<h2>“Hunt for Yield” (ไล่ล่าหาผลตอบแทน) พฤติกรรมที่นับวันจะรุนแรงและสุ่มเสี่ยงมากขึ้น ท่ามกลางเศรษฐกิจไม่แน่นอน</h2>
การกดอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำลงหรือในบางประเทศถึงขนาดดอกเบี้ยติดลบเป็นผลจากการต่อสู้อย่างยาวนานของธนาคารกลางสำคัญๆ ทั่วโลก ในความพยายามฉุดเศรษฐกิจขึ้นจากวิกฤติเมื่อ 11 ปี ก่อน จนปัจจุบันที่ยังคงพึ่งเครื่องมือเดิมเพื่อพยุงเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและมีแววจะถดถอยลงจากผลของสงครามการค้าและความขัดแย้งระหว่างประเทศ สร้างผลข้างเคียงที่อาจกำลังรอซ้ำเติมระบบการเงินโลกในอนาคตอย่างพฤติกรรม “Hunt for Yield” (ไล่ล่าหาผลตอบแทน) ที่นับวันจะรุนแรงและสุ่มเสี่ยงมากขึ้น

เราคุ้นหูกับพฤติกรรม “Search for Yield” (แสวงหาผลตอบแทน) มาก่อน เมื่อดอกเบี้ยต่ำ คนฝากเงินหันมาซื้อพันธบัตร หรือหุ้นกู้คุณภาพดีมีชื่อเสียงเป็นที่รู้จัก มากขึ้น ทั้งเงินฝาก พันธบัตร และหุ้นกู้ รวมเรียกว่า “ตราสารหนี้” ที่นักลงทุนเป็นเจ้าหนี้ มีธนาคาร รัฐบาล และบริษัทเอกชน เป็นลูกหนี้ ในภาวะปกติ ลูกหนี้จ่ายดอกเบี้ยตามงวด ถึงกำหนดก็คืนเงินต้น ด้วยคุณสมบัตินี้นักลงทุนจำนวนมากจึงนับตราสารหนี้เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย

แต่ในตราสารหนี้เองก็แบ่งอันดับความน่าเชื่อถือออกเป็น 2 กลุ่ม คือ กลุ่มลงทุนได้ (Investment Grade/ IG ตามความหมายที่ว่านักลงทุนสถาบันที่ต้องควบคุมความเสี่ยงภายใต้กฎเกณฑ์บางประการสามารถลงทุนได้) และ กลุ่มผลตอบแทนสูง (High Yield/HY)

ยิ่งอันดับความน่าเชื่อถือยิ่งสูงเช่น IG ความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ก็ยิ่งต่ำ ถึงตรงนี้ อย่าเข้าใจผิดว่าหุ้น HY ไม่น่าลงทุน เพียงแต่เป็นกลุ่มที่ฐานะการเงินอ่อนแอกว่า IG ให้ดอกเบี้ยสูงกว่าเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่สูงกว่า ซึ่งหากเลือกดีๆ ในกลุ่มที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่ากลุ่ม IG ไม่มาก ก็น่าสนใจไม่น้อย

“Hunt for Yield” เพิ่มดีกรีความรุนแรงมากขึ้น เพราะเมื่อดอกเบี้ยตลาดลดลงต่อเนื่อง นักลงทุนโยกเงินไปหุ้นกู้ HY มากขึ้น โดยเฉพาะได้แรงจูงใจจากผลตอบแทนในช่วงที่ผ่านมา ปี 2009 ถึง 2018 ขณะที่พันธบัตรสหรัฐฯ ให้ผลตอบแทนเฉลี่ยปีละ 2.1% หุ้นกู้สกุลเงินท้องถิ่นในตลาดเกิดใหม่ทำได้เฉลี่ยต่อปีที่ 8.2% หุ้นกู้ HY สหรัฐฯ สร้างผลงานโดดเด่นเฉลี่ยถึง 11.1% ต่อปี (ผลตอบแทนรวมดอกเบี้ยและกำไรที่เกิดจากราคาตราสารหนี้เพิ่มขึ้น เพราะดอกเบี้ยตลาดลดลง)

นอกจากนี้ ความต้องการของนักลงทุนยังสนับสนุนให้เอกชนออกหุ้นกู้มากขึ้น  มีสถิติที่น่าสนใจคือ 1) หุ้นกู้สหรัฐฯ อันดับความน่าเชื่อถือ BBB (ระดับต่ำสุดของ IG) มีสัดส่วนเพิ่มขึ้นจาก 29% ของปริมาณหุ้นกู้ทั้งหมด ณ สิ้นปี 2008 เป็น 49% เมื่อต้นปี 2019 2) 87% ของหุ้นกู้ HY สหรัฐฯ และสินเชื่อ เป็นกลุ่มที่ปลอดหรือมีหลักประกันน้อย 3) ในฝั่งตลาดเกิดใหม่ มูลค่าตลาดตราสารหนี้เพิ่มขึ้นจาก 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2008 เป็นมากกว่า 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปัจจุบัน

ภายใต้ความกังวลต่อเศรษฐกิจ นักลงทุนกลัวราคาหุ้นตกเลยหันมาที่หุ้นกู้ HY โดยมองข้ามความจริงที่ว่าหุ้นกู้ HY ไม่ใช่สินทรัพย์ปลอดภัยและราคาเปลี่ยนแปลงขึ้นลงตามสภาพเศรษฐกิจแม้ไม่อ่อนไหวมากเท่าหุ้น (มีความสัมพันธ์กับสภาพเศรษฐกิจ และตลาดหุ้นมากกว่า IG เพราะความน่าเชื่อถือต่ำกว่า บริษัทผู้ออกมีโอกาสผิดนัดชำระหนี้มากกว่าในช่วงเศรษฐกิจขาลง) หากตลาดเกิดแรงเทขาย หุ้นกู้ HY จะกระทบมากกว่าพันธบัตรและ IG

&nbsp;
<h2>เช่นนั้น นักลงทุนควรทำอย่างไร</h2>
1) ทำความเข้าใจให้ชัดเจนว่าตราสารหนี้ที่ลงทุนคืออะไร พันธบัตรหรือหุ้นกู้ อันดับความน่าเชื่อถือที่บ่งบอกคุณภาพลูกหนี้อยู่ระดับไหน สภาพคล่องซื้อขายเป็นอย่างไร ถ้าลงทุนต่างประเทศก็ต้องรู้สกุลเงิน อย่าพิจารณาเพียงอัตราดอกเบี้ย หรือราคาของหุ้นเท่านั้น

2) กำหนดเป้าหมายของการลงทุน ให้ชัดเจน
<ul>
 	<li>ลงทุนเพื่อให้มีสภาพคล่อง เน้นลงทุนในหุ้นกู้คุณภาพดีระยะสั้น โดยผ่านกองทุนรวมตลาดเงิน</li>
 	<li>ลงทุนเพื่อสร้างรายได้สม่ำเสมอ (หลีกเลี่ยงผลขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นกู้) ซื้อกองทุนที่รวมหุ้นกู้หลายๆ ตัว ครบกำหนดใกล้กัน และถือจนครบอายุ เพื่อรับรายได้สม่ำเสมออาจเป็นรายไตรมาสหรือทุกครึ่งปี ไม่ดูราคารายวัน พอครบกำหนดก็ลงทุนกองทุนใหม่ เช่น กองทุนที่กำหนดระยะเวลาตายตัว (Fix Dated Fund หรือ Term Fund)</li>
 	<li>ลงทุนเพื่อผลตอบแทนรวมระยะยาว ลงทุนในกองทุนที่ลงทุนหุ้นกู้หลายประเทศและอุตสาหกรรม มีผู้เชี่ยวชาญคอยเลือก ติดตาม หาตราสารใหม่ๆ รวมทั้งจัดสัดส่วนช่วงอายุการถือครองหุ้นกู้ (สั้น-ยาว) อันดับความน่าเชื่อถือ (IG-HY) และสกุลเงิน (ดอลลาร์–ท้องถิ่น) เพื่อสร้างผลตอบแทนและกระจายความเสี่ยง ควรเป็นเงินลงทุนยาวและรับความผันผวนได้</li>
</ul>
3) อย่าลืมบทเรียนปี 2008 นักลงทุนตั้งแต่ปี 2009 ยังไม่เคยเจอช่วงตลาดตราสารหนี้ตกแบบจริงจัง เพราะดอกเบี้ยเป็นขาลง ราคาพันธบัตรและหุ้นกู้จึงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง แม้ภาวะถดถอยหรือวิกฤตครั้งต่อไปอาจจะรุนแรงไม่เท่าปี 2008 แต่หากเกิดความวิตก จะเกิดแรงเทขายทั้งพันธบัตร และหุ้นกู้ ได้เช่นกัน

<hr />

<a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/">ไม่พลาดบทความทางด้านธุรกิจ คลิกติดตามได้ที่ Facebook ForbesThailandMagazine</a>

Hunt for Yield ไล่ล่าผลตอบแทนอย่างมีเป้าหมาย

<h2>ธุรกิจ "ไพรเวทแบงกิ้ง" หรือธุรกิจที่ดูแลและให้คำปรึกษาลูกค้าที่มีสินทรัพย์สูงในประเทศไทยนั้นไม่มีข้อมูลแน่ชัดว่ามูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) ของบริษัทใดมากที่สุด แต่ถ้านับจากการประกาศตัวชัดเจนอย่างต่อเนื่องมากที่สุดน่าจะเป็นธุรกิจไพรเวทแบงกิ้ง ของธนาคารกสิกรไทย ภายใต้การนำของ จิรวัฒน์ สุภรณ์ไพบูลย์ Private Banking Group Head ธนาคารกสิกรไทย ที่ ณ สิ้นปี 2561 ลูกค้ากว่า 11,000 ราย  AUM ทั้งหมดประมาณ 7.5 แสนล้านบาทโดยมีลูกค้าที่ลงทุนอย่างสม่ำเสมอ 60%</h2>
ธนาคารกสิกรไทยเป็นธุรกิจไพรเวทแบงกิ้งรายแรกที่ดูแลทรัพย์สินลูกค้าอย่างครบวงจรโดยร่วมกับพันธมิตรอย่าง ลอมบาร์ด โอเดียร์ ธนาคารของสวิตเซอร์แลนด์โดยมีคู่แข่งสำคัญที่ส่วนแบ่งการตลาดเกือบจะเท่ากันคือธนาคารไทยพาณิชย์ที่มีพันธมิตรอย่าง จูเลียส แบร์ ดูแลและให้คำปรึกษาการบริหารสินทรัพย์เพื่อนำเงินไปลงทุนต่างประเทศโดยเจาะกลุ่มเป้าหมายเดียวกันลูกค้าที่มีสินทรัพย์ตั้งแต ่50 ล้านบาทขึ้นไป ในขณะที่ไทยพาณิชย์มีลูกค้าน้อยกว่าเล็กน้อยคือ 1 หมื่นราย ใน AUM เท่ากัน 7.5แสนล้านบาท  นอกจากนั้นยังมี ธนาคารซิตี้แบงก์ ธนาคารกรุงเทพ ธนาคารกรุงไทย ธนาคารกรุงศรี ธนาคารเครดิต สวิส  LGT  บริษัทหลักทรัพย์ภัทร เป็นต้น

ค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ผ่านมาพอร์ตลูกค้าไพรเวทแบงกิ้งของธนาคารกสิกรไทยได้ผลตอบแทน 6-7% ต่อปี จนกระทั่งปี 2561 ที่ผ่านมาที่สภาวการณ์ลงทุนโดยรวมทั้งโลกติดลบเกือบทุกสินทรัพย์ ส่งผลให้พอร์ตของลูกค้าธนาคารขาดทุนเล็กน้อย แต่จำนวนลูกค้าไพรเวทแบงกิ้งของธนาคารยังเติบโตขึ้น  8% และ AUM เติบโต 0.2% เมื่อเทียบกับปี 2560

จิรวัฒน์กล่าวว่า มุมมองระยะยาวต่อสภาวการณ์ลงทุนยังดี แม้มีการคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจโลกชะลอตัว แต่ในหนึ่งวงจรของรอบเศรษฐกิจมีปีที่ดีมากกว่าปีที่แย่ ดังนั้นปีนี้ ธีมลงทุนจึงแนะนำลูกค้าลงทุนหุ้นน้อยกว่า 50% ของพอร์ตและตราสารหนี้มากกว่า 50% ส่วนการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ให้ลงทุนแบบผสมผสานในกองทุน เปิดเคพร็อพเพอร์ตี้ เซคเตอร์ (K-PROP) ที่ให้อัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 5-6% ต่อปี  โดยกองทุนนี้ระดมเงินไปลงทุนทรัสต์เพื่อการลงทุนอสังหาริมทรัพย์ (รีท) ในไทยและสิงคโปร์

สำหรับการลงทุนอสังหาริมทรัพย์โดยตรง การลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ที่ลอนดอน อังกฤษยังน่าสนใจเพราะสภาพคล่องสูงและยังมีโอกาสมีกำไรจากการที่อังกฤษจะออกจากสหภาพยุโรป (เบร็กซิต)  ปัจจุบันอสังหาริมทรัพย์ในลอนดอนชะลอตัวและค่าเงินปอนด์อ่อน จากปี 2559  อัตราแลกเปลี่ยน 55 บาทต่อปอนด์ ปีนี้ประมาณ 42 บาท แม้ราคาบ้านไม่ลดก็ยังมีโอกาสกำไร ทั้งนี้คาดว่าหากมีเบร็กซิต ปอนด์จะแข็งค่า ทำให้เงินลงทุนของลูกค้าแข็งค่าตามไปด้วย นอกดังนั้นการซื้ออสังหาริมทรัพย์ไว้ให้ลูกหลานเรียนยังได้อัตราผลตอบแทน 2.5-3%

ทั้งนี้ บริษัท ไนท์แฟรงค์ ชาร์เตอร์ (ประเทศไทย) ในเครือของบริษัท ไนท์แฟรงค์ อังกฤษคาดว่าเบร็กซิตจะจบสวยโดยค่าเฉลี่ยอสังหาริมทรัพย์ในอังกฤษมีการเติบโตปีละ 5-6% ปีนี้คาดว่าจะโต 10% ราคาอสังหาริมทรัพย์มีแนวโน้มเพิ่มสองเท่าทุก10ปี ในช่วงดังกล่าวยังมีอัตราผลตอบแทนต่อค่าเช่า 7.2% ต่อปี

“ถ้าจะซื้ออพาร์ตเมนท์(แฟลต)หรือคอนโดมิเนียม พื้นที่ยอดนิยม น่าลงทุนควรอยู่ติดกับมหาวิทยาลัยยูนิเวอร์ซิตี้คอลเลจลอนดอน มหาวิทยาลัยอิมพีเรียล ถ้าไม่ขายก็ได้ค่าเช่าดี สัปดาห์ละ450-600 ปอนด์” จิรวัฒน์กล่าว

ลูกค้าที่ธนาคารดูแลนิยมซื้ออพาร์ตเมนท์ในลอนดอน นิวยอร์ค และโตเกียวที่มีสภาพคล่องสูงและลงทุนในกองรีทไทยที่ให้อัตราผลตอบแทนปีละ5-6% เทียบอพาร์ตเมนท์ในลอนดอน ที่ให้อัตราผลตอบแทน2-3% แต่คาดหวังกำไรในอนาคตเมื่อนำเงินลงทุนกลับมา เนื่องมาจากค่าเงินปอนด์มั่นคง ดอกเบี้ย0%

นี่เป็นเพียงคำแนะนำการลงทุนนอกประเทศบางส่วนจากไพรเวทแบงกิ้ง ธนาคารกสิกรไทย ผู้ให้บริการดูแลเป็นที่ปรึกษาเพื่อบริหารจัดการทรัพย์สินส่วนตัวและทรัพย์สินครอบครัวของลูกค้าที่มีสินทรัพย์สูง ที่ให้คำปรึกษาเชิงรุกมากที่สุดในบรรดาไพรเวทแบงกิ้งในประเทศไทยเลยก็ว่าได้

เรื่อง เจียรนัย อุตะมะ

อ่านให้ครบรสกับ รายงานชุดพิเศษ Special Report OVERSEAS INVESTMENT
<ul>
 	<li class="entry-title"><a href="https://forbesthailand.com/news/%e0%b8%aa%e0%b8%a3%e0%b9%89%e0%b8%b2%e0%b8%87%e0%b8%84%e0%b8%a7%e0%b8%b2%e0%b8%a1%e0%b8%a1%e0%b8%b1%e0%b9%88%e0%b8%87%e0%b8%84%e0%b8%b1%e0%b9%88%e0%b8%87%e0%b8%94%e0%b9%89%e0%b8%a7%e0%b8%a2%e0%b8%81.html">บทนำ: สร้างความมั่งคั่งด้วย “การลงทุนนอกประเทศ”</a></li>
 	<li class="entry-title"><a href="https://forbesthailand.com/commentaries/%e0%b8%81%e0%b8%b2%e0%b8%a3%e0%b8%a5%e0%b8%87%e0%b8%97%e0%b8%b8%e0%b8%99-%e0%b8%9b%e0%b8%b5%e0%b8%99%e0%b8%b5%e0%b9%89%e0%b9%80%e0%b8%99%e0%b9%89%e0%b8%99%e0%b8%9b%e0%b8%a5%e0%b8%ad%e0%b8%94.html">Guru's Guide:ปีนี้ “การลงทุน” เน้นปลอดภัย ท่ามกลางเศรษฐกิจผันผวน</a></li>
</ul>

<hr />

<a href="s://bit.ly/2F4UYxN">คลิกเพื่ออ่านบทความทางด้านการลงทุนได้ที่ Forbes Wealth Management &amp; Investing 2019 ในรูป e-Magazine</a>

<a href="s://bit.ly/2F4UYxN"><img class="alignnone size-full wp-image-9194" src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2019/06/forbes-wealth.jpg" alt="" width="300" height="393" /></a>

ผู้นำ "ไพรเวทแบงกิ้ง" ในไทย

ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2018 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ถือว่าเป็นตลาดหุ้นที่โดดเด่นให้ผลตอบแทนบวกสูงสุดท่ามกลางตลาดหุ้นภูมิภาคอื่นที่ปรับตัวลงกันถ้วนหน้า แต่ในเดือนตุลาคมเพียง เดือนเดียว หุ้นสหรัฐฯ กลับลำ ร่วงลงหนัก นำโดยดัชนี NASDAQ -10.5% และ S&amp;P500 -5.4% ส่งผลให้ดัชนีที่ใช้วัดความเสี่ยงอย่าง VIX เด้งขึ้นแตะระดับ 23.3% จากระดับ 11.6% ในเดือนกันยายน นักวิเคราะห์หลายสำนักเริ่มออกมาทำนายว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้มาถึงโค้งสุดท้ายของ Late Cycle เรียบร้อยแล้ว

สวนทางกับมุมมองของ Private Banker บางค่ายเช่น Lombard Odier ที่ยืนยันว่ายังไม่เห็นสัญญาณบ่งชี้ถึงจุดสิ้นสุดของการขยายตัวของเศรษฐกิจ แต่กลับมองว่านักลงทุนกำลังเผชิญหรือเข้าสู่ยุคของ “ความผันผวนสูง” ที่จะสร้างความปั่นป่วนต่อตลาดทุน และเพียงกำลังเริ่มเข้าสู่ระยะสุดท้ายของวัฎจักรเศรษฐกิจเท่านั้น โดย 4 ปัจจัยที่นักลงทุนต้องเฝ้าระวัง และเป็นบ่อเกิดแห่งความผันผวนระลอกใหม่มีดังนี้
<ol>
 	<li>อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่แพงขึ้น การขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ หรือ FED ส่งผลให้ส่วนต่างผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี และ 10 ปีลดลงต่อเนื่อง และจะส่งสัญญาณเศรษฐกิจถดถอยเมื่อส่วนต่างติดลบ ล่าสุดส่วนต่างอยู่ที่ 1% ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสหรัฐฯ (อัตราดอกเบี้ยที่หักลบด้วยเงินเฟ้อ) ก็กลับมาแตะระดับราวๆ 0% หลังจากอยู่ในแดนลบมาตั้งแต่วิกฤตเศรษฐกิจปี 2008 นั่นหมายถึง ต้นทุนการกู้ยืมในสกุลดอลลาร์สหรัฐฯ ที่แพงขึ้นนั่นเอง และ ตลาดอาจจะช็อคได้เมื่อดอกเบี้ยที่แท้จริงพุ่งขึ้นอย่างเร็วและแรงอย่างไรก็ตาม Lombard Odier ยังเชื่อว่าดอกเบี้ยที่แท้จริงจะไม่ปรับสูงขึ้นจากระดับปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากแรงเทขายของตลาดหุ้นรอบล่าสุดสะท้อนความตื่นตระหนกของนักลงทุนทั่วโลก ซึ่ง FED คงไม่สามารถมองข้ามได้ และต้องระมัดระวังมากขึ้นในการสื่อสารในอนาคต</li>
 	<li>ทิศทางเศรษฐกิจโลกเริ่มอ่อนแรงลง ตัวเลขเศรษฐกิจโดยรวมถือว่าผ่านจุดสูงสุดไปในต้นปีที่ผ่านมา ไม่ว่าจะเป็นตัวเลขการจ้างงานนอกภาคการเกษตร หรือ เงินเฟ้อทั่วไป ดังนั้น ด้วยเลขฐานที่สูงในปีก่อนหน้า ตัวเลขการเติบโตของเศรษฐกิจในปี 2019 ก็จะชะลอตัวลง แต่มองว่าจะยังไม่หดตัวลงจนถึงระดับที่ต้องกังวล อย่างน้อยก็ในช่วงครึ่งปีแรก 2019 เหตุผลหลักที่ส่งผลลบต่อมุมมองเศรษฐกิจโลกคงหนีไม่พ้นข้อพิพาททางการค้าระหว่างสหรัฐฯและจีน รวมถึงนโยบายการเงินของสหรัฐฯที่เข้มงวด ทำให้ดอลลาร์สหรัฐฯแข็งค่าขึ้น ซึ่งก่อนหน้านี้นักวิเคราะห์มองว่าจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อจีนจำกัดแต่ล่าสุด ประมาณการการเติบโตของกำไรของบริษัทจดทะเบียนจีนเริ่มชะลอลง เนื่องจากผลกระทบทางอ้อมจากเงินทุนไหลออก และบรรยากาศการลงทุนเริ่มกดดันหนักหน่วงขึ้น รัฐบาลจีนจำเป็นต้องเข้ามาพยุง และรักษาเสถียรภาพของเศรษฐกิจจีนอย่างเร่งด่วน</li>
 	<li>แนวโน้มผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียน แม้ว่าผลประกอบการไตรมาส 3 จะแข็งแกร่ง นำโดยบริษัทสหรัฐฯ ที่กำไรสุทธิโดยรวมสูงกว่าคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ถึง 4.3% แต่ตลาดหุ้นกลับเผชิญกับแรงเทขายหนัก ขัดกับปัจจัยพื้นฐานที่ดูดี เพราะ ตลาดให้ความสำคัญกับความไม่แน่นอนด้านนโยบายของหลายๆประเทศในระยะสั้นมากกว่า ประกอบกับในช่วงประกาศผลประกอบการที่โดยปกติแรงหนุนจากปริมาณการซื้อคืนหุ้นของบริษัทจะอ่อนแรงลง อย่างไรก็ดี ผลกำไรสุทธิที่แข็งแกร่งของบริษัทสหรัฐฯ ในปี 2018 มาจากนโยบายการลดภาษีนิติบุคคลของ ประธานาธิบดีทรัมป์ที่มีผลบังคับใช้ปลายปี 2017 เป็นหลัก ซึ่งในอนาคต ผลบวกของการลดภาษีนั้นจะเริ่มหายไป</li>
 	<li>ความกังวลต่องบประมาณอิตาลี แม้ว่าเป็นเพียงปัญหาเฉพาะประเทศ แต่นักลงทุนกลับให้น้ำหนักและจับตามองประเด็นนี้ ไม่ใช่เพราะมองว่าปัญหางบประมาณอิตาลีปี 2019 ระหว่างรัฐบาลผสมใหม่อิตาลี และคณะกรรมาธิการยุโรปจะตกลงกันไม่ได้ เพราะ ท่าทีการเจรจาของทั้งสองฝ่ายมีแนวโน้มที่จะประนีประนอมในเร็ววันนี้ แต่ที่น่าจับตามองคืออัตราดอกเบี้ยอิตาลีที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว สะท้อนถึงเสถียรภาพทางการเงินอิตาลีที่แย่ลง เนื่องจากต้นทุนที่สูงขึ้นหมายถึงภาระหนี้ที่หนักขึ้นนั่นเอง</li>
</ol>
ในสภาวการณ์นี้ นักลงทุนยังคงควรเน้นกลยุทธ์การกระจายความเสี่ยง โดยยังไม่ถึงกับจะต้องปรับพอร์ตการลงทุนเข้าสู่โหมดสินทรัพย์ปลอดภัย หรือหันไปถือเงินสด เนื่องจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ และผลประกอบการของบริษัทยังไม่ได้บ่งชี้ว่าจะเข้าสู่ภาวะถดถอยในเร็ววันนี้ ในระหว่างที่รอความชัดเจนด้านนโยบายจากผู้นำในหลายประเทศ

สิ่งที่นักลงทุนทำได้ คือ ลดความเสี่ยงโดยรวมของพอร์ตลงบ้าง เช่น การปรับลดการลงทุนในหุ้นในกลุ่มหรือหุ้นจากภูมิภาคที่มีความผันผวนสูง เช่น หุ้นในกลุ่มประเทศเกิดใหม่ และเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในกลยุทธ์การลงทุนแบบไม่พึ่งพิงสภาวะตลาด เช่น กลยุทธ์ Long/Short (เลือกซื้อหุ้นที่เป็น outperformer และขายหุ้นที่เป็น underperformer เพื่อกินส่วนต่าง) ที่สามารถสร้างผลตอบแทนทั้งในช่วงตลาดขาขึ้นและขาลง รวมถึงผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีเงื่อนไขคุ้มครองเงินต้น ก็จะทำให้สามารถลดความกังวลใจจากความผันผวนของตลาดทุนลงได้

4 ปัจจัยเฝ้าระวัง ช่วงตลาดทุนผันผวน

<h2>หลังจากเกิดแรงเทขายในสินทรัพย์ทุกประเภททั่วโลก หรือ Global Market Sell-off เมื่อต้นเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา ไม่ว่าจะเป็นราคาหุ้น พันธบัตร หรือน้ำมัน ล้วนติดลบกันถ้วนหน้า ในช่วงสั้นๆ ที่มาพร้อมกับการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ไปที่จุดสูงสุดในรอบหลายปีเข้าใกล้ 3% และความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่วัดด้วยดัชนี VIX (Volatility Index) วิ่งขึ้นแตะระดับ 34% จากค่าเฉลี่ยปีที่แล้วที่อยู่เพียง 11%</h2>
ในช่วงเวลาเดียวกัน ตลาดหุ้นหลักๆ ในภูมิภาคเอเชีย เช่น ดัชนี Nikkei 225 ของหุ้นญี่ปุ่นร่วงลงกว่า 8% และดัชนี HSCEI ของหุ้นจีนในตลาดฮ่องกง ดิ่งลงกว่า 12% ในขณะที่ดัชนี MSCI Europe ตลาดหุ้นยุโรปกลับลดลงเพียงประมาณ 5% ด้วยพื้นฐานเศรษฐกิจที่กำลังส่งสัญญาณฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งและกำไรของบริษัทจดทะเบียนที่ยังขยายตัว ช่วยประคองให้นักลงทุนที่ถือหุ้นยุโรปไว้ไม่บาดเจ็บมาก

ความกังวลของนักลงทุนที่จับตาหุ้นยุโรปคงหนีไม่พ้นเรื่องความไม่แน่นอนทางการเมืองและการแข็งค่าของเงินยูโร ซึ่งประเด็นความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองที่จะกระทบเสถียรภาพการอยู่ร่วมกันของสหภาพยุโรปดูจะไม่น่าเป็นห่วงสำหรับปีนี้ แต่แนวโน้มการแข็งค่าของเงินยูโรน่าดูจะต่อเนื่อง โดยในเวลาเพียง 8 สัปดาห์ตั้งแต่ต้นปี เงินยูโรแข็งค่าไปแล้วกว่า 1.9% เทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ

ดังนั้น นักลงทุนควรแสวงหากลยุทธ์ที่จะได้ประโยชน์จากการฟื้นและขยายตัวของเศรษฐกิจยุโรป ขณะเดียวกันก็ลดผลกระทบจากแรงกดดันของค่าเงิน โดยหลีกเลี่ยงหุ้นกลุ่มส่งออกที่พึ่งพารายได้จากต่างประเทศซึ่งส่วนใหญ่เป็นหุ้นของบริษัทขนาดใหญ่และหันมาโฟกัสที่หุ้นของบริษัทขนาดเล็ก (Small Cap หรือ Small Market Capitalization คือบริษัทที่มีมูลค่าตลาดระหว่าง 300-2,000 ล้านเหรียญสหรัฐ หรือ ประมาณ 9,000-66,000 ล้านบาท) เพราะรายได้และกำไรไม่ขึ้นกับการค้าต่างประเทศที่มักจะเสียเปรียบเมื่อเงินยูโรแข็งค่า

นอกจากนี้ธุรกิจของบริษัทขนาดเล็กมักเน้นไปที่การบริโภคในประเทศซึ่งจะได้รับอานิสงส์โดยตรงจากกำลังซื้อที่เพิ่มขึ้นทั้งจากเศรษฐกิจที่เติบโตดีและค่าเงินที่แข็งค่า โดยในสภาวะที่เศรษฐกิจฟื้นตัวต่อเนื่องได้ดี กำไรของบริษัทขนาดเล็กจะขยายตัวอย่างก้าวกระโดด นอกจากนี้ อีกหนึ่งเสน่ห์ของหุ้นของบริษัทยุโรปขนาดเล็กคือ โอกาสการควบรวมกิจการ เพราะบริษัทขนาดเล็กมักเป็นเป้าหมายของบริษัทขนาดใหญ่ที่แสวงหา Know-How หรือเทคโนโลยีใหม่ๆ อยู่เสมอ และส่วนใหญ่การเข้าครอบครองหรือควบรวมกิจการมักมีการจ่ายราคาที่สูงกว่ามูลค่าที่แท้จริง ณ ปัจจุบัน ส่งผลให้ราคาหุ้นบริษัทเป้าหมายสูงขึ้น

นอกจากนี้หุ้นของบริษัทขนาดเล็กมักถูกมองข้ามจากนักลงทุนเพราะมีจำนวนนักวิเคราะห์คอยติดตามผลประกอบการและประเมินมูลค่าน้อยกว่าหุ้นของบริษัทขนาดใหญ่ นักลงทุนจึงขาดข้อมูลและบทวิเคราะห์ที่ดี ดังนั้น บ่อยครั้งที่ราคาตลาดของหุ้นบริษัทขนาดเล็กต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐาน

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนเริ่มให้ความสนใจหุ้นกลุ่มนี้มากขึ้นหลังการประกาศผลประกอบการดีติดต่อกันหลายไตรมาสและราคาหุ้นกลุ่มบริษัทขนาดเล็กปรับสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยจากสถิติในรอบ 5 ปี หุ้นของบริษัทขนาดเล็กในยุโรป (MSCI Europe Small Cap Index) สร้างผลตอบแทนสูงกว่าหุ้นของบริษัทขนาดใหญ่ในยุโรป  (MSCI Europe Index) ได้ถึง 44% จะเห็นได้ว่าการยึดติดกับการลงทุนในหุ้นขนาดใหญ่หรือชื่อบริษัทที่คุ้นเคยอาจไม่ตอบโจทย์การลงทุนในสภาวะเศรษฐกิจที่เปลี่ยนไป

ด้านปัจจัยพื้นฐาน แม้ราคาจะปรับขึ้นแต่กำไรก็ปรับขึ้นตามเช่นกัน การคาดการณ์อัตราการเติบโตของกำไรหุ้นบริษัทยุโรปขนาดเล็ก (MSCI Europe Small Cap Index) ยังอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับหุ้นบริษัทยุโรปขนาดใหญ่ (MSCI Europe Index) และจากการรวบรวมผลการคาดการณ์พบว่านักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่ากำไรหุ้นบริษัทขนาดเล็กจะเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 13-15% ต่อปี ในปี 2018 และ 2019 เทียบกับ 7-8% สำหรับหุ้นบริษัทขนาดใหญ่ (ที่มา Bloomberg) ดังนั้น หุ้นบริษัทยุโรปขนาดเล็กจึงเป็นอีกหนึ่งทางเลือกของการลงทุนที่ไม่ควรมองข้าม โดยควรเลือกลงทุนผ่านกองทุนรวมที่มีทีมงานมืออาชีพคอยคัดสรรบริษัท ติดตามมูลค่าหุ้น ควบคุมความเสี่ยง และปรับพอร์ตอย่างสม่ำเสมอ เพื่อสร้างผลตอบแทนให้เพิกพูนในระยะยาว

หุ้นยุโรป..ถ้าเลือกให้ดี ยังไปได้อีกไกล

<h2>ธุรกิจบริการไพรเวทแบงค์ ธนาคารกสิกรไทย เผยตัวเลขความสำเร็จปี 2560 ให้บริการลูกค้ามากกว่า 10,500 ราย สินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) ทั้งหมดราว 7.5 แสนล้านบาท เดินหน้าเติมเต็มบริการให้ครอบคลุมความต้องการทุกด้านผนึกกำลังพันธมิตรระดับโลก Lombard Odier ตั้งเป้าปี 2561 ขยายผลิตภัณฑ์การลงทุนเพิ่ม 2 หมื่นล้านบาท</h2>
จิรวัฒน์ สุภรณ์ไพบูลย์ ผู้บริหารสายงานธุรกิจบริการไพรเวทแบงค์ ธนาคารกสิกรไทย กล่าวถึงภาพรวมความสำเร็จปี 2560 ว่า “ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เราจะเห็นการเติบโตอย่างต่อเนื่องของจำนวนลูกค้าบุคคลสินทรัพย์สูงในประเทศไทย (กลุ่มลูกค้าที่มีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการมากกว่า 50 ล้านบาท) โดยศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาดการณ์ว่าจะมีจำนวนลูกค้ากลุ่มนี้ประมาณ 30,800 ราย ในสิ้นปี 2561 (เติบโตขึ้นราว 1% จากปี 2560) สำหรับธนาคารกสิกรไทย เมื่อปลายปี 2559 เราให้บริการกลุ่มลูกค้าบุคคลสินทรัพย์สูงอยู่ประมาณ 9,800 คน โดยคาดการณ์ว่าจะมีจำนวนลูกค้า 10,500 ราย คิดเป็นสัดส่วนตลาดประมาณ 34% ภายในสิ้นปี 2560 โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการทั้งหมดประมาณ 7.5 แสนล้านบาท”

สำหรับปี 2560 ธุรกิจบริการไพรเวทแบงก์ ธนาคารกสิกรไทย นำเสนอนวัตกรรมการลงทุน อาทิ K-Alpha 2.0 หรือคำแนะนำการลงทุน ด้วยหลักการ ด้วยการกระจายความเสี่ยงเน้นการลงทุนระยะยาว และ การนำเงินเข้าลงทุนตลอดเวลา, การเพิ่มความหลากหลายของผลิตภัณฑ์ลงทุนผ่านทาง Open Architecture Platform (OA) การเพิ่มบริการที่ปรึกษาด้านการบริหารทรัพย์สินครอบครัว (Family Wealth Planning Service) และบริการที่ปรึกษาด้านการบริหารสินทรัพย์นอกตลาดทุน (Non-capital Market Investment)

“บริการที่ธนาคารได้นำเสนอให้ลูกค้า ทั้งเรื่องการลงทุนหรือการให้คำปรึกษาในด้านอื่นๆ ล้วนสะท้อนมาจากความต้องการของลูกค้าที่สอดคล้องกันทั่วประเทศ ไม่ว่าจะเป็นเรื่องการไม่มีเวลาจัดการสินทรัพย์ในองค์รวมเนื่องจากมีภาระมาก ความต้องการที่จะรักษาไว้ และทำให้ทรัพย์สินงอกเงย การจัดการเรื่องลูกหลานในการส่งต่อทรัพย์สินต่าง ๆ ดังนั้นธนาคารจึงต้องพัฒนาตลอดเวลา เพื่อส่งมอบบริการที่เติมเต็มทั้งในด้านคุณภาพของบริการ ความหลากหลายของบริการ จำนวนผลิตภัณฑ์ เพื่อสร้างความเชื่อมั่นในการเข้าแบ่งเบาภาระทางการเงินและเป็นส่วนหนึ่งในชีวิตของลูกค้า” จิรวัฒน์ สุภรณ์ไพบูลย์ กล่าว

สำหรับการคาดการณ์ตัวเลขเศรษฐกิจในปีนี้ จิรวัฒน์เผยว่า GDP โลกจะขยายตัวต่อเนื่องที่ระดับ 3.6% จาก 3.5% ในปี 2560 อัตราเงินเฟ้อจะทรงตัวในระดับที่ไม่น่ากังวล ความเสี่ยงที่สำคัญในปีหน้า จะมาจากการเลือกตั้งในอิตาลี และบางรัฐในสหรัฐฯ ปัญหาเกาหลีเหนือ เยรูซาเลม และการตรวจสอบการเลือกตั้งของสหรัฐฯเอง สำหรับประเทศกำลังพัฒนา คาดว่า GDP จะเติบโต 4.9% นำโดยจีนที่น่าจะขยายตัวได้ราว 6.5% ชะลอตัวลงจากนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น อินเดียที่เติบโตราว 7.4% เติบโตสูงขึ้น หลังชะลอตัวจากการยกเลิกธนบัตร และการปฏิรูปภาษีที่กระทบเศรษฐกิจชั่วคราว

“แนะนำให้ลงทุนในหุ้นกลุ่มตลาดเกิดใหม่ มีสัดส่วนการลงทุนทั้งในจีนและอินเดียเพื่อการกระจายความเสี่ยง สำหรับเศรษฐกิจไทยยังมองว่าสดใสเติบโตต่อเนื่อง 3.4-4% ซึ่งปีนี้น่าจะเป็นปีที่ดีสำหรับการลงทุนและส่งให้ธุรกิจบริการไพรเวทแบงค์ ธนาคารกสิกรไทยเติบโตต่อเนื่อง” จิรวัฒน์ กล่าวปิดท้าย

จิรวัฒน์ สุภรณ์ไพบูลย์ เผยความสำเร็จ KPB ปี60 ตั้งเป้าปี 61 ขยายการลงทุน 2 หมื่นล้านบาท

การลงทุนแบบอ้างอิงปัจจัยพื้นฐานแบ่งออกเป็น 2 ลักษณะใหญ่ๆ ได้แก่ การลงทุนแบบ top-down หรือการเลือกการลงทุนโดยการทำความเข้าใจกับภาพรวมภาวะเศรษฐกิจก่อน แล้วค่อยๆ ร่อนตะแกรงเลือกสินทรัพย์การลงทุน หรือหมวดอุตสาหกรรมที่น่าจะสามารถเติบโตและให้ผลตอบแทนได้ดีตามภาวะการณ์เศรษฐกิจนั้นๆ โดยการเลือกหุ้น หรือหุ้นกู้รายตัวนั้นทำเป็นขั้นตอนสุดท้าย จะเห็นได้ว่าการลงทุนในลักษณะนี้การทำความเข้าใจภาพรวมเศรษฐกิจ และการพยากรณ์ภาพเศรษฐกิจในอนาคต ถือเป็นหัวใจสำคัญ นอกจากนั้น การลงทุนแบบ bottom-up หรือการลงทุนโดยการเลือกหุ้น หรือหุ้นกู้ หรือแม้แต่สินทรัพย์อื่นๆ รายตัว ก่อนที่จะพิจารณาคัดเลือกการลงทุน โดยใช้ข้อมูลความสามารถในการสร้างการเติบโต และสร้างผลกำไรของบริษัทต่างๆ เป็นหลัก ซึ่งเชื่อว่าบริษัทที่มีปัจจัยพื้นฐานดี มีรูปแบบการทำธุรกิจที่ดี มีแผนการเติบโตและแข่งขันได้ดี จะสามารถสร้างผลกำไรได้ดีในระยะยาว แม้ผ่านช่วงภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย หรือแม้แต่อยู่ในกลุ่มอุตสาหกรรมที่ไม่เหมาะสม

อย่างไรก็ตาม การลงทุนแบบ bottom-up ก็ยังคงต้องอาศัยความเข้าใจในภาพรวมทางเศรษฐกิจอยู่ดี สำหรับการพยากรณ์ความสามารถในการสร้างกำไร หรือกระแสเงินสดในอนาคต ซึ่งในการคาดการณ์รายได้ ที่มาจากปริมาณการขาย และการกำหนดราคา รวมทั้งการคาดการณ์รายจ่ายยังคงต้องอาศัยข้อมูลพื้นฐาน เช่น อัตราการเติบโตของเศรษฐกิจ  เพื่อประกอบการคาดการณ์ปริมาณการขาย อัตราเงินเฟ้อ เพื่อประกอบการคาดการณ์ในการกำหนดราคา และการคาดการณ์ต้นทุนในอนาคต

ปัญหาสุดคลาสสิคสำหรับนักลงทุนที่ยังต้องพึ่งพิงการคาดการณ์ ภาวะเศรษฐกิจในอนาคตคือ การคาดการณ์ทำได้ยากเหลือเกิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งตั้งแต่ปี 2558 เป็นต้นมา สาเหตุสำคัญที่สร้างปัญหาต่อการคาดการณ์เศรษฐกิจ นอกจากนั้น การเชื่อมโยงของเศรษฐกิจสำคัญหลายภูมิภาคเข้าด้วยกัน ทำให้สมการทางเศรษฐศาสตร์กลายเป็นสมการเชิงซ้อนหลายตัวแปร การแก้ไขปัญหาเศรษฐกิจในจุดหนึ่งๆ ต้องคำนึงถึงสภาพเศรษฐกิจในจุดอื่นๆ ด้วย

<img src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/da1dee0e9a89b58f71383201ad1f107e.png" alt="" />
ขณะที่การปรับตัวเชิงโครงสร้างของการผลิตพลังงานจากน้ำมันไปยังการใช้แสงอาทิตย์ ส่งผลให้ราคาน้ำมันตกต่ำลงอย่างมาก สร้างผลกระทบไม่เพียงแต่ผู้ผลิตน้ำมัน แต่ยังไปถึงความสามารถในการบริโภคของกลุ่มคนที่เกี่ยวข้องกับการผลิตน้ำมันในวงกว้างอีกด้วยรวมถึงการปรับตัวเชิงโครงสร้างจากการพัฒนาเทคโนโลยีดิจิทัลที่กำลังสร้างผลกระทบ และก่อให้เกิดการเคลื่อนย้ายรายได้และผลกำไรในหลายอุตสาหกรรม เช่น การขนส่ง (Taxi โดย Uber) โรงแรม (โดย Airbnb) และธนาคาร (โดย กลุ่ม fin-tech)

การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจที่ผิดพลาดจากเหตุผลข้างต้น ทำให้ผู้จัดการกองทุน และนักลงทุนส่วนมากกำหนดกลยุทธ์การลงทุนที่ผิดพลาด และสร้างผลขาดทุน

กองทุนแบบความเสี่ยงสมดุล (Risk Parity / Risk Based Allocation) คือทางออกกองทุนความเสี่ยงสมดุลสามารถแก้ปัญหาหลักที่เกิดจากความผันผวน และความยากในการพยากรณ์เศรษฐกิจในอนาคต โดยหลักการดังนี้

กระจายความเสี่ยงในสินทรัพย์หลัก 5 ประเภท คือ 1) พันธบัตรรัฐบาลทั่วโลก 2) หุ้นกู้ภาคเอกชนทั่วโลก 3) หุ้นของประเทศที่พัฒนาแล้ว 4) หุ้นประเทศที่กำลังพัฒนา และ 5) สินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งเป็นการลดความเสี่ยง และโอกาสพลาดในการเลือกเพียงตัวใดตัวหนึ่ง จากการคาดการณ์เศรษฐกิจที่ไม่ถูกต้อง

<img style="width: 300px; height: 300px;" src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/a6b19cd243d531aa671acb51d645e6cc.png" alt="" />
จิรวัฒน์ สุภรณ์ไพบูลย์
ผู้บริหารสายงานธุรกิจบริการ
ไพรเวทแบงค์ ธนาคารกสิกรไทย

<hr />

<a href="http://goo.gl/5ixXvJ">คลิกอ่านฉบับเต็ม "กองทุนความเสี่ยงสมดุล คำตอบยุคตลาดผันผวน" เพิ่มเติมได้ที่ Fobes Thailand Magazine ฉบับ SEPTEMBER 2016</a>
<a href="http://goo.gl/5ixXvJ"><img src="http://www.forbesthailand.com/uploads/library/d18fffd2a6e14edc4fb9936f32a1d320.png" alt="" width="297" height="388" /></a>

News

Forbes lists

World

Leaderboard

Commentaries

Forbes life

Events