<h2>เมื่อคืนวันที่ 19 มี.ค. 68 ธนาคารกลางสหรัฐ หรือ Fed ประกาศคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.25 - 4.50% ถือว่าเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และเห็นการส่งสัญญาณการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้ โดยประธาน Fed ยังระบุถึงปัจจัยที่ต้องจับตามองอย่างนโยบายภาษีของทรัมป์ และ นโยบายที่เกี่ยวข้องกับกรณีสงครามยูเครน - รัสเซีย</h2> ตลาดหุ้นบวก! หลัง Fed ประกาศคงดอกเบี้ย&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;บล. เอเซีย พลัส เปิดเผยว่า ตลาดหุ้นสหรัฐปรับตัวขึ้นหลัง Fed ประกาศคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และยังคงส่งสัญญาณการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้ โดยดัชนี S&amp;P500 เพิ่มขึ้น 1.08% ดัชนี Dow Jones เพิ่มขึ้น 0.92% และ ดัชนี Nasdaq เพิ่มขึ้น 1.41% ซึ่งในภาพรวมพบว่า กลุ่มอุตสาหกรรมที่ปรับตัวขึ้นโดดเด่น ได้แก่ Consumer Discretionary เพิ่มขึ้น 1.90%, Energy เพิ่มขึ้น 1.59% และ Information Technology เพิ่มขึ้น 1.42%&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;ทั้งนี้ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.25 - 4.50% และ Fed ยังคงประเมินผ่าน Dot Plot ว่ามีแนวโน้มจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 2 ครั้ง ในปี 2568 โดยกรรมการหลายท่านได้ให้น้ำหนักไปทางลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลง หรือไม่ปรับลดลงเลย (ในรายละเอียดพบว่ามีกรรมการ 2 ท่าน คาดลด 3 ครั้ง, 9 ท่าน คาดลด 2 ครั้ง, 4 ท่าน คาดลด 1 ครั้ง และมี 4 ท่าน คาดไม่ลด)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;ขณะเดียวกัน Fed ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ Core PCE Inflation หรือเงินเฟ้อปี 2568 เป็น 2.8% จาก 2.5% และปรับลดประมาณการ GDP โตเพียง 1.7% จาก 2.1%&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;ด้านอัตราว่างงานปรับเพิ่มเล็กน้อยเป็น 4.4% จาก 4.3% รวมถึงประกาศชะลอลดงบดุลพันธบัตร (Quantitative Tightening) โดยลดปริมาณการถือครองพันธบัตรรัฐบาลให้ช้าลง จาก 25,000 ล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือน เหลือ 5,000 ล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือนเดือน เริ่มเดือนเมษายน ส่วน MBS คงระดับเดิมในการปรับลดที่ 35,000 ล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือน​<div class="se-component se-image-container __se__float- __se__float-center" contenteditable="false"><figure style="margin: auto;"><img src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2025/03/u1ckXzYuCmSpwf8d14AD.jpg" alt="" data-proportion="true" data-align="center" data-file-name="u1ckXzYuCmSpwf8d14AD.jpg" data-file-size="0" data-origin="," data-size="," data-rotate="" data-rotatex="" data-rotatey="" data-percentage="auto,auto" style="" data-index="0" origin-size="720,480"><figcaption><div>ที่มา&nbsp;investing​</div></figcaption></figure></div> ประธาน Fed รับความไม่แน่นอนยังสูงมาก&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;นอกจากนี้ตลาดยังติดตามถ้อยแถลงของ เจอโรม พาวเวลล์ ประธาน Fed ที่ออกมายอมรับว่านโยบายภาษีศุลกากรใหม่ของประธานาธิบดี โดนัลด์ ทรัมป์ เป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ผลักเงินเฟ้อขึ้น และกดการเติบโตลง พร้อมระบุว่าความไม่แน่นอนยัง “สูงมาก” แต่ยังเชื่อว่าผลกระทบเงินเฟ้อจากภาษีจะเป็น "ชั่วคราว" (Transitory)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;โดย พาวเวลล์ เน้นจุดยืนไม่รีบร้อนปรับนโยบาย ยังต้องรอข้อมูลเศรษฐกิจชัดเจน และต้อง "แยกแยะ สัญญาณแท้จริงจากความผันผวนชั่วคราว" อย่างไรก็ตาม กรณีสงครามยูเครน - รัสเซีย มีความคืบหน้าว่าประธานาธิบดีโวโลดิเมียร์ เซเลนสกี เห็นชอบข้อเสนอของประธานาธิบดีทรัมป์ในการหยุดโจมตี โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานเป็นขั้นแรกเพื่อยุติสงครามยูเครน - รัสเซีย​<div class="se-component se-image-container __se__float- __se__float-center" contenteditable="false"><figure style="margin: auto;"><img src="https://forbesthailand.com/wp-content/uploads/2025/03/s7oGK4KwdRXn4j3Pnsbs.jpg" alt="" data-proportion="true" data-align="center" data-file-name="s7oGK4KwdRXn4j3Pnsbs.jpg" data-file-size="0" data-origin="," data-size="," data-rotate="" data-rotatex="" data-rotatey="" data-percentage="auto,auto" style="" data-index="1" origin-size="720,480"><figcaption><div>​ที่มา&nbsp;investing​</div></figcaption></figure></div>​ เงินบาทแข็งค่าขึ้น คาดวันนี้ขยับในกรอบ 33.45 - 33.70 บาท/เหรียญสหรัฐ&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;กลุ่มงานตลาดการเงิน ธนาคารไทยพาณิชย์ เปิดเผยว่า ค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น หลัง Fed ประกาศคงดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.25-4.50% ตามคาด โดยยังคงระดับ Median dot plot ไว้เท่าเดิม แต่มีการปรับลดประมาณการเศรษฐกิจลง ปรับเงินเฟ้อขึ้น ทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐปรับตัวอ่อนค่าลง&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;ทั้งนี้ ประเมินค่าเงินบาทวันนี้เคลื่อนไหวในกรอบ 33.45 - 33.70 บาทต่อเหรียญสหรัฐ นอกจากนี้หลังจาก คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ของไทยได้เปิดเอกสารผลการประชุมในรอบที่ผ่านมา ระบุว่า เศรษฐกิจไทยโตต่ำกว่าที่เคยประเมินไว้ แต่การลดดอกเบี้ยไม่ใช่จุดเริ่มต้นของวัฐจักรการผ่อนคลายนโยบาย และสามารถรองรับความไม่แน่นอนในระยะข้างหน้าได้ ภาพ : investing,&nbsp;<a href="https://www.freepik.com/free-ai-image/dynamic-data-visualization-3d_396662931.htm#fromView=search&amp;page=1&amp;position=2&amp;uuid=d58c1441-26b7-44e1-b2d6-b20dc88e9924&amp;query=Stocks+go+up">Image by freepik</a> เรื่องราวอื่นๆ ที่น่าสนใจ :&nbsp;<a href="https://forbesthailand.com/news/finance-and-investment/kampol-jantavibool-new-president-kkp" alt="KKP เปิดตัวผู้นำคนใหม่ แต่งตั้ง ‘กัมพล จันทวิบูลย์’ เป็นกรรมการผู้จัดการใหญ่"></a><a href="https://forbesthailand.com/news/finance-and-investment/kkp-kkp-lifecare-saving-mar-2025" alt="มีเงินฝาก ฟรีประกันโรคร้ายแรง! เกียรตินาคินภัทร เปิดตัว KKP Lifecare Saving บัญชีเงินฝากดอกเบี้ย 0.75%/ปี คุ้มครอง 40 โรคร้ายแรง">มีเงินฝาก ฟรีประกันโรคร้ายแรง! เกียรตินาคินภัทร เปิดตัว KKP Lifecare Saving บัญชีเงินฝากดอกเบี้ย 0.75%/ปี คุ้มครอง 40 โรคร้ายแรง</a><a href="https://www.facebook.com/ForbesThailandMagazine/" alt="ไม่พลาดบทความและเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ติดตามเราได้ที่เฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine">ไม่พลาดบทความและเรื่องราวน่าสนใจอื่นๆ ติดตามเราได้ที่เฟซบุ๊ก Forbes Thailand Magazine</a>

เมื่อ Fed ประกาศคงดอกเบี้ยที่ 4.25-4.50% ส่งผลต่อค่าเงิน-ตลาดหุ้นสหรัฐอย่างไร

<h2>“เมื่อไหร่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยให้รู้แล้วรู้รอดไป!” ผมว่าหลายๆ คนที่ติดตามตลาดการเงินอย่างใกล้ชิดอยากให้ความไม่แน่นอนที่ทำให้ตลาดเงินผันผวนอย่างมากในช่วงนี้จบลงเสียที ทำให้รู้สึกเริ่มเซ็งและเบื่อหน่ายกับลีลาการเล่นตัวของธนาคารกลางที่ใหญ่ที่สุดในโลกอย่าง Federal Reserve ของสหรัฐอเมริกาหรือที่รู้จักกันสั้นๆ ว่า “เฟด” ก็ต้องยอมรับว่า เครื่องชี้เศรษฐกิจสหรัฐฯ ในตอนนี้เข้าเป้าของเฟดทุกอย่าง ไม่ว่าจะเป็นอัตราการว่างงานในสหรัฐฯ ที่ร่วงมาอยู่ที่ 5.1% หรืออัตราการขยายตัวทางเศรษฐกิจในไตรมาส 2 ของสหรัฐฯ ที่ขยายตัวได้ถึง 3.7% ทำให้เหตุผลในการไม่ขึ้นดอกเบี้ยเริ่มหาได้ยากขึ้นทุกที</h2>
แม้หลายฝ่ายจะชี้แจงว่าทิศทางของเงินเฟ้อนั้น ยังไม่กระเตื้องขึ้น เฟดจึงยังไม่จำเป็นต้องเร่งขึ้นดอกเบี้ยในช่วงนี้ แต่งานวิจัยของปรมาจารย์ชั้นนำในสหรัฐฯ เองก็ชี้ให้เห็นว่า ผลจากดอกเบี้ยนั้นใช้เวลาถึง 2 ปีกว่าจะส่งไปยังเงินเฟ้อ ดังนั้นจึงไม่ควรรอให้เงินเฟ้อวิ่งเข้าเป้าหมายก่อนขึ้นดอกเบี้ย ในทางกลับกัน ดอกเบี้ยต้องขึ้นก่อนเงินเฟ้อวิ่งออกจากกรอบถึง 2 ปีด้วยกัน (เป็นเหตุผลว่าทำไม ธนาคารกลางทุกที่ถึงต้องทำคาดการณ์เศรษฐกิจล่วงหน้าให้แม่นยำที่สุด)

ผลจากความกลัวเพราะไม่รู้ว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยเมื่อไหร่ส่งผลให้ตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเหวี่ยงตัวเหมือนรถไฟเหาะตีลังกา เมื่อตอนต้นปีเราบ่นกันเรื่องบาทแข็งทำให้ผู้ส่งออกแข่งขันได้ยาก แต่ตอนนี้เรากลับมานั่งกุมหัวกับเงินบาทอ่อน จนกังวลว่าจะนำไปสู่วิกฤติเศรษฐกิจครั้งใหม่ในเอเซีย (ซึ่งคงไม่เกิดขึ้นครับ ไม่ต้องกังวล) ค่าเงินมาเลเซียนริงกิตที่อ่อนค่าลงประมาณ 19% เมื่อเทียบกับเมื่อปลายเดือนเมษายน ในขณะที่ค่าเงินบาทที่อ่อนลงไปกว่า 10% จากเดือนเมษายน และแม้จะมีแนวโน้มอ่อนค่าอย่างต่อเนื่อง แต่อัตราที่บาทอ่อนค่าลงนั้น เรียกได้ว่าเกาะกลุ่มอยู่กลางๆ กับสกุลเงินอื่นๆ ในภูมิภาคและตลาดเกิดใหม่

จริงๆ แล้ว เราเคยมีประสบการณ์กับความไม่แน่นอนของเฟดมาก่อนครับ และผลกระทบกับเราก็คล้ายกันกับสิ่งที่เกิดขึ้นในปีนี้อย่างไม่ผิดเพี้ยนเลยทีเดียว ยังจำช่วงนั้นกันได้ไหมครับ? ปีนั้นเป็นปีที่เงินบาทแข็งที่สุดในรอบกว่า 10 ปี (ถึงขนาดมีการขู่ปลดผู้ว่าฯ แบงก์ชาติกันเลยทีเดียว) และก็เป็นปีที่ค่าเงินบาทกลับลำกระทันหันปรับตัวอ่อนค่าลงถึง 13% ในเวลาไม่กี่เดือนต่อมา พอนึกออกแล้วใช่ไหมครับ? ใช่แล้วครับ นั่นคือปี 2556 เป็นปีแรกที่เฟดสอนให้เรารู้จักศัพท์เทคนิคเฉพาะกาลว่า “QE Tapering” หรือการลดปริมาณการเข้าซื้อสินทรัพย์ที่รู้จักกันภายใต้ชื่อมาตรการ “คิวอี”

ครั้งนี้ก็เช่นกันครับ เฟดกำลังส่งสัญญาน mixed signals เกี่ยวกับจังหวะดอกเบี้ย จะขึ้นหรือไม่ขึ้น เกือบจะขึ้นแล้วแต่ก็ไม่แน่ใจ ทั้งหมดนี้เป็นบังคับให้ตลาด price in เพื่อสะท้อนผลกระทบจากการขึ้นดอกเบี้ยครั้งรอบใน 7 ปีให้หมดก่อนการขึ้นดอกเบี้ยจริงๆ ครั้งแรก ทั้งหมดนี้ก็เพื่อลดผลกระทบและความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นจากการตัดสินใจนโยบายการเงินครั้งที่สำคัญที่สุดในรอบทศวรรษก็ว่าได้ (เชื่อเถอะครับ นี่พยายามลดความผันผวนลงแล้ว) นี่คือกลยุทธ์บริหาร “ความคาดหวัง” ของตลาด หนึ่งในกลยุทธ์หลักของธนาคารกลางใหญ่ๆทั่วโลกยุคหลังวิกฤติซับไพรม์ (ประเทศไทยก็เริ่มใช้ครับ แต่ยังไม่เข้มข้นมาก)

เอาละครับ สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อจากนี้นั้นจะคาดเดาค่อนข้างยาก ผมต้องขอใช้คำว่า “คาดเดา” เพราะแม้การวิเคราะห์มาถึงจุดนี้จะใช้ข้อมูลเศรษฐกิจบวกรวมไปกับสิ่งที่เคยเกิดขึ้นในอดีตที่สะท้อนพฤติกรรมและกลยุทธ์ของเฟดเอง ที่สิ่งที่จะเกิดขึ้นหลังจากนี้ในแง่การตัดสินใจของ FOMC ขึ้นอยู่กับการคาดเดาวิธีคิดของกรรมการแต่ละท่าน ซึ่งไปไกลกว่าสิ่งที่วิชาเศรษฐศาสตร์จะบอกได้ (ยกเว้นแต่ว่าถ้าจะสามารถเจอกรรมการแต่ละท่านตัวต่อตัวได้และพึ่งเครื่องมือจากจิตวิทยามาช่วยวิเคราะห์)

หากเฟดขึ้นดอกเบี้ยในการประชุม FOMC ในวันที่ 16-17 เดือนกันยายนนี้ ความผันผวนในตลาดเงินและอัตราแลกเปลี่ยนก็จะเริ่มสงบลง ค่าเงินก็จะวิ่งอยู่ใกล้ๆ 36-36.5 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ คำถามต่อไปที่ตลาดจะให้ความสนใจคือแนวโน้มระยะยาวของดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐฯ เพราะแม้การขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกจะเป็นหัวใจสำคัญของการจับจังหวะอัตราแลกเปลี่ยนในตอนนี้ แต่ดอกเบี้ยของสหรัฐ ในระยะยาวจะต้องใต่กลับไปอยู่ในระดับประมาณ 3.5-4.0% ดังนั้น เมื่อมีการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกแล้ว ตลาดก็จะให้ความสนใจใน path ของดอกเบี้ยในระยะ 1-2 ปีข้างหน้าว่าจะปรับขึ้นต่อเนื่องอย่างรวดเร็วขนาดไหน

แต่หากเฟดไม่ขึ้นดอกเบี้ยในการประชุม FOMC เดือนกันยายนนี้ เฟดก็จะใช้กลยุทธ์เดิมที่เคยใช้เมื่อตอนประกาศลดปริมาณการทำคิวอี (QE Tapering) ในปี 2556 ซึ่งคือการส่งสัญญานต่อเนื่องเพื่อบริหารความคาดหวังของตลาดเพื่อนำเข้าไปสู่การประชุม FOMC ในวันที่ 16-17 เดือนธันวาคม เพื่อให้ตลาดสะท้อนผลกระทบที่จะเกิดขึ้นทั้งหมดก่อนที่จะประกาศการขึ้นดอกเบี้ยจากมติที่ประชุม FOMC ในเดือนธันวาคม โดยการขึ้นดอกเบี้ยที่จะประกาศนั้น อาจไม่เกิดขึ้นทันทีแต่มีการแจ้งระยะเวลาล่วงหน้าที่ชัดเจนเพื่อลดความผันผวนในวันแถลงข่าว ในคราวที่เฟดประกาศ QE Tapering ก็เช่นกัน เฟดเลือกที่จะประกาศในเดือนธันวาคมว่าจะลดปริมาณการเข้าซื้อสินทรัพย์เริ่มในเดือนมกราคมปีถัดมา ส่งผลให้ตลาดตอบสนองน้อยกว่าที่หลายๆ ฝ่ายคาดด้วยระยะเวลาที่ได้เพิ่ม ครั้งนี้เฟดเองก็อาจจะใช้กลยุทธ์เช่นเดิมอีกครั้งเพราะทราบถึงการตอบสนองของตลาดแล้วในระดับหนึ่ง ทำให้เราอาจเห็นเงินบาทไหลไปไกลถึง 37 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐในช่วงสิ้นปี

อย่างที่เห็นนี่แหละครับ ทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนโลกรวมทั้งค่าเงินบาทในปัจจุบันนั้นขึ้นอยู่กับการตัดสินใจนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นหลัก สรุปกันง่ายๆ ก็คือ เมื่อพูดกันในเรื่องค่าเงิน ดอกเบี้ยสหรัฐฯ เป็นจานหลัก ส่วนปัจจัยที่เหลือเป็นแค่จานเรียกน้ำย่อย และจากหลักนี้ก็ใกล้จะเสิร์ฟเต็มทีแล้วละครับ

<img class="img-responsive" src="/uploads/userfiles/images/Sep%202015/table.jpg" alt="" />
ข้อคิดเห็นที่ปรากฎในบทความนี้เป็นความคิดเห็นของผู้เขียน ซึ่งไม่จำเป็นต้องสอดคล้องกับความเห็นของ TMB Bank แต่อย่างใด

<hr />

<img class="img-responsive" src="/uploads/userfiles/images/Sep%202015/%E0%B9%80%E0%B8%9A%E0%B8%8D%E0%B8%88%E0%B8%A3%E0%B8%87%E0%B8%84%E0%B9%8C-%E0%B8%AA%E0%B8%B8%E0%B8%A7%E0%B8%A3%E0%B8%A3%E0%B8%93%E0%B8%84%E0%B8%B5%E0%B8%A3%E0%B8%B5.png" alt="" />
ดร.เบญจรงค์ สุวรรณคีรี
ผู้อำนวยการอาวุโส ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจ
ธนาคาร ทหารไทย จำกัด (มหาชน)
<div id="stcpDiv" style="position: absolute; top: -1999px; left: -1988px;">ผู้อำนวยการอาวุโส ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจ
ธนาคาร ทหารไทย จำกัด (มหาชน) - See more at: http://forbesthailand.com/_preview_article_detail.php?article_id=563#sthash.HRHcL00a.dpuf</div>

News

Forbes lists

World

Leaderboard

Commentaries

Forbes life

Events