<h2>สำหรับท่านผู้อ่านที่ติดตามการลงทุนมาโดยตลอดอาจจะสงสัยว่าเกิดอะไรขึ้นกับการลงทุน โดยเฉพาะในช่วงเดือนกุมภาพันธ์ ที่ตลาดหุ้นทั่วโลกปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว และอาจจะมีคำถามว่าการปรับตัวลดลงเป็นโอกาสหรือความเสี่ยง โดยเฉพาะตลาดหุ้นที่ปรับเพิ่มขึ้นมายาวนานมีโอกาสเข้าสู่ตลาดหมี (Bear Market) ได้หรือไม่ เราจึงรวบรวมคำถาม และ มาตอบให้ในบทความนี้</h2>
เกิดอะไรขึ้นทำตลาดหุ้นปรับฐานแรงในช่วงต้นเดือน กุมภาพันธ์ ?

ช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ตลาดหุ้น S&amp;P500 ได้ปรับตัวลดลงรุนแรง โดยปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุดที่ 2,872 จุด ลงมา 10% โดยใช้เวลาเพียงแค่ 1 อาทิตย์ ความผันผวนดังกล่าวส่งผลลบต่อ Sentiment การลงทุนทั่วโลกโดยทำให้ตลาดหุ้นอื่นๆ ไม่ว่าจะเป็นญี่ปุ่น เอเชีย และยุโรป ปรับตัวลดลงแรงเช่นกัน ทั้งนี้ ปัจจัยที่ทำให้ตลาด S&amp;P500 กลับมาผันผวนสูงเกิดจาก Bond Yield 10 ปี ของสหรัฐฯ ที่กลับมาเร่งตัวแรงแตะระดับ 2.8% หลังจากที่ทรงตัวในระดับต่ำมาต่อเนื่อง ซึ่งตามข้อมูลในอดีตการปรับขึ้นของ Bond Yield ที่เกินกว่าระดับ 2.5% เป็นจุดที่ทำให้ตลาดหุ้นผันผวน

โดยหากพิจารณาถึงสาเหตุที่ทำให้ Bond Yield ในรอบนี้กลับมาเร่งตัวเกิดจาก ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อที่กลับมาปรับตัวสูงขึ้น หลังจากรายงานตัวเลขอัตราค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงของสหรัฐฯ เดือนมกราคม ปรับตัวเพิ่ม 2.9% y-y ถือเป็นการปรับตัวเพิ่มในระดับสูงสุดนับจากปี 2008 ซึ่งการปรับเพิ่มของตัวเลขดังกล่าวทำให้ตลาดเริ่มกลับมาให้น้ำหนักว่าจะกดดันให้เกิดการปรับตัวขึ้นของเงินเฟ้อ และส่งผลให้ Fed น่าจะมีการปรับเพิ่มดอกเบี้ย 3-4 ครั้งในปีนี้ได้ตามที่ประมาณการไว้

การกระตุ้นเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ผ่านการใช้จ่ายภาครัฐที่มากกว่าคาด นอกจากแผนการกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านการปฏิรูปภาษีแล้ว ประธานาธิบดี Donald Trump ยังได้เสนอแผนที่จะมีการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มเติม รวมถึงล่าสุดสภายังได้มีการอนุมัติให้มีการเพิ่มเพดานการใช้จ่ายในด้านการทหารและการใช้จ่ายในประเทศ ซึ่งแผนการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐข้างต้นจะส่งผลให้รัฐบาลมีภาระที่ต้องกู้ยืมผ่านตลาดตราสารหนี้ ส่งผลให้ระยะข้างหน้าปริมาณ Bond Supply จะปรับเพิ่มขึ้นกดดันให้อัตราดอกเบี้ยปรับตัวเพิ่มตาม ทำให้ตลาดเริ่มมองว่าจะเป็นอีกปัจจัยที่ทำให้ Bond Yield กลับมาเร่งตัว

มุมมองต่อการปรับฐานของตลาดหุ้นหลังจากนี้เป็นอย่างไร ?

ความผันผวนของตลาดหุ้นที่ปรับตัวรุนแรงในรอบนี้ หลายคนอาจจะเริ่มมีความกังวลและมีคำถามว่าตลาดได้จบรอบขาขึ้นของ Bull Market ที่ขึ้นมาอย่างยาวนาน และเข้าสู่ตลาดขาลงหรือ Bear Market หรือยัง ?  เรายังประเมินว่าการลงของตลาดในรอบนี้น่าจะเป็นการปรับฐานเพียงชั่วคราว เพื่อสะท้อนมุมมองการปรับขึ้นของเงินเฟ้อและดอกเบี้ย ซึ่งก่อนหน้านี้ตลาดประเมินเงินเฟ้อไว้ในระดับต่ำเกินไป ประกอบกับตลาดอยู่ในภาวะความผันผวนต่ำนานเกินไป (Low Volatility) โดยอิงข้อมูลดัชนี S&amp;P500 จะพบว่าไม่ได้มีการปรับฐานเกินกว่า 5% มานานเกินกว่า 499 วันแล้ว รวมถึง การที่ Algorithm Trading ได้มีบทบาทเป็นผู้เล่นในตลาดหุ้นสหรัฐฯ มากขึ้น จึงส่งผลให้การปรับตัวลงของตลาดในครั้งนี้มีความรุนแรงและเร็วกว่าในอดีต

สำหรับความเสี่ยงการปรับลดลง (Downside Risk) ที่ระดับ 10-15%  ซึ่งถือว่าไม่ได้เข้าสู่ภาวะ Bear Market หรือตลาดที่มีการปรับตัวลงแรงกว่า 20% จากจุดสูงสุด เนื่องจากหากดูข้อมูลพื้นฐานเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ถือว่ายังเติบโตได้ในระดับแข็งแกร่ง ไม่ว่าจะเป็นตัวเลขการผลิต การจ้างงานยังปรับตัวเพิ่มขึ้น ด้านตัวเลขผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียนยังเติบโตได้ดีกว่าคาด รวมถึงนักวิเคราะห์ได้มีการปรับเพิ่มประมาณการการเติบโต (EPS Growth) ของบริษัทจดทะเบียน S&amp;P500 ในปี 2018 ขึ้นมาที่ระดับสูงถึง 18%

หลังจากนี้จะต้องติดตามอะไรบ้าง?

การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ (Bond Yield) 10 ปี มีโอกาสผันผวน โดยจุดที่ต้องระวังคือ Bond Yield ที่ระดับ 3-3.5% ทั้งนี้ที่ระดับ 3.5% ขึ้นไปจะเริ่มส่งผลกระทบต่อต้นทุน และ ผลดำเนินงานของบริษัท  อย่างไรก็ตามการเร่งขึ้นของ Bond Yield นั้นอาจจะส่งผลกระทบต่อความผันผวนของตลาดหุ้นในระยะแรกเท่านั้น เราได้ทำการศึกษาข้อมูลในอดีตระหว่างปี 1991-2017 หรือ 26 ปีย้อนหลังพบว่ามี 6 ช่วงที่ Bond Yield ปรับขึ้นตลาดหุ้นจะผันผวนระยะแรกแต่ในท้ายสุดตลาดหุ้นจะปรับเพิ่มขึ้นได้ 5 ใน 6 ครั้ง  ประกอบกับช่วงที่ Bond Yield ปรับเพิ่มขึ้นนั้นอีกนัยหนึ่งคือ เศรษฐกิจอยู่ในช่วงของการขยายตัวดีนั่นเอง

การปรับลดลงของตลาดหุ้นเป็นโอกาสในการเข้าลงทุนอะไร?

เรายังมองตราสารทุนยังเป็นสินทรัพย์ที่น่าสนใจในการเข้าลงทุนในช่วงที่ตลาดปรับฐาน โดยเฉพาะตลาด Emerging Market (EM) เนื่องจากเศรษฐกิจกลับมาเติบโตได้ดี และในช่วงที่เศรษฐกิจโลกฟื้นตัวตามปกติผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียนในกลุ่ม EM จะฟื้นตัวได้ดี รวมถึงประเทศในกลุ่ม EM มีความแข็งแรงทางสถานะการเงินมากขึ้นจากทุนสำรองที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ Valuation ยังเทรดในระดับต่ำกว่าตลาด Developed Market (DM)  โดย Forward PE ของตลาด EM ยังเทรดที่ PE 12 เท่า ต่ำกว่าตลาดสหรัฐฯ  ที่เทรด PE 16 เท่าและยุโรปเทรดที่ PE 13.6 เท่า โดยประเทศในกลุ่ม EM ที่น่าสนใจและแนะนำ ได้แก่ จีน อินเดีย สำหรับในส่วนของการลงทุนในรายกลุ่ม (Sector) เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มวัฏจักร (Cyclical sector) ยังน่าสนใจลงทุนโดยเฉพาะกลุ่มที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยขาขึ้น อย่างกลุ่มการเงิน (Financial Sector)  ของสหรัฐฯ

โดย ลลิดา งามวิริยะพงศ์
Senior Wealth Manager บลจ.ทิสโก้

ตลาดหุ้นทั่วโลกปรับลดลง เป็นโอกาสหรือความเสี่ยง

ตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันที่ 25 สิงหาคม 2560 หุ้นไทยเคลื่อนไหวในกรอบ 1,540-1,590 Laggard ตลาดหุ้นอื่นๆ ในภูมิภาค (SET Index +2.1% vs MSCI Asia Pacific ex Japan +24.6%) แต่หากนับแต่วันที่ 25 สิงหาคม 2560 เป็นต้นมา หุ้นไทยปรับตัวเพิ่มขึ้นถึง +11% ( ข้อมูล ณ วันที่ 12 ตุลาคม 2560) ปัจจุบันอยู่ที่ระดับ 1,728 จุด ทำจุดสูงสุดในรอบ 23 ปี ส่งผลให้ในปัจจุบันหุ้นไทยเทรดที่ P/E (เทียบผลการดำเนินงานใน 12 เดือนข้างหน้า) ที่ 16.0 x สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง ที่ 13.2x หากอิงตาม Valuation ย่อมมองได้ว่าหุ้นไทยซื้อขายในระดับที่ค่อนข้างแพง แต่ถ้าเทียบกับตลาดหุ้นของประเทศอื่นในภูมิภาค ก็ถือว่าสมเหตุสมผล เราจึงมองว่าแนวโน้มระยะข้างหน้ายังมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้จากปัจจัย ดังนี้

1.เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวได้ดีทั้งจากปัจจัยในประเทศและนอกประเทศ

•    นับตั้งแต่ต้นปีตลาดคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจไทยจะเติบโตได้เพียง 3.2-3.3% แต่หลังจาก GDP ไตรมาส 2 ออกมาดีกว่าคาดที่ +3.7% จากการส่งออกที่ฟื้นตัวต่อเนื่องในทุกกลุ่มสินค้าและจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับตัวเลขการลงทุนภาคเอกชนที่เริ่มส่งสัญญาณขยายตัว ทำให้ในตอนนี้ธนาคารแห่งประเทศไทยได้ปรับเพิ่มประมาณการณ์ทางเศรษฐกิจปี 2017 เพิ่มขึ้นจาก +3.5% เป็น +3.8%

2.เสถียรภาพทางเศรษฐกิจและตลาดหุ้นดีขึ้นมากเทียบกับช่วงก่อนวิกฤตเศรษฐกิจ

•    หากเปรียบเทียบภาวะทางเศรษฐกิจ และ Valuation ตลาดหุ้น SET Index ปรับเพิ่มขึ้นสูงสุด มกราคม 1997 ที่ระดับ 1,789 จุด จะเห็นได้ว่าในปัจจุบันพื้นฐานของตลาดและเศรษฐกิจปรับตัวดีขึ้นค่อนข้างมาก

<img style="width: 680px; height: 505px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/ae969c431b7dbc3f108d1ecd339ce26b.png" alt="" />

•    จะเห็นได้ว่าสภาวะเศรษฐกิจไทยในปี 2017 ดีขึ้นจากปี 1994 ค่อนข้างมาก โดยเฉพาะตัวเลขดุลบัญชีเดินสะพัดที่เคยขาดดุลในปี 1994 แต่เกินดุลค่อนข้างมากในปัจจุบันจากการส่งออกและการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวได้ดี นอกจากนี้อัตราภาระหนี้ต่างประเทศก็ปรับลดลงถึงเกือบเท่าตัว ซึ่งจะส่งผลให้ค่าเงินบาทมีเสถียรภาพมากขึ้น

•    ด้านตลาดหุ้น จะเห็นได้ว่าในปัจจุบันตลาดหุ้นเทรดที่ P/E อิงกับผลการดำเนินงานย้อนหลัง 12 เดือน (Trailing P/E)  เพียงแค่ 18.5x น้อยกว่าในปี 1994 ที่สูงถึง 31x รวมถึงอัตราเงินปันผลในปัจจุบันก็สูงกว่าค่อนข้างมาก

•    นอกจากนี้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากในปัจจุบันยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำมาก เมื่อเทียบกับในปี 1994 จึงทำให้ตลาดหุ้นมีความน่าสนใจในการลงทุน

3.การเมืองมีเสถียรภาพ คาดเกิดการเลือกตั้งไตรมาส 4 ปี 2561

•    เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2560 พลเอกประยุทธ์ จันทร์โอชา นายกรัฐมนตรี กล่าวว่าในเดือน มิถุนายน 2561 จะประกาศวันเลือกตั้ง และเดือน พฤศจิกายน 2561 จะให้มีการจัดการเลือกตั้งทั่วไป จึงทำให้เกิด Sentiment เชิงบวกกับตลาดหุ้น ทำให้นักลงทุนต่างชาติมีความเชื่อมั่นมากขึ้น ต่างชาติซื้อสุทธิ 3,914 ล้านบาท

4.นักลงทุนต่างชาติยังถือครองหุ้นไทยน้อยเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย

<figure><img style="width: 594px; height: 298px;" src="http://forbesthailand.com/uploads/library/2a364d6af9285f05c59b522d415d13e8.png" alt="" width="594" height="298" /><figcaption> กราฟแสดงมูลค่าการซื้อขายของนักลงทุนต่างชาติ (หน่วย:ล้านบาท)</figcaption></figure>

•    ตั้งแต่ปี 2013-2015 นักลงทุนต่างชาติขายสะสมหุ้นไทยเกือบ 4 แสนล้านบาท และกลับมาซื้อสุทธิในปี 2016-2017 เพียงแค่ 9.4 หมื่นล้านบาท (ข้อมูล ณ วันที่ 11 ต.ค. 2560)

5.แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยยังทรงตัวในระดับต่ำ คาดธนาคารแห่งประเทศไทยจะคงดอกเบี้ยตลอดปี 2017-2018  เอื้อประโยชน์ต่อภาคธุรกิจ

•    อัตราเงินเฟ้อทรงตัวอยู่ในระดับต่ำกว่า 1% ส่งผลให้ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ได้ปรับลดประมาณการณ์เงินเฟ้อในปี 2560 จาก 0.7-1.7% เป็น 0.4-1.0%  เราเชื่อว่าจากนี้ไปแรงกดดันจากเงินเฟ้อจะไม่มาก ส่งผลให้ธนาคารแห่งประเทศไทยจะยังคงดอกเบี้ยตลอดปี 2017-2018 คาดว่าดอกเบี้ยนโยบายที่อยู่ในระดับต่ำนี้จะชี้นำให้ดอกเบี้ยเงินกู้จะไม่ปรับเพิ่มขึ้นเอื้อประโยชน์ให้กับภาคธุรกิจ

ถึงแม้ว่าเราจะมองว่าตลาดหุ้นไทยมีปัจจัยบวกหลายประการ แต่ก็อาจจะเกิดปัจจัยลบที่จะส่งผลให้ตลาดปรับฐานได้ในระยะสั้น ดังนี้

1.ความเสี่ยงจากปัจจัยภายนอกประเทศ
<ol>
 	<li>การปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ: คาดมีโอกาสเกิดขึ้นได้ จับตานโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของประธานาธิบดีสหรัฐฯ</li>
 	<li>ราคาน้ำมันที่ปรับสูงขึ้นมากเป็นปัจจัยลบต่อภาวะเงินเฟ้อโลก: คาดมีโอกาสเกิดขึ้นต่ำ</li>
 	<li>รัฐบาลจีนกลับมาเข้มงวดนโยบายทางการเงิน : มีโอกาสเกิดขึ้นได้ภายหลังการปรับเปลี่ยนผู้นำในวันที่ 18 ต.ค.</li>
 	<li>ความเสี่ยงคาบสมุทรเกาหลีนำไปสู่ภาวะสงคราม: คาดมีโอกาสเกิดขึ้นต่ำ</li>
</ol>
2.ความเสี่ยงในประเทศ
<ol>
 	<li>เศรษฐกิจไทยไม่ฟื้นตัวได้ดีเท่าที่คาด โดยเฉพาะในระยะนี้อาจจะต้องจับตาภาวะน้ำท่วมอาจจะกระทบรายได้ภาคการเกษตร ซึ่งกำลังอยู่ในช่วงของการฟื้นตัว</li>
 	<li>การลงทุนภาครัฐที่ยังถือว่าอยู่ในระดับต่ำในช่วงที่เหลือของปี 2017 หากต้นปี 2018 ยังชะลอออกไปย่อมส่งผลเสียกับความเชื่อมั่น และ การลงทุนภาคเอกชน</li>
</ol>
โดยสรุปเรามองว่าการปรับฐานมีโอกาสเกิดขึ้นได้ แต่นักลงทุนสามารถใช้จังหวะการปรับฐานในการทยอยเข้าลงทุนด้วยมุมมองที่ดีต่อภาวะเศรษฐกิจ และ ตลาดหุ้นไทยในปี 2018

&nbsp;
โดย Wealth Manager Team : กันติพัฒน์ วงศ์สุคนธ์ , ลลิดา งามวิริยะพงศ์, ธีระศักดิ์ บุญญาเสถียร, โรจนานันท์ เกตุแก้ว, สวภพ ยนต์ศรี, พาชื่น จันทร์พิทักษ์, ปาณิศา เจียรพุฒิ, สาริศา พจนสุวรรณชัย

News

Forbes lists

World

Leaderboard

Commentaries

Forbes life

Events