
<h2>ผลกระทบต่อบริษัทอื่นๆ ในอุตสาหกรรม</h2>
เนื่องจาก Apple เป็นบริษัทที่มีขนาดใหญ่ การผลิตอุปกรณ์จึงใช้ชิ้นส่วนค่อนข้างมาก ในกระบวนการผลิตผลิตภัณฑ์ของ Apple และประกอบไปด้วย Supplier จากหลายบริษัททั่วโลก การปรับลดประมาณการรายได้และราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงของ Apple ส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่อบริษัท Supplier ต่างๆ โดยเฉพาะ Supplier ในสหรัฐฯ และเอเชีย โดย Supplier ในเอเชียมีรายได้จากการผลิตชิ้นส่วนให้ บริษัท Apple ค่อนข้างมาก อาทิ Supplier จากประเทศเกาหลี ไต้หวัน ฮ่องกง และญี่ปุ่น ทำให้หลัง Apple ออกมาประกาศปรับลดประมาณการรายได้ลง ราคาหุ้นหลายบริษัทปรับตัวลดลงตาม

<img class="alignnone size-full wp-image-3681" src="http://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2019/01/iphone.png" alt="" width="691" height="176" />
<h2>หลังจากนี้การปรับ กลยุทธ์ Apple อย่างไร ?</h2>
ประเด็นราคาขายเฉลี่ยที่ปรับเพิ่มขึ้นย่อมส่งผลต่อยอดขาย เชื่อว่า Apple จะเริ่มมีการพิจารณาด้านราคามากขึ้น และ อาจมีการปรับกลยุทธ์เพิ่มเติมในอนาคต โดยล่าสุด Apple ออกโปรโมชั่นเป็นครั้งแรก ในสหรัฐฯ ผู้ใช้ iPhone สามารถนำโทรศัพท์รุ่นเก่าเข้ามาแลกซื้อ iPhone XR ได้ในราคาที่ลดลง – การออกโปรโมชั่นดังกล่าวถือว่าเป็นครั้งแรกที่ Apple ลดราคา iPhone

นอกจากประเด็นด้านราคาแล้ว ปัจจุบัน Apple ได้ปรับกลยุทธ์ในการดำเนินธุรกิจ โดยหันมาเน้นธุรกิจอื่นๆ มากขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจบริการ เช่น Cloud Services, Apple Music  นอกจากนี้ยังมีรายงาน Apple จะอนุญาติให้สามารถใช้บริการ Streaming ต่างๆ  บน Smart TV ของ Samsung, LG และ  Vizio  ในอนาคตได้อีกด้วย

สำหรับผลการดำเนินงานในไตรมาสที่ผ่านมาธุรกิจบริการของ Apple ทำรายได้กว่า $10.8 bn  และอุปกรณ์เสริมอื่นๆ เช่น หูฟัง และ สายชาร์จ ซึ่งมีรายได้เพิ่มขึ้นกว่า 50% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันในปีก่อน โดยทาง Apple ได้ประเมินว่ารายได้ไม่รวม iPhone จะปรับเพิ่มขึ้น +19% เมื่อเทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว

Source: CLSA, Morgan Stanley, Bank of America Merrill Lynch, Apple

จับตา"กลยุทธ์ Apple" หลังยอดขายเริ่มชะลอ

ตั้งแต่ช่วงกลางเดือนกรกฎาคม 2561 ตลาดได้ให้ความสำคัญเกี่ยวกับประเด็นสงครามการค้าลดลง และหันไปสนใจในด้านปัจจัยพื้นฐานมากขึ้ัน เนื่องจากมีการประกาศผลดำเนินงานไตรมาส 2/2018 ของบริษัทจดทะเบียนที่ออกมาเติบโตค่อนข้างดีในเกือบทุกภูมิภาคโดยเฉพาะในสหรัฐฯ ที่บริษัทในดัชนี S&amp;P500 ประกาศผลดำเนินงานแล้วเกือบทั้งหมด กำไรเติบโตราว +24.6% YoY นับเป็นการเติบโตที่สูงที่สุดตั้งแต่ไตรมาส 3/2010 กำไรในไตรมาสนี้หนุนโดยกลุ่มพลังงานและเทคโนโลยีเป็นหลัก

บริษัทจดทะเบียนประกาศกำไรดีกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ราว 5% โดยบริษัทจำนวน 79% ประกาศกำไรดีกว่าคาด ซึ่งกำไรที่ออกมาดีนั้นไม่ได้เป็นผลมาจากการลดภาษีเงินได้นิติบุคคลเพียงอย่างเดียว ด้านยอดขายก็เติบโตได้ดีราว +10% YoY มากกว่าที่ตลาดคาด 1% สะท้อนถึงกำลังซื้อที่ฟื้นตัวตามเศรษฐกิจโลก นอกจากนี้บริษัทจดทะเบียนได้ลงทุนเพิ่มขึ้น Capex +24% YoY มากกว่าไตรมาส 1 ที่ +21% YoY ซึ่งนับเป็นการลงทุนที่มากที่สุดตั้งแต่ปี 2011

ด้านยุโรปประกาศกำไรออกมาน้อยกว่าที่ตลาดคาดเล็กน้อย แต่โดยรวมกำไรยังเติบโตได้ดีอยู่ราว +7.7% YoY ส่วนประเทศที่พัฒาแล้วอีกประเทศ คือญี่ปุ่น ประกาศกำไรออกมาเติบโต +13.8% YoY และดีกว่าที่ตลาดคาด ส่วนตลาดเกิดใหม่อย่างจีนจะเริ่มประกาศในช่วงกลางเดือนสิงหาคม 2561 โดยนักวิเคราะห์คาดว่ากำไรของบริษัทในจีนทั้งหมดจะเติบโตราว +18.0% YoY

สำหรับประเทศไทยเริ่มประกาศงบการเงินกลุ่มธนาคารดีกว่าคาด ตั้งแต่ช่วงกลางเดือนกรกฎาคม 2561 โดยกำไรของกลุ่มธนาคารเติบโต +14% YoY มากกว่าที่ตลาดคาด ซึ่งเป็นผลมาจากการกันสำรองลดลงและการปล่อยสินเชื่อที่เติบโตขึ้น ประกอบกับการเลื่อนบังคับใช้มาตรฐานบัญชีฉบับใหม่จากปี 2019 เป็น 2020 หนุนให้ SET Index ปรับเพิ่มขึ้นราว 7%

แนวโน้มตลาดหุ้นยังมีโอกาสผันผวนช่วงเดือน สิงหาคม - กันยายน 2561 ถึงแม้ว่าภาพรวมผลการดำเนินงานจะออกมาดีหนุนตลาดหุ้นในช่วงเดือน สิงหาคม - กันยายน 2561 ให้ปรับเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่ปรับเพิ่มขึ้น +3.5% ตั้งแต่เริ่มมีการประกาศงบการเงินในช่วงต้น กรกฎาคม จนถึง 9 สิงหาคม แต่หลังจากหมดแรงหนุนจากผลดำเนินงานแล้วตลาดหุ้นมีโอกาสกลับมาผันผวนอีกครั้งในตั้งแต่ช่วงกลางเดือน สิงหาคม - กันยายน 2561 โดยปัจจัยที่ต้องติดตามดังนี้

●    การเคลื่อนไหวของค่าเงินกลุ่ม Emerging Market โดยเฉพาะประเด็นการเมืองระหว่างตุรกี และ สหรัฐฯ ที่นำไปสู่ความผันผวนของค่าเงิน Turkish Lira (ในช่วง 9 ส.ค. - 14 ส.ค. ค่าเงินดังกล่าวอ่อนค่าราว 20% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ)  หากอิงตามปัจจัยพื้นฐานประเมินว่าความเสี่ยงตุรกีจะเป็นความเสี่ยงเฉพาะประเทศ การอ่อนค่าของค่าเงิน Lira มาจากพื้นฐานของประเทศเองที่มีความเปราะบางอยู่แล้ว อาทิ ดุลบัญชีเดินสะพัดที่ขาดดุลสูงถึง 5.5% ของ GDP ในขณะที่กลุ่ม ประเทศ Emerging อื่นๆมีปัจจัยพื้นฐานดีกว่าโดยเฉพาะกลุ่ม Emerging Asia

●    ประเด็นสงครามการค้าที่ยังไม่นิ่ง โดยในวันที่ 5 กันยายน 2561 จะมี Public hearing ในประเด็นการเก็บภาษีสินค้านำเข้ามูลค่า 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในอัตรา 25% ในเบื้องต้นยังให้น้ำหนักการเจรจาระหว่าง 2 ประเทศ อย่างไรก็ดี หากไม่มีการเจรจาคาดว่าจะเริ่มบังคับกฏหมาย ก่อนการเลือกตั้งสหรัฐฯในเดือน พฤศจิกายน

ผลดำเนินงานยังสนับสนุนตลาดหุ้น แต่ยังต้องจับตาความเสี่ยงปัจจัยการเมืองระหว่างประเทศ

<h2>สรุปภาวะเศรษฐกิจ และ ตลาดหุ้นในในปี 2017</h2>
•    นับตั้งแต่ต้นปี 2017 ตัวเลขเศรษฐกิจในเกือบทุกประเทศขยายตัวดี (Synchronized Expansion) โดยเฉพาะการขยายตัวจากภาคการส่งออก และลงทุนในภาคอุตสาหกรรมที่ดีกว่าคาด โดย IMF คาดการณ์ GDP โลกปี 2017 เติบโต +3.6% จาก +3.2% ในปี 2016
•    ภาพรวมอัตราเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับต่ำ แม้ราคาน้ำมันดิบเริ่มปรับตัวเพิ่มขึ้นจากจุดต่ำสุดของปีในเดือนมิถุนายน

ตลาดเงิน
•    ปี 2017 ธนาคารกลางประเทศสำคัญอย่าง ECB และ BoJ ยังใช้นโยบายผ่อนคลายต่อเนื่อง มีเพียง 2 ธนาคารกลางที่ใช้นโยบายเข้มงวดขึ้น ได้แก่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศขึ้นดอกเบี้ย 3 ครั้ง (นับรวมธันวาคม)  และธนาคารกลางอังกฤษขึ้นดอกเบี้ย 1 ครั้ง
•    ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ (Dollar Index) อ่อนค่าลงประมาณ 9% ในปี 2017 ผิดกับที่ตลาดคาด ถึงแม้ว่า Fed จะเป็นธนาคารกลางที่ดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวด แต่ด้วยเศรษฐกิจของภูมิภาคอื่นๆ ไม่ว่าจะเป็นยุโรปและกลุ่มตลาดเกิดใหม่ ที่ฟื้นได้ดีกว่าตลาดคาด หนุนโดยการค้าโลกและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ประกอบกับนักลงทุนผิดหวังนโยบายของประธานาธิบดี Donald Trump ที่ยังไม่สามารถผ่านเป็นกฏหมายได้ ส่งผลให้สกุลเงินหลายประเทศโดยเฉพาะสกุลเงินเอเชียแข็งค่าขึ้นเทียบดอลลาร์สหรัฐฯ นับจากต้นปี ได้แก่ ค่าเงินบาท 9.6% ค่าเงินวอน 10.4%  ค่าเงินเยน 3% และ ค่าเงินยูโร 11.9% (ใช้ราคาปิดวันที่ 8 ธันวาคม)

ตลาดหุ้น
•    ตลาดหุ้นปี 2017 ปรับตัวเพิ่มขึ้นโดดเด่น นักลงทุนอยู่ใน “Risk on Mode” เราพบว่าสัดส่วน Global Stock Market Cap เทียบกับ Global GDP สูงถึง 113%  ,ดัชนี MSCI All Countries World  (MXWD Index) ปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 12 (หากไม่นับเดือนสิงหาคมที่ปิดเกือบทรงตัว),  VIX Index ทรงตัวระดับต่ำในระหว่างปีปรับเพิ่มขึ้นสูงสุดไม่เกินระดับ 16 จุด และ ปัจจุบันอยู่ที่ระดับ 9.3 จุด
•    ทั้งนี้ การปรับเพิ่มขึ้นของตลาดหุ้นมาจากผลดำเนินงานที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ไม่ใช่เกิดจากการ Re-rate P/E  โดยเฉพาะหุ้นในกลุ่ม วัฏจักร (Cyclical) และ โภคภัณฑ์ (Commodities) เป็นกลุ่มที่ผลดำเนินงานเติบโตสูง
•    นอกจากนี้ เรายังพบว่าตลาดหุ้นในปี 2017 มีการเปลี่ยนกลุ่มการลงทุน (Sector Rotation) โดยเฉพาะในตลาดหุ้นสหรัฐฯ พอสรุปดังนี้

o    ในครึ่งปีแรกก่อนที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนพบว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทรงตัวในระดับต่ำ ในขณะที่ประธานาธิบดี Trumpล้มเหลวในการดำเนินนโยบายที่เคยหาเสียงไว้  ส่งผลให้หุ้นกลุ่ม “Defensive” ปรับตัวเพิ่มขึ้นดีกว่าตลาด ได้แก่ หุ้นในกลุ่ม Heatlhcare, Infrastructure และ Consumer Staples

o    อย่งไรก็ดี ในช่วงหลังของปี หลังจากที่ Fed ประกาศขึ้นดอกเบี้ยได้ 2 ครั้งในเดือนมิถุนายนและกันยายนและตลาดคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเริ่มปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีปรับขึ้นจาก 1.3% เป็น 1.75% สอดคล้องกับ ราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้นจากจุดต่ำสุดในเดือนมิถุนายน อีกทั้งนักลงทุนเริ่มกลับมาคาดว่าแผนการปฏิรูปภาษีของประธานาธิบดี Trump จะมีความชัดเจนมากขึ้น ส่งผลให้หุ้นกลุ่ม “Cyclical หรือ Growth” อันได้แก่ Energy Material Financial และ Technology ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ดี

มุมมองการลงทุนในปี 2018

เศรษฐกิจ
•    เศรษฐกิจโลกในปี 2018 จะเติบโตได้ต่อเนื่องและทั่วถึง โดย IMF คาดการณ์ GDP โลก +3.7% จาก +3.6% ในปี 2016 หนุนโดยราคาน้ำมันที่จะทรงตัวในระดับสูง แต่จะไม่สูงจนเกินไปที่จะมีผลลบการบริโภคของประเทศเกิดใหม่ การค้าโลกจะยังคงฟื้นต่อเนื่อง ในขณะที่ดัชนีความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและผู้ประกอบการปรับตัวเพิ่มขึ้นในระดับสูงสุดในรอบหลายปี
•    เศรษฐกิจสหรัฐฯ ถือเป็นหัวใจหลักสำคัญของเศรษฐกิจโลกปี 2018 IMF คาด GDP ขยายตัว +2.1% ในปี 2017 เป็น +2.4% ในปี 2018 หนุนโดยนโยบายการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล อันได้แก่ มาตรการลดภาษีเงินได้นิติบุคคลและบุคคลธรรมดา การลดกฎระเบียบข้อบังคับในภาคธนาคาร
•    สำหรับปัจจัยเสี่ยงในปี 2018 ได้แก่
o    รัฐบาลจีนกลับมาเข้มงวดนโยบายเพื่อลดปริมาณหนี้สินต่อ GDP - แต่เรามองว่าหากรัฐบาลใช้นโยบายเข้มงวดมากเกินไปจนมีความเสี่ยงกระทบเศรษฐกิจ รัฐบาลจะกลับมาผ่อนคลายนโยบายดังเช่นในอดีต
o    การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ที่ประธานาธิบดี Trump อาจจะสูญเสียเสียงข้างมากในสภาสูง (Senate) ซึ่งอาจส่งผลต่อการดำเนินนโยบาย - เรามองว่าอาจกระทบ Sentiment ตลาดหุ้นบ้าง แต่ไม่มีผลต่อเติบโตเศรษฐกิจมากนัก
o    ความไม่แน่นอนทางการเมืองในยุโรป อันได้แก่ การจัดตั้งรัฐบาลในเยอรมนี การเลือกตั้งในอิตาลี รวมถึงประเด็นการแยกตัวของรัฐคะตะลันในสเปน - เรามองว่าอาจกระทบ Sentiment ตลาดหุ้นบ้างแต่ไม่มีผลเศรษฐกิจมากนัก

ตลาดเงิน
•    แนวโน้มดอลลาร์สหรัฐฯ มีโอกาสแข็งค่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับเงินยูโรและเงินเยนในช่วงครึ่งปีแรก เนื่องจากนโยบายของธนาคารกลางที่มีความแตกต่าง (Policy Divergence) โดยยังมองว่า มีแต่เพียงธนาคารกลางสหรัฐฯ เท่านั้นที่ปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยและลด Balance Sheet ในขณะที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะยังคงใช้นโยบายดอกเบี้ยติดลบและยังคงเข้าซื้อสินทรัพย์ อย่างไรก็ดี ในช่วงครึ่งปีหลัง นักลงทุนอาจจะ Price In การยกเลิก QE ของ ECB อาจส่งผลให้ค่าเงินยูโรกลับมาแข็งค่าเร็วกว่าคาด
•    สภาพคล่องในปี 2018 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในอัตราที่ลดลงจากปี 2017 จากการลดอัตราการเข้าซื้อสินทรัพย์ของ BoJ และ ECB ส่วน Fed ได้เริ่มลด Balance Sheet และมองว่าสภาพคล่องจะเริ่มลดลงในปี 2019
•    อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลประเทศขนาดใหญ่มีโอกาสปรับเพิ่มขึ้น ตามทิศทางดอกเบี้ยนโยบายที่กำลังเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นตามนโยบายดอกเบี้ยสหรัฐฯ และอัตราเงินเฟ้อที่คาดว่าจะปรับดีขึ้น

ตลาดหุ้น
•    ตลาดหุ้นทั่วโลกมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นในอัตราที่ชะลอลงจากปี 2017 เนื่องจาก 1) กำไรบริษัทมีแนวโน้มเติบโตในอัตราที่ชะลอลงเทียบกับปี 2017 เนื่องจากฐานที่สูง 2) Valuation อยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาวในอดีต และ 3) ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่จะค่อยๆ ปรับเพิ่มขึ้นจากเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น
•    เศรษฐกิจโลกที่ฟื้นตัวได้ดี และสถาบันการเงินทั่วโลกดำเนินธุรกิจด้วยความระมัดระวัง ดังนั้น เราจึงประเมินโอกาสในการเกิด Recession หรือวิกฤตเศรษฐกิจค่อนข้างต่ำ นอกจากนี้ สภาพคล่องยังทรงตัวในระดับสูงอยู่ เราจึงยังมีมุมมองที่เป็นบวกต่อการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง แต่ด้วย Valuation ที่เริ่มสูง อัตราการเติบโตของกำไรเริ่มชะลอลง  จึงแนะนำลงทุนอย่างระมัดระวัง เน้นลงทุนในช่วงตลาดหุ้นปรับฐาน และกระจายการลงทุนมากขึ้น

ภาพ: ปัจจัยที่ต้องติดตามในไตรมาส 1/2018
<img style="width: 450px; height: 604px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/6cc34e0e873e897e21c5f61e22b12e0d.png" alt="" />

Note: EEA= European Economic Area Agreement (Free Trade Area)

&nbsp;

สรุปภาพการลงทุนปี 2017

<h2>ปี 2017 การขยายตัวของ GDP โลกโดยรวมจะยังคงใกล้เคียงกับปีที่ผ่านมาที่ 3.0%  ด้านการผ่อนคลายนโยบายการเงินจะยังคงมีอยู่ แต่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจอาจจะจำกัดมากขึ้น หลังจากอัตราเงินเฟ้อในปี 2017 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมันดิบ ดังนั้นการกระตุ้นเศรษฐกิจจะถูกทดแทนด้วยการใช้นโยบายด้านการคลัง</h2>
สำหรับการลงทุนในตลาดหุ้นปี 2017 เรามองว่าตลาดหุ้น สหรัฐฯ, ญี่ปุ่น และ อินเดีย เป็นกลุ่มประเทศที่เราจะให้น้ำหนักการจัดพอร์ตลงทุนมากกว่าที่อื่นๆ (Core Portfolio) จากโอกาสในการใช้นโยบายการคลังในการกระตุ้นเศรษฐกิจ ด้านตลาดหุ้นยุโรปจะมีความเสี่ยงการเมืองสูงขึ้น ดังนั้นแนะนำเข้าลงทุนเมื่อดัชนีปรับลง และ Valuation ถูกเท่านั้น ในขณะที่ตลาดหุ้นจีนแม้ Valuation จะยังต่ำ แต่ นักลงทุนยังคงกังวลต่อการอ่อนค่าของค่าเงินหยวน สำหรับตลาดหุ้นไทยเรายังชอบหุ้นขนาดกลาง-เล็ก มากกว่าหุ้นขนาดใหญ่ เนื่องจากจะได้ประโยชน์จากการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ

ด้านตลาดหุ้นโดยรวมหลังเปิดปี 2017 ในช่วง 2 สัปดาห์แรก (วันเขียนบทความ 11 ม.ค. 2017) จะเห็นได้ว่าการปรับขึ้นเพิ่มของตลาดหุ้นเริ่มจำกัด  หลังจากช่วงเดือน พ.ย.-ธ.ค. 2016 ตลาดหุ้นได้ปรับเพิ่มขึ้นสะท้อนความหวังนโยบายนาย Donald Trump ซึ่งเราประเมินว่ามีโอกาสที่จะเกิดแรงขายทำกำไรได้ในระยะสั้น แต่ภาพรวมตลาดหุ้นจะยังเป็นสินทรัพย์ที่น่าสนใจมากกว่า เมื่อเปรียบเทียบกับตราสารหนี้ที่อยู่ในช่วงของวัฏจักรการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ

&nbsp;

กราฟผลตอบแทนตลาดการเงินในปี 2016

<img src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/8310248150c4d6cd2e27e55d4fc0a448.png" alt="" />

(Source: Bloomberg)

<img style="width: 680px; height: 423px;" src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/dfba9b0b6df7922d6cf866fe6287278f.png" alt="" />
สหรัฐฯ

ธีม: ความหวังนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ Trumpnomic

เศรษฐกิจ:
- การลงทุนจะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักเศรษฐกิจสหรัฐฯ  คาด GDP จะขยายตัว 2.3% และประเมินว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้ง Q2/17 และ Q3/17 แม้ล่าสุด Dot Plot ของ Fed จะมีมุมมองขึ้น 3 ครั้งแต่เราเชื่อว่านโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของนาย Trump กว่าจะมีผลในช่วง 2H/17 ไปแล้ว
- นโยบายของนาย Trump  ช่วยสนับสนุนเศรษฐกิจและตลาดหุ้น แต่ยังคงต้องติดตามแผนนโยบายการคลังจะปฏิบัติได้ตามหาเสียงหรือไม่ โดยนโยบายการขึ้นภาษีการค้าเป็นลบต่อเศรษฐกิจโลก

มูลค่า:
ปัจจุบันเทรดเหนือค่าเฉลี่ย P/E ย้อนหลัง 10 ปี

คำแนะนำ:
แนะนำลงทุนเป็นสัดส่วนหลักใน portfolio (core portfolio)

<img style="width: 640px; height: 390px;" src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/083eed9894fd94594a1a178a8df13e8e.png" alt="" />
ที่มาภาพ: www.mfa.go.th
ยุโรป

ธีม: หลายประเทศในยุโรปจะมีการเลือกตั้ง อาจสร้างความผันผวนให้กับตลาดหุ้น

เศรษฐกิจ:
- ภาพรวมเศรษฐกิจเติบโตดีขึ้น หลังจากธนาคารกระตุ้นเศรษฐกิจต่อเนื่อง แต่ปี 2017 ความไม่แน่นอนทางการเมืองจะสูงขึ้น เนื่องจากมีการเลือกตั้งใน ฝรั่งเศส, เยอรมัน และเนเธอร์แลนด์
- นโยบายด้านการเงินยังผ่อนคลาย แต่จะจำกัดมากขึ้นหลังจากอัตราเงินเฟ้อเร่งตัว

มูลค่า:
ตลาดคาดกำไรบริษัทจดทะเบียนเติบโต 12-13% แต่ Valuation ในปัจจุบันค่อนข้างสูง

คำแนะนำ:
กลยุทธ์ รอเข้าลงทุนได้ในช่วงที่ Valuation ถูกเท่านั้น

<img style="width: 680px; height: 452px;" src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/e869a196072254b360353547250680e2.png" alt="" />
จีน

ธีม: จับตานโยบายรัฐบาลจีน และสหรัฐฯ

เศรษฐกิจ:

- รัฐบาลกระตุ้นเศรษฐกิจทั้งด้านการเงินและการคลัง แต่จะเป็นไปอย่างระมัดระวังมากขึ้น
- เศรษฐกิจขยายตัว 6.5% ภาคส่งออกกลับมาขยายตัวดีขึ้น แต่มีความเสี่ยงนโยบายกีดกันการค้า
- ปัจจัยที่ต้องติดตาม คือ 1) การอ่อนค่าของเงินหยวน 2) นโยบายของประธานาธิบดีสหรัฐฯ 3) การเปลี่ยนถ่ายอำนาจของผู้นำจีนในเดือน พ.ย. 2017

มูลค่า:
ต่ำกว่าระดับค่าเฉลี่ย 10 ปี เทรดที่ P/E 8.1x ปัจจัยบวกสนับสนุน คือ การประกาศเพิ่มน้ำหนักตลาดหุ้นจีนในดัชนี MSCI ซึ่งคาดจะเกิดขึ้นในเดือน มิ.ย. 2017

คำแนะนำ:
ตลาดหุ้นจีนยังคงซื้อต่ำกว่าค่าเฉลี่ย P/E แต่มีความเสี่ยงเงินทุนไหลออก แนะนำทยอยซื้อสะสมที่ดัชนี HSCEI ในช่วงราคาปรับตัวลดลง

<img style="width: 680px; height: 414px;" src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/a4cf85afab1417b82c20c72342e3ee60.png" alt="" />
ที่มาภาพ: www.mcot.net

ญี่ปุ่น

ธีม: เน้นกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านนโยบายการคลังมากกว่านโยบายการเงิน

เศรษฐกิจ:
- การบริโภคภายในประเทศเป็นปัจจัยสนับสนุนการฟื้นตัวเศรษฐกิจหลังค่าจ้าง และ กำไรบริษัทต่างปรับตัวเพิ่มขึ้น รวมถึงอัตราเงินเฟ้อจะกลับมาเป็นขยายตัวในปี 2017
- รัฐบาลภายใต้นายกรัฐมนตรี Shinzo Abe ครองเสียงข้างมาก ดังนั้นมีโอกาสที่จะเพิ่มเม็ดเงินกระตุ้นเศรษฐกิจด้านการคลัง

มูลค่า:
ซื้อขายที่ P/E สูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีเล็กน้อย คาดว่ากำไรจะเติบโตได้ 9% ปัจจัยหนุนสำคัญคือ การอ่อนค่าของเยน และ Fund Flow จากการซื้อหุ้นคืน, BoJ เข้าซื้อ ETF ปีละ 6 ล้านล้านเยน, รวมถึงเม็ดเงินจากกองทุน GPIF และ Pension Fund รวมถึง นลท.ต่างชาติจะกลับเข้ามาซื้อลงทุน

คำแนะนำ:
แนะนำลงทุนเป็นสัดส่วนหลักใน Portfolio (Core Portfolio)

<img style="width: 680px; height: 453px;" src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/e988ab078eff3f528378df6a9420192f.png" alt="" />
ที่มาภาพ: www.mfa.go.th
อินเดีย

ธีม: การยกเลิกธนบัตรมีผลระยะสั้น เป็นจังหวะในการเข้าลงทุน

เศรษฐกิจ:
GDP จะยังขยายตัวได้เกิน 7% แม้ว่าในอีก 2 ไตรมาสข้างหน้าการบริโภคจะชะลอลงบ้างจากผลของการยกเลิกธนบัตร แต่จะมีการใช้จ่ายภาครัฐผ่านโครงสร้างพื้นฐานช่วยขับเคลื่อนเศรษฐกิจ รวมไปถึงการช่วยเหลือเกษตรกร

มูลค่า:
คาดกำไรจะเติบโต 12-15% ส่วน Valuation ปัจจุบันเทรดที่ค่าเฉลี่ย 10 ปี

คำแนะนำ:
แนะนำลงทุนเป็นสัดส่วนหลักใน Portfolio (Core Portfolio)

<img style="width: 680px; height: 452px;" src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/103f70e965484576f25217e93658f280.png" alt="" />
ไทย

ธีม: การลงทุนภาครัฐ และการเลือกตั้งเป็นปัจจัยหนุนหุ้นกลาง-เล็ก

เศรษฐกิจ:
- ปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากการลงทุนภาครัฐ และ การบริโภคในประเทศที่เริ่มฟื้นตัวดีขึ้น
- แต่มีปัจจัยเสี่ยง คือ เศรษฐกิจของประเทศคู่ค้าและปัจจัยการเมืองโดยเฉพาะ กำหนดการเลือกตั้งที่คาดจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2017

มูลค่า:
ปัจจุบันเทรดที่ P/E 15.7x สูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี +1 SD และ คาดกำไรจะเติบโต 10%

คำแนะนำ:
ครึ่งปีแรกยังคงแนะนำให้ลงทุนในหุ้นขนาดกลางและเล็ก เนื่องจากหุ้นขนาดใหญ่ยังมีความเสี่ยงจาก Flow ของ นักลงทุนต่างชาติที่ยังเน้นลดพอร์ตลงทุนตลาดเกิดใหม่

2017 ปีแห่งนโยบายการคลัง

<h2>สรุปภาวะเศรษฐกิจ และตลาดหุ้นในครึ่งปีแรก</h2>
- นับจากต้นปี 2017 ตัวเลขเศรษฐกิจในเกือบทุกประเทศฟื้นตัวได้ดีทั้งภาคผลิตและภาคบริการ จากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ทรงตัวระดับสูง  อุปสงค์โลกที่ฟื้นตัว ส่งผลให้เงินเฟ้อปรับตัวเพิ่มขึ้น ตลอดจนความหวังนโยบายการกระตุ้นเศรษฐกิจของประธานาธิบดี Donald Trump

- อย่างไรก็ดี นับตั้งแต่เดือน เม.ย. ราคาน้ำมันดิบไม่สามารถยืนเหนือระดับ $50  ประกอบกับนักลงทุนเริ่มขาดความเชื่อมั่นในแผนการกระตุ้นเศรษฐกิจของประธานาธิบดี Trump ส่งผลให้ดัชนีความเชื่อมั่นและดัชนีชี้นำเริ่มชะลอลงบ้าง  แต่ภาพรวมเศรษฐกิจยังอยู่ในระดับขยายตัวค่อยเป็นค่อยไป

&nbsp;
<h2>ตลาดเงิน</h2>
เราเห็นว่าธนาคารกลางในหลายประเทศมีมุมมองที่เป็นกลาง (Neutral) ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เริ่มที่จะมีมุมมองเข้มงวดขึ้นต่อนโยบายการเงิน (Hawkish) เนื่องจากแนวโน้มเงินเฟ้อ และตลาดแรงงานสหรัฐฯ ยังขยายตัวได้ดี ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ปรับเพิ่มดอกเบี้ย 2 ครั้งในเดือน มี.ค.และ มิ.ย.

แม้ว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยนโยบายไปแล้ว 2 ครั้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลับปรับตัวลดลง และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯกลับอ่อนค่า (Dollar Index -5% นับจากต้นปี) สะท้อนความกังวลของนักลงทุนต่อทิศทางเศรษฐกิจในระยะข้างหน้า

&nbsp;
<h2>ตลาดหุ้น</h2>
ตลาดหุ้นอินเดีย เกาหลีใต้ และฟิลิปปินส์ ในช่วงครึ่งปีแรกปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็นไปในทิศทางเดียวกับคาดการณ์ผลดำเนินงาน (EPS Growth)  ในขณะที่ตลาดหุ้นยุโรป ปรับตัวเพิ่มหลังจากนักลงทุนคลายความกังวลประเด็นการเมืองในภูมิภาค ส่งผลให้ปัจจุบันตลาดหุ้นเหล่านี้เริ่มซื้อขายในระดับ P/E ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต

แผนภาพ: อัตราการเปลี่ยนแปลงดัชนีตลาดหุ้น, อัตราแลกเปลี่ยน, ค่าเงิน และสินค้าโภคภัณฑ์ นับจากต้นปี 2017  ถึงวันที่  30 มิ.ย. 2017
<img src="http://forbesthailand.com/uploads/library/dc37a10a0100f031acc2fd8ef04bfd6a.png" alt="" />

Source: Bloomberg

&nbsp;
<h2>สรุปมุมมองในช่วงครึ่งปีหลัง</h2>
เศรษฐกิจ

เรามองว่าเศรษฐกิจในครึ่งปีหลังจะยังขยายตัวดี แต่จะไม่ร้อนแรงเหมือนในช่วงครึ่งปีแรกเนื่องจาก  1) รัฐบาลจีนกลับมาเข้มงวดนโยบาย 2) ราคาน้ำมันดิบปรับเพิ่มขึ้นจำกัดย่อมส่งผลต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ  3) ความหวังนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจสหรัฐฯ อาทิ แผนปฏิรูปภาษีคาดจะเกิดขึ้นจริงในปี 2018

ตลาดเงิน

แนวโน้มดอลลาร์สหรัฐฯ มีโอกาสจะกลับมาแข็งค่าเมื่อเทียบกับช่วงครึ่งปี 2017 เนื่องจาก นโยบายของธนาคารกลางที่มีความแตกต่าง (Policy Divergence) โดยยังมองว่าในกลุ่มธนาคารกลางในประเทศขนาดใหญ่  มีแต่เพียงธนาคารกลางสหรัฐฯ เท่านั้นที่ปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ย

สำหรับการกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านการซื้อตราสารหนี้ในตลาดพันธบัตร คาดธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศลดขนาดงบดุลในเดือน ก.ย. และจะต้องจับตาธนาคารกลางยุโรปมากขึ้น เนื่องจากมีโอกาสที่จะส่งสัญญาณลดมาตรการ QE ลงเช่นกันโดยประเมินว่าจะประกาศลด QE ลงในเดือน ก.ย. สู่ระดับ 40 Billion Euro เริ่มต้นในเดือน ม.ค. 2018

อย่างไรก็ดี  ปัจจัยที่ต้องจับตาคือ นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของประธานาธิบดี Trumpหากมีความชัดเจน โดยเฉพาะการปฏิรูปภาษีเบื้องต้นคาดสภาจะพิจารณาในเดือน ต.ค.ย่อมสร้างความเชื่อมั่นและเป็นปัจจัยสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ให้กลับมาแข็งค่า

ตลาดหุ้น

ในช่วงเดือน มิ.ย. เริ่มเห็นแรงขายทำกำไรของในราย Sector อาทิหุ้นในกลุ่ม IT ที่ปรับเพิ่มขึ้นมาร้อนแรง และ เริ่มซื้อขายที่ระดับ P/E สูง

ส่งผลให้จากนี้เรามีมุมมองระมัดระวังมากขึ้นในการเข้าลงทุนในดัชนีตลาดหุ้นที่ปรับเพิ่มขึ้นมาแล้ว และ ซื้อขายที่ระดับ P/E เหนือค่าเฉลี่ยมาก  ซึ่งมีความเสี่ยงในการปรับฐานราคาระยะข้างหน้า

ดังนั้น เราจึงแนะนำให้ลงทุนในดัชนีที่ยังปรับเพิ่มขึ้นไม่มาก และ ปัจจัยพื้นฐานยังไม่สูง (Laggard + Value)  เช่น ตลาดหุ้นญี่ปุ่น จีน และไทย

ปัจจัยที่ต้องติดตามในครึ่งปีหลัง
<img style="width: 528px; height: 735px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/8f9ac0189703eb2986978fc56b7994bc.png" alt="" />
&nbsp;

สรุปภาพรวมการลงทุนในครึ่งปีแรกและปัจจัยที่ต้องติดตามในครึ่งปีหลัง

ผลงานประธานาธิบดี Trump 100 วัน ยังไม่มีผลต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ มากนัก เมื่อวันที่ 29 เมษายน ที่ผ่านมา คือวันที่ Donal Trump เข้าดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีของสหรัฐอเมริกาครบ 100 วัน นโยบายต่างๆ ที่ทรัมป์ใช้ในการหาเสียง ได้สร้างความคาดหวังให้กับนักลงทุนทั่วโลก แต่หลังจากผ่าน 100 วันที่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง แทบจะไม่มีนโยบายเศรษฐกิจเรื่องใดเลย ที่ Trump ผลักดันให้เกิดขึ้นจริง โดยเฉพาะแผนการปฏิรูปภาษีครั้งใหญ่ ซึ่งนักลงทุนทั่วโลกเคยคาดหวังว่าจะส่งผลดีกับบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ และส่งผลบวกต่อตลาดทุนทั่วโลก แม้ว่าจะมีการเปิดเผยแผนการออกมาบ้างแต่ยังคงไม่มีรายละเอียดที่ชัดเจนโดยเฉพาะประเด็นสำคัญก็คือจะนำรายได้จากส่วนไหนเข้ามาชดเชยรายได้ที่ลดลงจากแผนการปฏิรูปภาษี

อย่างไรก็ดี มีความเป็นไปได้ว่ารายได้ที่จะถูกนำมาชดเชยจะมาจากการประกาศใช้ภาษี Border Adjustment Tax (BAT) ซึ่งเป็นการเปลี่ยนวิธีคิดกำไรของบริษัทที่จะนำมาคำนวณภาษีนิติบุคคลใหม่ โดยหากอิงตามการเปิดเผยของสำนักงบประมาณประจำรัฐสภาสหรัฐฯ (Congressional Budget Office:CBO) ได้ประเมินว่า การลดภาษีนิติบุคคลจาก 35% เป็น 20% จะทำให้รัฐสูญเสียรายได้ประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วง 10 ปีข้างหน้า และ หากมีการใช้ภาษี BATจะช่วยเพิ่มรายได้ของรัฐประมาณ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่การประกาศบังคับใช้ภาษี  BAT ยังต้องผ่านขั้นตอนกฏหมายอีกหลายฝ่าย โดยเฉพาะนักการเมืองฝ่ายพรรค Republican และ ประธานาธิบดีทรัมป์เองก็ยังไม่มีท่าทีชัดเจน ดังนั้น ความหวังที่จะเห็นการประกาศปรับลดภาษีนิติบุคคลจะเกิดขึ้นเร็วๆ นี้น่าจะเป็นไปได้ยาก

ช่วงที่ผ่านมาบทบาทที่สำคัญของประธานาธิบดี Trump กลับแสดงให้เห็นเด่นชัดออกมาในเรื่องของการเมืองระหว่างประเทศ เริ่มด้วยการออกกฎห้ามชาวมุสลิมเข้าประเทศ รวมถึงคำสั่งทิ้งระเบิดในประเทศตะวันออกกลาง และการแสดงบทบาทสำคัญในการกดดันเกาหลีเหนือต่อการทดลองขีปนาวุธนิวเคลียร์ ซึ่งปัจจัยดังกล่าว ช่วยหนุนราคาทองคำและน้ำมันดิบ อย่างไรก็ดี ในมุมมองของเรา ความเสี่ยงดังกล่าวยังคงต้องติดตาม แต่ปัญหาความขัดแย้งในคาบสมุทรเกาหลีน่าจะไม่รุนแรงอย่างที่คิด โดยเฉพาะหลังการเลือกตั้งประธานาธิบดีของเกาหลีใต้ ชัยชนะของ Moon-Jae In ที่มีนโยบายเน้นการเจรจากับเกาหลีเหนือเข้าดำรงตำแหน่ง น่าจะเป็นส่วนสำคัญในการช่วยลดอุณหภูมิความร้อนแรงระหว่างสหรัฐฯ กับเกาหลีเหนือลงได้

สำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยรวมนับจากต้นปีจะเห็นได้ว่าตัวเลขความเชื่อมั่นต่างๆ ล้วนปรับตัวเพิ่มขึ้นจากความหวังในนโยบายของประธานาธิบดีทรัมป์ แต่ตัวเลขเศรษฐกิจจริง หรือ Hard Data ไม่ได้ดีตามที่นักลงทุนคาดหวังไว้ สอดคล้องกับคำแถลงของประธาน Fed ในการประชุมเดือน พ.ค. ล่าสุดที่ระบุว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในไตรมาส 1 ชะลอลงเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า คาดช่วงเดือน พ.ค. - มิ.ย.นักลงทุนจะกลับมาโฟกัสที่ผลดำเนินงานบริษัทจดทะเบียนและทิศทางนโยบายของ Fed

หลังจากที่นโยบาย Trump ยังไม่มีความชัดเจน เชื่อว่านักลงทุนจะกลับมาโฟกัสที่ผลดำเนินงาน บริษัทจดทะเบียน โดยล่าสุดกว่า 80% ของรายงานผลดำเนินงานบริษัทจดทะเบียนตลาดหุ้นสหรัฐฯ พบว่า 75% รายงานผลดำเนินงานดีกว่านักวิเคราะห์คาด และสูงกว่าค่าเฉลี่ยในรอบ 5 ปี ดังนั้น แนวโน้มการปรับเพิ่มประมาณการผลดำเนินงานในตลาดหุ้น S&amp;P500 จะยังเป็นปัจจัยหนุน Sentiment แต่ในแง่ของ Valuation ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงถือว่าเทรดที่ P/E ที่สูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตจึงมีโอกาสที่จะเห็นการขายทำกำไรได้บ้าง ด้านนโยบายการเงิน เรายังคงมองว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งในการประชุมเดือนมิ.ย. และ ก.ย. นอกจากนี้ จะมีการประกาศแผนการลดงบดุลในช่วงปลายปี ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนต่อแนวโน้มดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่า และการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ

<figure><img style="width: 554px; height: 310px;" src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/0f56af42130f41daf46cf0f865e68c37.png" alt="" width="554" height="310" /><figcaption> กราฟ: นักวิเคราะห์ปรับเพิ่มประมาณการผลดำเนินงานใน S&amp;P500Source: Factset data as of May 5 2017</figcaption></figure>

&nbsp;
<h2>ปัจจัยอื่นๆ ที่จะมีผลกับการลงทุนในระยะนี้</h2>
เรามองความเสี่ยงการเมืองในยุโรปลดลง หากประเมินจากผลการเลือกตั้งฮอลแลนด์และฝรั่งเศส สะท้อนประชาชนส่วนใหญ่เลือกที่จะอยู่ในกลุ่มยุโรปต่อไป ทำให้จากนี้ นักลงทุนจะกลับไปโฟกัสตัวเลขเศรษฐกิจ และนโยบายของธนาคารกลาง ซึ่งเราคาดว่าเดือน มิ.ย. ECB จะเริ่มกล่าวถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในช่วงปลายปี และเดือน ก.ย.จะประกาศลดอัตราการเข้าซื้อสินทรัพย์ (QE Tappering) ลงอีก สำหรับการเลือกตั้งอังกฤษซึ่งจะมีขึ้นในวันที่ 8 มิ.ย. และ การเลือกตั้งเยอรมันในเดือน ก.ย.ไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นโดยรวมมากนัก

ติดตามเศรษฐกิจจีนมากขึ้นในระยะนี้ หลังจากเศรษฐกิจจีนช่วงปลายไตรมาส 4/2016 ถึงไตรมาส 1/2017 ขยายตัวดีส่งผลให้ทางการจีนเริ่มกลับมาเข้มงวดทางการเงินอีกครั้งผ่านนโยบายต่างๆ อาทิ การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงหลายตัวในตลาดการเงินเพื่อลดการกู้ยืม หรือการบังคับให้ธนาคารพาณิชย์ควบคุมการปล่อยสินเชื่อ ซึ่งอาจจะเป็นปัจจัยลบเชิง Sentiment กับตลาดหุ้นโดยรวมได้ในระยะนี้

จากสถิติในช่วง 10 ปี ย้อนหลังพบว่า เดือน มิ.ย. ดัชนี S&amp;P500 มักจะปรับตัวลดลง หากพิจารณาผลตอบแทนย้อนหลังดัชนี S&amp;P500 พบว่าผลตอบแทนในเดือน มิ.ย. -1.5% ดังนั้นหากอิงข้อมูลดังกล่าว เดือน พ.ค.จะเป็นเดือนที่นักลงทุนมักจะ Take Profit ตามคำกล่าว “Sell in May” สำหรับปี 2017 หากอิงสถานการณ์ปัจจุบันที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ และยุโรปต่างปรับตัวเพิ่มขึ้นใกล้เคียงจุดสูงสุด ย่อมเป็นไปได้ที่เดือน มิ.ย. จะเกิดการ Take Profit ได้บ้าง

อย่างไรก็ดี มุมมองในช่วงที่เหลือของปี เรายังคงมองว่าการลงทุนในตลาดหุ้นยังคงน่าสนใจ เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจ และ ผลดำเนินงานตลาดหุ้นยังคงอยู่ในช่วงของภาวะเศรษฐกิจขยายตัว ดังนั้น การปรับลดลงมองว่าเป็นจังหวะในการทยอยเข้าลงทุนมากกว่า

<img style="width: 578px; height: 417px;" src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/362cddd4bae4bb3ee11fdd4fa13d8b62.png" alt="" />

การลงทุนเดือนพฤษภาคมที่ต้องจับตา "Sell in May"  และ "A Hundred Days of Trump"

<h2>ในช่วงเดือนมีนาคมเป็นต้นไป เรามองว่าจะต้องจับตาปัจจัยต่างประเทศมากขึ้น โดยเฉพาะการเลือกตั้งในยุโรป ซึ่งโดยภาพรวมแล้วเรายังคงมองว่าในท้ายที่สุดผลการเลือกตั้งจะออกมาในเชิงบวกมากกว่า</h2>
แต่ก่อนทราบผลการเลือกตั้ง นักลงทุนอาจจะเกิดความกังวล ส่งผลให้เกิดความผันผวนต่อตลาดการเงินโดยรวมได้  แต่ในด้านกลยุทธ์ลงทุน เราคงใช้จังหวะการปรับลงในการทยอยซื้อสะสมในตลาดหุ้น สหรัฐฯ ,ญี่ปุ่น และ อินเดีย นอกจากประเด็นการเลือกตั้งในยุโรปแล้วสิ่งที่ต้องติดตามคือผลการประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed)  ซึ่งเราคาดการณ์ว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในปีนี้ 3 ครั้งในเริ่มต้นในเดือน มีนาคม มิถุนายน และ กันยายน หลังจากตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐฯโดยรวมมีแนวโน้มขยายตัวดี

&nbsp;
<h2>มุมมองต่อเศรษฐกิจยุโรปในปีนี้</h2>
เศรษฐกิจยุโรปโดยรวมฟื้นตัวได้ดีขึ้นต่อเนื่องตามสภาวะการค้าโลกที่ฟื้นตัว และราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นส่งผลให้เงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นสู่ระดับ 2.0% YoY จากราคาพลังงานและอาหารที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ยอดปล่อยสินเชื่อปรับตัวเพิ่มขึ้นทั้งภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจ ตามความสามารถในการปล่อยสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์ที่เริ่มฟื้นตัวและความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่เรามองว่าเศรษฐกิจยุโรปมีความเสี่ยงที่จะชะลอตัวลงในระยะข้างหน้า จากความไม่แน่นอนทางการเมืองและเงินเฟ้อที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจะกดดันกำลังซื้อของผู้บริโภค

ด้านเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นเท่ากับเป้าหมายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เป็นผลจากการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเป็นสำคัญ ซึ่งเรามองว่าจะไม่ยั่งยืน นอกจากนี้อัตราค่าจ้างก็ยังไม่ฟื้นตัวได้ดีนัก รวมถึงความความเสี่ยงทางการเมืองที่จะมีตลอดทั้งปี 2017เราจึงประเมินว่า ECB จะยังคงนโยบายการเงิน และคงอัตราการเข้าซื้อสินทรัพย์ที่ 6 หมื่นล้านยูโรต่อเดือนนับแต่เดือนเมษายนเป็นต้นไป และ มีโอกาสประกาศปรับลดวงเงินเข้าซื้อสินทรัพย์ลงอีกในเดือนกันยายน 2017

&nbsp;
<h2>จับตาการเมืองยุโรปตั้งแต่เดือนมีนาคมเป็นต้นไป</h2>
เริ่มต้นจากการเลือกตั้งในเนเธอร์แลนด์วันที่ 15 มีนาคม โพลล่าสุดชี้ว่าพรรค PVV ซึ่งมีนโยบายต่อต้านยุโรปมีคะแนนนิยมนำเป็นอันดับหนึ่ง แต่เราคาดว่าพรรค PVV ซึ่งคาดว่าจะได้ที่นั่งในสภา 20% อาจจะไม่สามารถรวบรวมคะแนนจากพรรคอื่นให้ได้ที่นั่งเกินกึ่งหนึ่ง เพื่อร่วมจัดตั้งรัฐบาลได้สำเร็จ เนื่องจากพรรค PVV มีนโยบายที่แตกต่างจากพรรคอื่นเป็นอย่างมาก ดังนั้นเรามองว่า เนเธอร์แลนด์ยังมีความเสี่ยงที่จะนำไปสู่การลงประชามติเพื่อออกจากยูโรโซนค่อนข้างน้อย

ในเดือนเมษายน-พฤษภาคม จะมีการเลือกตั้งประธานาธิบดีฝรั่งเศส โพลล่าสุดชี้ว่านาง Le Pen ที่ชูนโยบายยกเลิกการใช้สกุลเงินยูโรมีคะแนนนำ และมีแนวโน้มชนะการเลือกตั้งรอบแรกในวันที่ 23 เมษายน ไปชิงตำแหน่งประธานาธิบดีในการเลือกตั้งรอบที่ 2 วันที่ 7 พฤษภาคมซึ่งจะเป็นการแข่งกันระหว่างผู้ที่ได้คะแนนสูงสุดสองอันดับแรก จากโพลล่าสุดชี้ว่าไม่ว่านาง Le Pen จะได้เข้าไปชิงกับนาย Macron หรือนาย Fillion นาง Lepen ก็มีโอกาสน้อยที่จะได้รับเลือกตั้งให้เป็นประธานาธิบดี ดังนั้นเรามองว่าฝรั่งเศสมีความเสี่ยงค่อนข้างน้อยที่จะนำไปสู่การลงประชามติเพื่อออกจากยูโรโซน (Frexit)

<img src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/69905c4efe269f76f6be7b9b0d8fe5f3.png" alt="" />

ในเดือนมิถุนายนอาจจะมีการเลือกตั้งอิตาลี ซึ่งตอนนี้จากโพลล่าสุดชี้ว่าพรรค Five Star Movement ซึ่งมีนโยบายต่อต้านยุโรป มีคะแนนสูสีกับพรรค PD ของนาย Renzi ที่เป็นพรรครัฐบาลปัจจุบัน ส่วนการเลือกตั้งในเยอรมนีในเดือนกันยายน เรามองว่ายังไม่มีความน่ากังวล เนื่องจากว่าพรรคร่วมรัฐบาลปัจจุบันยังมีคะแนนนำอยู่ค่อนข้างมาก และนาง Merkel น่าจะได้กลับมาเป็นนายกรัฐมนตรีต่อไป

เนื่องจากผลโพลล่าสุดชี้ว่านาง Le Pen มีโอกาสน้อยที่จะได้ชนะการเลือกตั้งประธานาธิบดีในการเลือกตั้งรอบ 2 ทำให้ตลาดคลายความกังวลลงซึ่งจะเห็นได้จากส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันเทียบกับฝรั่งเศสปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

<img style="width: 680px; height: 380px;" src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/244e30e299612153996702c2664dfca7.png" alt="" />

นอกจากประเด็นการเมืองในยุโรปแล้ว ยังคงต้องจับตาผลการประชุม Fed

ส่วนปัจจัยภายนอกยุโรปที่นักลงทุนจับตาคือ ผลประชุม Fed ในวันที่ 15 มีนาคม (วันที่เขียนยังไม่ทราบผลการประชุม) ที่จะถึงนี้ เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯส่งสัญญาณฟื้นตัวดี รวมถึงสมาชิก Fed หลายคนเริ่มส่งสัญญาณปรับขึ้นดอกเบี้ย ทั้งนี้ประเมินว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในปี 2017 ทั้งหมด 3 ครั้ง ในเดือน มีนาคม มิถุนายน และ กันยายน

(หมายเหตุ: ซึ่งเป็นไปตามคาด ผลประชุม Fed ในวันที่ 15 มีนาคม ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานอีก 0.25%)

News

Forbes lists

World

Leaderboard

Commentaries

Forbes life

Events